​原油短期调整，中期上涨趋势或未改

原油短期调整，中期上涨趋势或未改

对新型冠状病毒的二次爆发担忧主导，上周四原油展开调整，布伦特已从43.33回调至最低37.01，目前仍在38美元上方徘徊。上周我们建议原油抄底仍需等待，关注布伦特34-35支撑。我们认为美国二次疫情确实令人担忧，但预计不会二次关停经济；北京疫情不必过度担忧，北京疫情有望像上个月广州非洲裔疫情一样被控制住。
页岩油短期增产或有限。上周原油产量再次下滑10万桶/天至1110万桶，在WTI原油6月初短暂恢复至35上方，页岩油企业首先需要做月度计划，可能7月才能部分实施增产。如果后期继续回调，页岩油增产动力将仍受制约。
在下半年全球复工预期及OPEC减产原油中期涨价预期中，引发产业链集体库存向上调整。即在涨价预期中，持有更多库存，意味着未来更高的收益，比如有原油存货的人不想出了。
月差维持相对强势。沙特大幅提升官价，亚洲大量采购欧洲市场乌拉尔原油。
未来BW价差有望扩大。BW价差处2.5左右的低位，美国出口套利窗口持续关闭。美国出口疲软，美湾炼厂需求恢复缓慢，未来WTI可能走弱，东区市场需求恢复相对较好，加上OPEC减产，未来BW价差有望扩大。

行业要闻：
1、6月7日，OPEC+宣布延长5月、6月970万桶/日的减产规模至7月末，根据原计划，7月将减产770万桶/日。随后，沙特、科威特和阿联酋表示将在6月底结束118万桶/日的自愿额外减产，这将部分抵消7月新增减产规模，7月新的减产规模较4月13日达成的协议规模多减82万桶/日。总的来看，受OPEC+延长减产和美国活跃钻机数量下滑的影响，全球原油产量将持续下降。EIA预计，2020年全球原油产量为9,476万桶/日，同比减少589万桶/日，2021年将回升至9,742万桶/日
2、EIA预计，5月全球原油消费量较4月增加370万桶/日，2季度原油消费量为8,380万桶/日，同比减少1,660万桶/日。下半年原油消费量回升速度较2020年上半年有望加快，EIA预测，2020年全球原油平均消费量为9,253万桶/日，同比减少834万桶/日，2021年将回升至9,971万桶/日，接近疫情前水平。由于OPEC+的减产措施和美国的被动减产，3季度全球原油产量仍将持续下降趋势，产量回升要等到4季度，而全球原油消费量在3季度随着经济活动重启将经历“V”型上涨。预计3季度全球原油供需将出现赤字，供需赤字将在4季度达到最大值，约306万桶/日，这将是2015年来最大的供需赤字规模，未来6个季度将持续较大规模的供需赤字直到2021年末。
3、根据Vortexa的数据，到2020年5月，全球浮动仓储的原油库存达到了18,100万桶，是2016年1月有数据记录以来的最高水平，由于浮动仓储的成本高于陆上存储，快速增长的高成本浮动仓储证明4月的库存压力较大，EIA预计浮动仓储库存累积速度在4月末达到峰值，为2,150万桶/日，特大型原油运输船（VLCC）基准费率的下降表明浮动储容的需求较4月下降。美国库欣地区连续5周的库存下滑同样表明像4月20日因交割地库存不足而导致的原油“负”价格可能不会再发生。