需求旺季仍可期？钢市当下的核心逻辑是？

最近两周，螺纹钢(4992, 66.00, 1.34%)期货价格整体呈现振荡调整态势，表明在当前价位下市场参与者存在一定分歧。不过，如果将视角拉长一些，我们就能发现，驱动市场上行的核心逻辑尚未打破，螺纹钢期货价格仍有望维持偏强走势。

　　需求旺季值得期待

　　自2022年年初至今，在传统的需求淡季，螺纹钢期货却呈现振荡上行态势。我们认为，这一段行情可以用一个核心逻辑——市场的乐观预期来解释。简单来说，乐观预期可以从宏观政策、供应限制、旺季需求三个方面来分析。

　　一是宏观层面转暖。自2021年年底开始，政策层面对稳增长的态度逐渐明朗，市场预期将会有更多的“稳增长”措施出台。从央行宣布下调金融机构存款准备金率到中央政治局召开会议，再到2022年专项债券额度提前下达地方以及MLF操作中标利率下降，可以看出，财政政策和货币政策均已有所调整，市场的乐观预期确实有所依凭。

　　二是供应限制持续。“碳达峰、碳中和”政策的大背景没有变化，各种环保指标考核的压力仍在，这将对供应构成抑制。同时，北京周边地区的钢铁限产压力将逐步加大。

　　三是需求旺季值得期待。受我国气候条件限制，螺纹钢需求呈现出明显的季节性特点。一般而言，螺纹钢在一年内会有两个需求旺盛时段，即市场上所说的“金三银四”“金九银十”。按照历史规律，春节之后，随着寒冬天气过去和工地陆续开工，螺纹钢需求将出现环比上升，从而为螺纹钢价格带来上涨动力。

　　乐观预期尚未打破

　　近期，随着宏观环境变化，市场开始质疑乐观预期：一是疫情在全国多地散发，影响下游建筑工地施工，进而影响螺纹钢需求；二是房地产数据继续回落以及对数据本身的质疑。不过，我们认为在当前态势下，乐观预期尚未打破。

　　一是政策的积极取向愈发明显。3月全国两会上，政府工作报告中最引人关注的是2022年的GDP增长目标是5.5%。考虑到国际国内的经济环境以及现实，要实现这一目标并不容易。但从历史经验来看，政府工作报告设置的目标在绝大多数情况下都具备远瞻性且能顺利实现。故而在目标的指引下，我们预计后期政府扶持经济的政策力度可能会进一步增强。

　　二是旺季需求可能会推迟但不会消失。中期来看，房地产数据回落确实会对螺纹钢需求构成影响，但基建投资增长或将部分对冲地产的负面影响。上周，国家统计局发布的数据显示，1—2月我国基建投资同比增速为8.1%。短期来看，3月前两周的全国建材成交数据已经初步显示出旺季迹象，而近期的全国疫情形势确实对下游需求构成了干扰，旺季需求的释放节奏会改变。但是，当前我国应对疫情的效率、能力和信心均远强于2020年，故而疫情对经济的影响程度也将大为减轻。因此，疫情可能导致螺纹钢需求推迟但不会消失，螺纹钢旺季需求仍会到来，对螺纹钢期货价格的支撑也将会延续。

　　三是供应收缩得到现实验证。国家统计局数据显示，2022年1—2月，中国粗钢日均产量267.8万吨，环比减少10万吨以上。从高频数据来看，虽然冬奥会结束后，螺纹钢周产量环比持续上升，但最近一周的螺纹钢产量在301万吨左右，较去年同期低13%以上。

　　综上所述，在乐观预期主导下，螺纹钢期货有望延续偏强走势。（作者单位：西南期货）