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郭士英:话说“银九铜十”

2019-09-10 14:59:24    郭士英

本号年初第一篇文章,题目是《未来光景看楼市》。开篇第一句话是:“大家都在关注房地产,因为看清了几百万亿市值的房地产行业,就看清了中国的深层问题和未来前景。”

之后我们发现房地产政策继续收紧,行业销售和开发数据越来越差,所以也就不用再特别关注其它宏观数据的走向了。

本号年初第二篇文章叫做《不必过分寄望于逆周期调节》,结尾最后一句话是:“不要过分相信逆周期调节,更不要“明知不可为而为之”的乱来,保持战略定力是关键之关键,千万不能重复4年前的放水救市,否则整个政治经济形势会比2015年股灾更令人惊慌失措和全面被动。”

之后我们发现逆周期调节非常谨慎,市场预计的降准降息多次失望,年内质疑逆周期调节作用的看法也逐步占据主流。

然而,总量宽松还是来了,逆周期调节开始加码。

央行决定自9月16日起下调存款准备金0.5%,此次降准释放长期资金约9000亿元,其中全面降准释放资金约8000亿元,定向降准释放资金约1000亿元。

美联储宽松节奏越来越快,国内宏观数据越来越不好看,怎么能不降准呢?值得一提的是:今年前8个月我国外贸进出口仅增长3.6%,而中美贸易总值2.42万亿元,下降9%。

国庆前夕降准维稳,对冲内外不利经济因素、降低企业运营成本、改善金融市场预期。随着美联储预防衰退式货币宽松的推进,预计后期中国逆周期调节力度仍会加强,包括四季度可能开启的降息模式。不过,未来逆周期调节政策的主导者应该是财政政策,而不是货币政策,因为受到人民币汇率稳定和房地产调控目标的双重约束,我国降准降息的需要和空间都不是很大。而作为天下最富有的政府,中国的政府债务发行空间是最大的。我们之前分析过,美日的今天就是中国的明天,随着人民币国际地位提高,中国政府债务规模一定会越来越大。

降准作为逆周期调节的一个法宝,虽然会让周末变的温暖演变成下周的市场情绪,但这对中长期基本面不会有明显改变。例如,从2013年初至今,中国居民净存款实现七年零增长。这也不是降准能解决的颓势。还有,中国已经有7家钢铁企业进入世界500强。新中国成立70年,中国钢铁工业发生巨大变化,钢铁产量在全球的占比,由新中国成立时的不足世界钢产量的千分之一发展到目前占据世界钢产量的50%。全球都在关注中国的产能过剩和产品倾销问题,你非要说让这类制造业再次大发展,我是不信的。

看短期吧:持续下跌后,产业资本要吃饭的,会利用宏观政策维稳的力量补库、做多。国庆前的中美对话,川总估计也乐的配合,因为这是节后要价的条件,他就认钱。如此气氛,股市应该是最受益的,其次是工业品。

“金九银十”已经不再,“银九铜十”还是可以期待的。本来工业品就是个弱势反弹,所以在已经反弹的基础上,后期的偏多操作更要保守些。

国庆之后估计还有一个赶工的炒作题材,初期仍然是有利于多头。不过根据以往经验,10月中旬恐怕变盘,就坚决不能做多了。相反对于一些基本面较差而反弹较高的品种应该开始做空。目前仍然坚持认为四季度后期的市况有可能是惨不忍睹。

贵金属借助鲍威尔的婉转情绪表达,暂时回调,也许下周后期会有再次见底的买入机会市场——本周ECB预期会将存款利率下调10个基点,并宣布重启资产购买计划;下周美联储会继续降息25个基点——美国8月非农仅新增13万人,大幅不及预期。

另外,截至8月末,中国黄金储备为6245万盎司,较7月的6226万盎司增加了19万盎司,这是中国央行连续第9个月增持黄金。根据世界黄金协会的统计,从今年年初至今全球各国央行的净购金量已超过400吨,这是自2010年央行购金出现净购买以来的最高年度累计水平。

周期调整压力和关税成本高企,是当今世界主要宏观风险。相继宽松与货币竞贬是一码事,二者相互因果、互相推动。货币宽松就是通货膨胀,只是这些年更多表现为资产膨胀。没人知道未来的宽松终点究竟何在,这是人性弱点和制度贪婪的双重结果。在主权货币信用结束大泛滥之前,贵金属是最好的量度指标和最佳的保值载体。

总体来看,现在的多数市场行情,高不高低不低的,都不大好做。

本来应该是闭关休息的,但还是对各大类市场谈谈自己的看法。

供大家参考吧!

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个人简介:一德期货副总经理兼首席经济师,对外经济贸易大学和中国农业大学客座教授,国家开发银行外部专家委员会成员
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