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11月11日期货市场暴跌真相

2016-11-13 21:33:04    原创

11月11日夜盘交易时段,中国期货市场出现了集体暴跌行为。其中PTA、锡、菜粕、橡胶、棕榈油、豆粕、镍、大豆、豆油、菜油触及到了跌停价。铁矿石的9%涨停板(实际为8.96%)被打开,涨幅最终缩减为2.16%;棉花的7%%涨停板(实际为7.02%)被打开,最终逆转为下跌3.62%。


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图一 国内部分商品主力合约的跌幅


当晚到底发生了什么事情?以致于商品集体暴跌。从北京时间上看,当晚市场收到的消息主要有如下几个:


19:25 石油输出国组织(OPEC)月报公布证实该组织10月原油产量触及纪录新高。


21:30 美联储的副主席费希尔在一次讲话中称,逐渐撤出宽松措施的理由相当强,这等于是释放强烈加息信号。目前市场认为美国当选总统特朗普的政策长期仍将利好美国经济,人们对美联储12月加息几率的预期不降反升,美国联邦基金利率期货价格显示,美联储在12月(12月13日至14日召开美联储利率决议会议)加息25个基点的概率高达86%。


21:36 美国当选总统特朗普称,将很快就人员任职做出决定。当选副总统彭斯取代新泽西州州长克里斯蒂,成为这一团队的总负责人。克里斯蒂则“退居”为副组长。特朗普当天在接受《华尔街日报》采访时说,他上任后将施行的新政包括修改奥巴马医改法案、放松对金融机构的监管以及加强边境管控。


23:00 美国11月密歇根大学消费者信心指数升至今年6月来最高。初值91.6,预期87.9,前值87.2。报告同时公布了1年期和5年期通胀预期。密歇根消费者信心中的通胀预期,是美联储高度关注的基于调查的通胀数据。数据显示,短期和长期的通胀预期都从此前的2.4%上升至2.7%。显示出美国民众对于大选投票前的经济更加乐观。


这些消息与商品的走势有什么关联呢?


我们选取上海期货交易所的铜为例,其主力合约当时21:00以47200元/吨开盘,随后一路攀升,于21:31达到48040元/吨,涨幅为5.98%。铜价在这个价位反复运行了数次之后,无力再向上拓展。2分钟后,也就是21:40,行情突然跳水,至21:51直接跌到46180元/吨,涨幅缩减至1.88%。此后,价格有所回升,行情步入震荡阶段。到了22:33,行情再度跳水,至22:43跌至43700元/吨,跌幅3.60%。此后,价格有所回升,最终收盘于44450元/吨,下跌1.94%。


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图二 沪铜主力合约当晚最低价的成交明细


从成交明细上看,22:43的时间段,最低价格仅显示了43710元/吨,而且空头在该价格开仓力度仅有332手,下一笔就有多头开仓354手。


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图三 沪铜主力合约当晚从最高价到最低价的一分钟图


再看一分钟图,21:40价格最后一次到达48040元/吨的高点,接下来就开始跳水了,到22:40触及低点43710元/吨,这期间仅有一个小时,价格却下跌了4330元/吨,实际跌幅高达9%。


再来看棉花主力合约的大逆转。7%%涨停板(实际为7.02%)被打开,最终逆转为下跌3.62%。21:45价格最后一次停留在17005元/吨的涨停板,接下来就开始跳水了,到21:51触及低点14805元/吨,因为跌速太快,图形上仅能显示这个价位是最低价,而实际最低价是14775元/吨。这期间仅有6分钟,价格却下跌了2230元/吨,实际跌幅高达13%。


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图四 棉花主力合约打开涨停瞬间的成交明细


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图五 棉花主力合约从涨停到最低价的一分钟图


美联储12月会加息吗。


美国经济正向着好的方面发展。美国核心CPI年初以来一直处于2%以上,11月初的利率决议删除了“通胀在近期仍持续处在低位”的表述,也表明美联储对通胀回升有信心。2015年10月以来美国失业率连续13个月维持5%以下,已回到危机前水平,也是接近自然失业率的水平。从这些指标来看,美联储12月加息已然具备坚实支撑。


自从胜选以来,特朗普没有对美联储或者耶伦发表任何评论。一方面,耶伦担任美联储主席的任期为四年,至2018年2月3日,在此期间特朗普无权解雇耶伦;但特朗普此前曾指控耶伦屈服于奥巴马政府的政治压力,通过维持低利率来推高美国股价。表示不会继续任命耶伦为美联储主席。另一方面,美联储官员正团结一致以捍卫美联储的独立性的重要性,而使其不受特朗普意外胜选的政治影响。因此,笔者判断,从美联储的信誉和独立性的角度来看,美联储12月会加息是确定的,明年再加息一至两次也相对确定。


美联储每次加息都会导致全球一个个泡沫幻灭,这基本是一种铁律。


美国加息将在全球范围内令美国债券的需求量变大,特别是其他国家债券的收益正在下降的现阶段。外国投资者必须将他们的货币兑换成美元以买入美国债券,此次美元需求变大将令美元更强势。多年来中国宽松的货币政策与走强的美元挂钩,已致使外国(非美国)买家进口中国商品的成本更高,所以联储宣布加息促使美元更走强只会减缓中国的出口。要知道,在中国,出口占GDP 的比重高达23%。世界上很多金融合约及包括石油在内的很多商品都是以美元定价的。美元强势就意味着,能以更少的美元买到更多商品。这种价格下降将损害大宗商品制造商的利益。


市场预期美国在12月加息,助推美元在近几周冲高。从历史上来看,欧洲的经济危机、日本金融危机、东南亚金融风暴等都和美元指数走强到100有关。因此,美联储这次加息的决定,很可能进一步让新兴国家深陷资本流出的巨大压力之下,或引发新兴市场资产的抛售潮甚至金融危机。


总而言之,美联储收紧货币政策的步伐领先于其他央行且美国经济好于其他经济体,这造成了美元回流美国,美元指数强势上涨,以美元计价的大宗商品遭受重创。再加上10月原油产量触及纪录新高,加重市场供应过剩担忧的同时也令限产前景阴云密布。大宗商品集体下跌也就是顺理成章的事了。截止11月11日收盘,美国WTI原油12月期货跌3.45%,报43.12美元/桶,创今年8月以来最低水平。


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图六 11月11日美元指数闪电图


11月11日夜间,美元指数于21:32的98.56开始上涨,于00:45到达99.13的高点,这是今年3月以来的最高水平。从日线图上观察,美元指数已收获五连涨,站稳99整数关口。


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图七 11月11日美国WTI原油12月期货分时图


总结上述商品期货暴跌的时间段基本上在当晚21:40附近,而美元指数的也几乎是在同一时间段上涨。因此,笔者认为,美联储12月加息预期增强叠加10月原油产量触及纪录新高这两个事件共同导致了大宗商品的集体下跌。


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图八 美国WTI原油12月期货日线图


需要注意的是,尽管国内商品集体下跌,但除菜粕封住跌停外,其他品种都打开了跌停并有所反弹,多个品种的日线图也没有破位。只是出现了较大的资金流出。因此,商品下一步的走向仍具有一定的不确定性。短期震荡幅度可能会变得非常剧烈,交易难度较大。但是,从较长的周期来看,在原油价格持续下跌的背景下,国内商品期货很难独善其身。

个人简介:1997年毕业于湖南大学国际经济与贸易专业. 2012年获得文华财经研究报告大奖赛三季度总冠军; 2014年获得大连商品交易所养殖饲料组优秀研究员称号; 2015年获得湖南省期货协会创新征文比赛二等奖。
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