周四（2月9日）大宗商品走势分化，早盘黑色系领涨，午后该板块普遍下行，焦煤、焦炭大幅下挫。截止下午收盘，焦煤跌3.21%，焦炭跌2.26%，动力煤跌1.56%，淀粉跌1.13%；涨幅方面，沪锡涨1.3%，沪铅涨0.86%，豆粕涨0.85%。

　　库存变化对焦煤期价的影响中性偏空

2016年第四季度开始，政府对煤炭行业政策进行了调整，大部分合规先进的煤炭产能从276个工作日减量生产恢复至330个工作日，而且政策调整导致焦煤产量回升。要想分析焦煤需求，焦炭生产和钢铁生产都需要关注。2016年11月以后，全国高炉开工率持续下滑，一度创出历史新低，符合传统的季节性特征，但焦煤需求收缩并不明显，焦炭2016年的累计产量为44911万吨，同比增长0.6%。总之，由于政策调整，焦煤供给在上升，需求也有所增长。虽然长期积累的供需缺口尚未填补，但2016年12月的供给增量明显高于需求增量，单月出现供过于求的格局。也就是说，在330个工作日政策持续的情况下，供需面的边际变化偏空。

库存指标可以在一定程度上反映供需格局的变化。最新数据显示，焦煤港口库存总计为264.8万吨，环比明显上升，同比下降20.8%；大中型钢厂焦煤平均库存可用天数为17.5天，环比、同比均有所回升；样本独立焦化厂焦煤总库存为309.7万吨，环比明显下降，同比增长3.7%。当前钢厂焦煤库存积累，焦化厂库存则有所下降，中间环节库存继续上升，库存变化对焦煤期价的影响中性偏空。

　　国内豆粕需求萎缩 短期行情低位徘徊

春节假期已过，虽未出农历正月，但豆粕市场已经开启并活跃起来。据博朗咨询统计，截至2月8日，全国豆粕市场平均销售价格在3260元/吨左右，较节前下跌45元/吨。其中，产区油厂蛋白43%豆粕均价在3221元/吨左右，较节前下跌38元/吨；全国主要销区市场均价为3307元/吨，下跌52元/吨。

一季度我国大部分地区温度仍较低，养殖业处于淡季，加之春节前生猪集中出栏，存栏量进一步降低，其对包括豆粕在内的饲料原料需求减少，短期内饲料行业豆粕需求不多。

春节后国内豆粕消费力下降，养殖业恢复存栏尚需时日，但2016年开始国内大型饲料厂布局规模养殖，饲料企业节后补库继续，2017年豆粕需求仍将增长。豆粕现货价格短期内或将因需求萎缩而低位徘徊，但中长期看，3～5月份大豆供应仍然问题多多，价格上涨几率大增。

短期铅价或继续震荡

卓创资讯分析师赵飞则认为，承压于美元回升以及终端需求低迷，近期铅价走势不明，这令更多的厂商保持谨慎观望的心态，下游再生铅小型企业复工滞缓，而贸易商交投活跃度也并不高。鉴于此，短期铅价将继续弱势调整概率较大，预计沪铅在18500-19000元/吨之间震荡，伦铅将在2300-2360美元/吨之间波动。而2月下旬后，下游厂商基本全线复工，市场需求将大幅提升，铅价有望获得提振摆脱震荡行情。中信期货也表示，短期铅价或继续震荡，内弱外强格局不改。