​OPEC减产关键细节未出，但有望深化减产 

OPEC减产关键细节未出，但有望深化减产
小结：
今天凌晨，备受瞩目的欧佩克部长级政策闭门会议在维也纳召开。整个闭门会议时长超六小时，今早6点欧佩克代表宣布欧佩克在维也纳举行的大会已经结束，并公布了欧佩克+减产协议内容：减产50万桶/日，需要在周五与欧佩克+国家讨论最终细节。其中，OPEC减产35万桶，俄罗斯等减产15万桶。具体的会议结果，要等到今天与非OPEC国家进行协商后才能发布。这说明会议进行中存在不少的阻力，尽管沙特尽力推进，但仍有国家不愿积极配合。俄罗斯放出风来说将会剔除凝析油的产量统计，约76万桶。OPEC为了达成统一性的协议可能会对俄罗斯让步。
昨日我们认为OPEC+会议最终的结果可能略显利多。12月原油有望季节性去库，美国页岩油产量有望逐步放缓；中美贸易摩擦对油价利空有限；全球制造业相关指标改善，去库渐远补库渐近。我们认为，12月原油仍然维持震荡偏强，下行空间有限。如果未来中国货币政策放松超预期，原油中期向上突破的概率或大于向下的概率。
中美贸易谈判乐观情绪重燃。特朗普称可以大选后再达成协议，但并没有表达当下不愿继续谈判，并且有消息透露称中美在削减关税上正在逐渐达成一致，暗示当前谈判的进展较为顺利，市场情绪偏乐观，风险资产价格上升。
中美贸易摩擦对全球经济、市场预期层面都将逐步被消化，对油价利空有限。如果中美协议再度出现黑天鹅，“极限要价”作为交易策略，对市场有两个后果：第一，并不会在大方向上逆转12月15日之前达成第一阶段协议的概率；第二，即使达成协议，由于市场担忧协议的可持续性，也不会表现的持续兴奋。投资者对此事反应已经逐步钝化。如果协议签署，风险偏好可能有短期改善，如不能签署，倒逼流动性放松，边际改善可能更加明显。
中国经济数据可能阶段性企稳，关注货币政策能否超越中性预期。十月以来市场处于三维真空期（经济、政策、中美），接下来，真空期将陆续打破，市场面临选择方向。中国专项债提前下达落地后，财政真空基本打破；中美协议虽然尚未打破真空，但反应已经钝化，且迟早要打破（12月15日截止日期）；现阶段除了等待经济数据连续确认阶段性企稳以外，更关注货币政策的实际取向能否超越当前各类表述的中性预期。
预计美国明年原油产量增速仅为50-60万桶/日。过去一年美国钻井数量下降了25%，钻井公司正转向股票回购、债务偿还以及分红，而不是增加产量。
EFS近日最低回落至2.53，我们在11月12日认为EFS有望从3.85回落至2.5附近，已达到目标位，后期有望再次回升至3.5附近。中东至远东的VLCC运费下降至2.55。BRENT与WTI价差5.74.

行业要闻：
1、 美东时间5日周四，欧佩克+部长级联合减产监督委员会(JMMC)会议先行召开，俄罗斯能源部长诺瓦克会后表示，此次会议的结论是，为了安全渡过明年第一季度的季节性需求时期，JMMC可能建议欧佩克+在当前减产规模的基础上进一步减产50万桶/日。欧佩克+JMMC将在明年3月再度开会，并研究届时的形势。诺瓦克还说，欧佩克+JMMC建议，在监督俄罗斯石油产出方面剔除凝析油产量数据。欧佩克+所有国家都同意这一关于凝析油的建议。
2、 伊朗石油部长赞加内则表示，伊朗支持欧佩克减产的多数决定，欧佩克应该关注长期情况，若全面执行减产协议，欧佩克延长协议将是一项“成就”。“过去45年来欧佩克一直在失去市场份额，超额生产的国家应该承担任何深化减产的重任。我将支持欧佩克多数成员作出的决定，但不会接受对伊朗原油产量的任何限制。我不反对俄罗斯对于凝析油的立场，也不认为本次欧佩克会议有任何理由出现困难。我们将与美国谈判，美国对伊朗银行和能源的制裁应该全面取消。”赞加内说。
3、 此前有市场消息称尼日利亚可能同意更大程度的减产，如果其“是一个选项的话”。尼日利亚油长卡奇库表示，欧佩克正在讨论减产的可能性，尼日利亚11月减产执行率为100%。卡奇库认为，油价应该在60美元/桶左右，他同时承认尼日利亚Egina油田运作良好，但减产有一些影响。
4、 沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹表示，在与非欧佩克国家会面前，不能说我们已经达成了一致。“欧佩克将于（维也纳当地时间）明天宣布相关决定，明天有关减产的一切问题都将明了。”沙特能源大臣说。而科威特油长拉什迪则不对协议内容置评。
5、 因沙特一直在大幅地超额减产，这一减产提议不过是把沙特实际的减产幅度设置成规定的减产幅度。如果在深化减产的协议下沙特不再超额减产，那么当前市场的供需平衡在2020年第一季度并不会被改变。