受昨日央行“定向降准”的消息影响，昨日市场很“开心”，股市、商品、国债期货齐齐上涨。

周一，沪深两市高涨逾1%；沪指收创两个半月新高，并创近三个半月最大单日涨幅。昨日，国债期货涨势延续，十年期债收涨0.56%。商品方面，国内期市收盘黑色系尾盘集体走强，双焦领涨。

据路透2月20日报道，央行正在考核2016年度银行信贷支农支小的情况，满足条件的可继续享受优惠准备金率，不满足定向降准标准则不能继续享受优惠准备金率。

报道援引地方央行人士称，这是央行的例行考核。

招商固收徐寒飞团队认为，市场对央行的所谓“定向降准”有过度解读的嫌疑。央妈只是例行公事，而市场却当作意外之喜。

招商固收表示，本次定向降准只是央行每年年初的常规考核内容，不代表央行的“宽松”态度。央行只是根据2014年的文件对金融机构是否满足定向降准条件进行考核，并根据考核结果调整相应的准备金率，显然这只是常规操作而已，目的仍然是引导商业银行增加向小微企业和涉农项目的贷款。

不过，客观的来说，招商固收指出，这仍然可以算得上是“降准”。定向降准的文件正好发生在2014年，那是央行执行宽松货币政策的时期，2017年央行仍然在执行该文件，也意味着央行仍然认为在某些领域或者基于某些特定目的仍然可以继续执行结构性“宽松”政策，从这个意义上来讲，货币政策仍然是“宽松”的。

招商固收称，从实际“降准”的效果来看，更多的只是体现在预期层面上。定向降准的力度取决于金融机构的宏观审慎评估结果以及涉农/小微贷款的投放量，对于大型银行来说，由于信贷规模偏高，不大容易满足定向降准的要求，很可能对小型金融机构有一定的作用。对整体商业银行来说，定向降准的直接效果恐怕不大。

另外，招商固收提醒投资者，若投资者把赌注全都压在货币政策“不敢不放水”上，冒得风险有些高。

目前所有的利好其实都是集中在央行“货币政策”取向上。央行态度偏宽松，市场就上涨，哪怕当时的资金利率仍然在上涨。

近期市场走势与我们的判断相背离，我们还是相信这很可能仍然只是“调整”过程中的一次像样的反弹而已。