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铁矿石:“强预期良现实”下 期价仍将阶段走强

2020-08-04 11:32:56    国投安信期货

  近期,铁矿石等黑色系品种走出一波震荡上涨的行情,今日铁矿石主力 I2009 持仓57.8万手,成交 66.3 万手,增仓 0.94 万手,上涨 4.24%至 873 元/吨,领涨黑色系商品。下面将就后期行情及走势进一步具体分析:

  1、宏观预期向好,“内循环”引领黑色商品走强

  近期,之前报告中多次提及的宏观经济预期向好,是铁矿石及黑色系等商品持续上行的重要助推因素。

  (1)从二季度经济数据可以看出,与黑色系密切相关的地产投资、新开工及拿地等数据韧性较强,基建数据增速温和不及部分市场过高预期,但随着下半年专项债等资金加速到位,基建增速也将提速回升,制造业整体仍然偏弱但国内政策支持下也不会大幅失速。

  (2)同时,对于引领后期经济走势的二季度政治局会议等进行分析,提出“加快形成以国内大循环为主体”及重提“扩大内需战略基点”等方针,将利多于铁矿石等以国内市场为主的黑色系商品走势;财政政策增加了“注重实效”,也意味着财政政策将更加有效的向实体经济的传导;虽然房地产继续强调房住不炒,但重在抑制地产可能的继续大幅上行的“泡沫”,贸易关系及疫情仍将影响经济背景下,预计下半年房地产投资将继续保有韧性。

  因此,二季度良好的宏观经济,及二季度提出“加快形成以国内大循环为主体”的政治局会议,使得宏观预期整体向好,助推了以国内市场为主的铁矿石等黑色系商品走强。

  图1:房地产开发投资增速(%)

  数据来源:wind,国投安信期货整理

  图2:房屋新开工面积增速(%)

  数据来源:wind,国投安信期货整理

  2、供给虽有回升,但后期仍不稳定

  近期,四大矿山陆续发布二季度报告,其中:

  (1)市场最关注的淡水河谷宣称,2020年粉矿目标产量保持不变,仍为3.1-3.3亿吨,但是很有可能全年产量在目标区间的最低值,且淡水河谷认为要达到2020年的目标产量,主要在于以下预期:

  1)北部系统2020年铁矿石产量要接近2亿吨,即S11D产量稳定,以及Eastern Range 矿区顺利复产;

  2)Itabira 综合矿区从一季度的检修和二季度的疫情影响中恢复;

  3)Fazend?o采矿点在三季度顺利复产。结合目前巴西疫情及生产发运现状,我们认为后期VALE发运仍是供给端主要的不稳定因素,Q3、Q4周度发运量回升至2019年同期的655万吨、684万吨左右的可能性更大些,应密切关注VALE等不确定性对基本面和行情的可能冲击。

  (2)澳洲三大矿山产运整体平稳,且BHP和FMG的2021财年目标量稍有上调。

  结合二季度报告分析,四大矿下半年发运同比小幅增加895万吨/1.6%,环比上半年大幅增加6819万吨/13.3%;同时,高矿价下非主流矿山及国内矿山生产将积极维持高位。因此,后期铁矿石供给总体呈现回升态势,但疫情严重的巴西等地仍将使得供给端呈现不稳定状态,且短中期看,澳洲财年冲量后检修没有明显增加,据近几年情况分析,仍存在增加检修可能,阶段供给受影响的可能。

  表1:VALE运量假设情况对比

  数据来源:国投安信期货整理自官网发布信息及Bloomberg,Mysteel

  表2:四大矿山供给情况表(万吨)

  数据来源:国投安信期货整理自官网发布信息及Bloomberg,Mysteel

  3、内需将维持较高水平,外需“恢复”情况影响整体需求节奏

  (1)内需方面:疫情等因素影响下,废钢整体供应有所下降,较高成本的短流程对长流程形成了利润“护城河”,长流程钢厂利润大幅下滑但整体尚可,虽对铁矿石过高价格将形成一定限制,但由于宏观预期持续向好,钢厂心态较为乐观,生产积极性仍较高。因此,具有性价比优势的铁矿石,其需求后期仍将维持较高水平。

  (2)外需方面:海外主要经济体经济继续重启,需求“最坏阶段”可能阶段性度过,后期整体呈现回升态势;同时,应关注美、日、韩、法、德等主要经济体复产复工的节奏,其将影响海外乃至全球铁矿石需求节奏,“疫苗成功”或“二次反弹”等情况将对铁矿石需求及行情产生重要影响。

  图3:高炉产能利用率(%,不含淘汰,163家)

  数据来源:mysteel,国投安信期货整理

  图4:高炉产能利用率(%,不含淘汰,163家)

  数据来源:mysteel,国投安信期货整理

  4、基本面边际转弱但仍良好,且粉矿等结构支撑较强

  近几周,随着到港量有所增加,且部分地区限港使得疏港大幅下降,使得港口铁矿石库存有所回升,供需“最紧张”的时候已经阶段度过,基本面边际有所转弱。

  但也应看到,铁矿石整体库存,尤其是粉矿库存仍为近年低位水平,结构性支撑仍较强,基本面虽然边际有所走弱,但整体仍然良好,结构性支撑下铁矿石价格仍具有较高弹性。

  图5:铁矿石全产业链库存(万吨)

  数据来源:mysteel,国投安信期货整理

  图6:45港各品种铁矿石占比(%)

  数据来源:mysteel,国投安信期货整理

  4、综合结论及风险提示

  综合分析:(1)宏观经济稳步回升,且“加快形成以国内大循环为主体”等使得宏观预期整体向好,后期仍将助推以国内市场为主的铁矿石等黑色系商品走强;

  (2)后期铁矿石供给总体呈现回升态势,但疫情严重的巴西等地仍将使得供给端呈现不稳定状态,且短中期看,澳洲财年冲量后检修没有明显增加,仍存在增加检修影响阶段供给的可能。

  (3)国内需求将维持较高水平;海外需求整体呈现回升态势;主要经济体复产复工的节奏,将影响海外乃至全球需求节奏,“疫苗成功”或“二次反弹”等将对铁矿石需求及行情产生重要影响。

  (4)铁矿石整体库存持续回升,基本面边际有所转弱,但整体库存仍处近年偏低水平,粉矿结构性支撑下铁矿石价格仍具有较高弹性。

  因此,虽然铁矿石价格已经攀升至近年高位水平,整体波动加剧,且随着供需基本面的转弱,长期看存在向下的压力,但铁矿石基差有所收敛但仍处近年平均水平,且在黑色系中基差最大,在“强预期良现实”背景下,短期铁矿石价格整体震荡偏强走势,回调后可考虑轻仓试多。

  风险提示:应注意,随着09合约即将进入交割月,首次品牌交割可能对盘面造成一定影响;同时,后期贸易关系等宏观事件,及成材“出梅”后实际消费情况等也将对铁矿石价格走势产生影响。

  作者简介:张贺佳,国投安信期货黑色产业高级分析师,北京科技大学钢铁冶金专业硕士,曾有7年央企黑色商品现货贸易和期现结合经验,近几年从事黑色商品产业研投工作,擅长“宏观+产业链”相结合的研究方法,曾为多家企业和机构提供投、研策略和咨询,实践效果良好。

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