曹中铭：外资屡次成功抄底源于正确的投资理念

5月份的最后一个交易日，“郁闷”了两周多的沪深股市大涨。其中，上证指数上涨3.34%，深成指更是大涨4%，两市成交量亦同步放大。股市上涨，关于外资抄底的言论又出现了。其实，这并非外资首次抄了A股的底，此前亦多次出现过。而外资能够多次成功抄底，则源于其正确的投资理念。

当天A股大涨的导火索为南方富时中国A50ETF出现巨额申购。如继前几个交易日之后，5月30日，南方富时中国A50ETF再接2.17亿个基金单位的净申购，即约有20亿元人民币资金净流入该ETF，而该基金为一家RQFII基金，即人民币合格境外机构投资者。事实上，不仅是该基金，沪股通亦曾出现资金连续净流入的现象。截至6月1日，沪股通13个交易日连续流入资金156亿元。市场所声称的外资抄底，显然也包含这些资金。

自5月6日因中概股回归受阻的传闻导致股市大跌以来，从5月10日至30日，沪深股市出现持续罕见的地量，而且，期间股市表现非常不活跃，不仅股指波动较小，没有什么财富效应，而且市场人气非常低迷。虽然地量往往意味着股市会出现变盘，但绝大多数投资者都表现出无动于衷的态度，反倒是外资再次表现出嗅觉灵敏的特性。

数据显示，截至6月1日，深市平均市盈率为38.40倍，其中主板为23.39倍，中小板为47.03倍，创业板为71.96倍；沪市平均市盈率则仅为14.33倍。同期美国道琼斯工业指数的平均市盈率是21.2倍，纳斯达克综合指数为24.3倍，标准普尔500指数为24.26倍。德国 DAX指数股票平均市盈率为18.9倍。法国 CAC40指数的平均市盈率为21.3倍。虽然深市略高，但沪市平均市盈率水平大大低于境外市场。事实上，这也是外资敢于进场抄底的一大原因。

其实，外资抄底A股最成功的案例为上一轮大牛市前。2005年因为监管部门启动上市公司股权分置改革，上证指数不幸跌破千点大关。在此过程中，当A股众多投资者纷纷夺路而逃时，以QFII为代表的外资开始进场抄底。而且，外资此次还抄了个“世纪大底”。上证指数最高曾涨至6124点的高位，此轮牛市行情也让外资赚得盆满钵满。

自此之后，我们不时能看到外资成功抄底的新闻。如去年8月24日至27日四个交易日，沪指从3500点暴跌至2927点，期间沪股通资金分别流入83亿元、81亿元、75亿元和49亿元，12月份上证指数曾站上3684点。

外资屡次成功抄底，个中原因或许QFII的表现能够给出答案。从2002年进入中国市场以来，至2012年的10年间，QFII净汇入资金1213亿元，累计盈利1443亿元，10年时间身家翻倍。如果考虑到QFII前5年额度较低的状况，则其实际收益更加惊人。

QFII能够在A股获得高收益，绝非靠什么抄底，而是其奉行正确的投资理念，这才是其成功抄底的“法宝”。实际上，这也是外资敢于抄底的原因。当整个A股的平均市盈率处于较低位置，甚至比境外成熟市场都低的时候，也是我们进场抄底的时候。此时进场，虽然可能被套，但只要投资者坚定持有股票，只输时间不会输钱，盈利将是确定的。因此，如果树立了正确的投资理念，精准抄底那都不是什么事，这亦是外资给我们的启示。