股市短期面临较大的下跌风险

(一)人民币汇率在加入SDR之后继续大幅贬值

今年10月人民币正式加入国际货币基金组织的储备货币篮子，加速了中国经济融入国际货币和金融体系的步伐。然而，人民币汇率在加入SDR之后的大幅下跌行情，出乎很多人的预期。10月28日，人民币对美元汇率中间价报6.7858，较上一个交易日下跌122个基点，跌破6.78关口，再创6年来新低。据统计，10月以来，人民币对美元汇率中间价连续9次刷出6年来新低，累计下跌约1.617%。

由于中国加强了资本管制以及美联储推迟了加息步伐，让人民币贬值压力实际上下降了，但是，人民币的汇率并未稳定。

10月31日人民币对美元汇率中间价报6.7641元，较10月28日大幅上调217个基点。尽管如此，但是，汇率在短期内仍然是无法预测的。这对于股市而言，无疑是一种较大的风险因素。因为汇率的持续走低，使得外汇储备压力增强。而外汇储备的压力直接带来资金面的压力，进而使得A股的抛压渐趋增强。因此，上证指数在上周出现了持续三连阴的日K线形态。

图一　　人民币对美元汇率中间价走势

图二　　上证指数日线图

(二)国债收益率自低位大幅回升

从目前的情况来看，在经济增速下行、利率较低的大背景下，国债仍然是市场追捧的对象，这奠定了国债的牛市基础。在一个全球央行因为通缩的压力而人为地压低债券收益率的时候，投资者不得不竞相购买债券，债券的（也就是现金的）收益率进而不断走低。10月24日，10年期国债收益率从上一交易日的2.65％跌至2.63％，为两个月来最大单日跌幅；同日，上证综指大涨1.21%，逼近春节以来的年内高点。但此后开始回升，截止10月31日，收报2.72％，与此同时，上证指数在10月25日开始就不再创新高了，当天仅微涨0.12％，在此后的三个交易日连续下跌。

图三　　中国10年期国债收益率走势

种种迹象表明，中国央行货币政策宽松程度极有可能下降，这将导致10年期国债收益率在第四季度可能上升。市场预计10年期国债收益率可能会回升至2.9%。收益率越高，则股价越低。目前股息率大于2.75％的个股有100只，其中，大于6％以上的有7只：双汇发展9.55％、哈药股份8.34％、宇通客车6.94％、格力电器6.69％、风神股份6.60％、大秦铁路6.58％、华能国际6.55％。

(三)股市反弹尚未形成资金进场效应

融资融券素有A股市场晴雨表之称，其动向一定程度上反映了杠杆资金对大盘及市场热点的认知，对研判市场大势有一定的参考作用。10月以来，A股迎来一轮反弹，与此同时，两融余额也逐步攀升，截至10月27日，两融余额达9162亿元，创近9个月新高。然而，10月28日，A股融资融券余额报9098.53亿，较上一日减少64.17亿元。

图四　　A股融资融券余额走势　单位：亿元

另外，沪深两市主力资金最近四个交易日均为净流出，上周累计净流出765亿元。

图五　沪深两市主力资金流向　单位：亿元

图六　　每周活跃投资者数量统计　单位：万人

每周仍在交易的投资者连续四周回升，从9月14日当周的1326万人回升至10月21日当周的1573万人，但仍低于9月9日当周的1576万人，表明股市的活跃程度仍然偏低。

综上所述，笔者判断，股市在短期内面临较大的下跌风险。下方关键支撑为3050，压力3105。