美联储加息靴子即将落地

来源：期货日报

　　本周四凌晨，今年最为关键的央行超级周即将开启。在G20经济体中，有多达7个国家的央行将在本周举行议息会议，包括即将正式迈入本轮紧缩周期的美联储，以及正处于乌克兰冲突泥潭之中的俄罗斯央行。

　　欧洲央行上周出人意料地决定加速减少刺激措施，这让不少投资者眼下尤为好奇，其他央行可能还会发生哪些新的变化。

　　市场普遍预期，美联储、英国央行本周将各自加息25个基点，巴西央行则有望加息100个基点。而在上月底宣布紧急加息1050个基点后，俄罗斯央行本周五的表态也将受到瞩目。此外，印尼央行、土耳其央行和日本央行本周则料将按兵不动。

　　“美联储3月利率会议召开在即，市场对于加息25个基点的影响已经完全消化，现在更关心的是在通胀压力尚未见顶之时的表态。”东证衍生品研究院贵金属外汇资深分析师徐颖表示，2月美国CPI同比攀升至7.9%，且尚未完全反映地缘政治升温以来能源价格的上涨，食品、租金、汽车等分项继续攀升，市场对于经济面临的滞胀风险的担忧增加。从美联储货币政策来看，目前被动收紧的压力非常大，但加息抑制通胀能够生效的途径便是通过打压需求，这将加快经济的回落。

　　方正中期期货宏观分析师史家亮认为，本次美联储议息会议需要重点关注缩表的相关措辞和点阵图的变化。当前加息预期已经被市场所计价，如果3月议息会议符合预期，对贵金属乃至有色金属市场或将会形成利空出尽的影响。

　　嘉盛集团全球研究主管MATT WELLER认为，当前市场更关注的是鲍威尔及其同事有可能发布对美联储资产负债表的处置计划。美联储目前持有8.9万亿美元资产，并且面临着越来越严重的压力，需要收缩所持资产的规模。“美联储可能有必要在年中之前停止再投资所持债券获得的收益，但在额外资产购买计划正式于本月到期的背景下，我们预计美联储暂时不会推出明确的终止计划。”

　　在MATT WELLER看来，鲍威尔及其同事本周不大可能“奇袭”市场，但就算只是重申持续加息意图并转向对通胀的普遍重视，也有望支持美元走高。美元最近几周兑欧元、英镑和日元等主要对手货币创下数年高点，似乎蓄势于未来数天再度冲高。“这种势头在兑欧元上尤为明显。”

　　事实上，当前除了日本央行以外的经济体都偏向于收紧货币政策，特别是美联储货币政策收紧确定性强。史家亮认为，从理论上分析，流动性收紧对全球金融市场具有抑制和负面冲击影响。当前，全球金融市场的风险溢价已经被地缘政治所消化，并且美联储等央行收紧货币政策亦在预期之中，已经被计价，所以货币政策收紧在没有出现意外鹰派的情况下，全球经济市场受到的冲击有限，甚至不排除利空出尽的影响。

　　此外，美国市场近期经历了股债双杀的局面，史家亮解释说，主要原因依然是地缘政治局势和美联储货币政策的转向引发的，这两个因素在接下来的一段时间内将会继续影响美国股市和债市。

　　对此，徐颖表示，一个过于鹰派的表态将引发市场更大的波动，但过于鸽派的表态也会让美联储在抗击通胀的信誉度下降，可以说美联储的政策进退两难。“我们认为在当前美国经济尚可的情况下，美联储会尽量利用加息空间，先侧重于抗击通胀，因此会维持继续加息的前瞻指引，资产购买在3月初结束，后续预计采取停止到期再投资的方式进行缩表，但缩表空间有限。加息落地前，预计资产价格难有突破行情。”徐颖说。

　　对于贵金属而言，史家亮认为，地缘政治局势对金价的影响将是短期的，一旦地缘政治局势明朗或开始和谈或出现实质性进展，贵金属的运行逻辑将会回归以美联储货币政策调整为核心的宏观因素。

　　史家亮介绍，从美联储近40年加息周期和白银走势来看，无论是1988—1989年加息周期、1994—1995年加息周期、1999—2000年加息周期，还是2004—2006年加息周期和2015—2018年加息周期，黄金价格均表现出先跌后涨的趋势。美联储货币政策转向预期加强之际，如缩减购债和加息预期升温之际，黄金维持弱势，当货币政策调整被市场消化或者落地之际，黄金往往走出利空出尽反弹的行情。2021年，美联储货币政策调整预期不断加强，黄金亦振荡走弱；随着美联储货币政策转向被市场所计价，黄金开始走强，这一趋势或将会持续。