05合约飙涨4.99%，行情要反转了？

导读:近日随着疫情的逐步放开，商品市场波动异常剧烈。原因主要归结为，放开以后短期消费受到冲击明显，而中长期则有着良好的回暖预期。棕榈油作为一个年内已经大幅下杀的商品，周内迎来强势反弹。今天更是领涨盘面，反弹的持续性将如何呢？

核心观点：外部宏观环境稍有缓和，国内疫情逐步放开。短期冲击会有冲击，中长期有消费向好预期。供应端保持相对宽松，国内和印度需求亮点不多，缺乏明显价格驱动。再结合盘面、期限结构、政策端因素综合考虑，棕榈油短期或维持震荡略强运行，反弹更像连续回落之后的修复。

正文

宏观扰动渐息

本月美联储宣布加息50个基点，年内加息力度首次迎来放缓。而经济先行指标PMI连续回落，11月美国制造业PMI49%，是两年多以来首次降至荣枯线以下。失业率当前处于历史低位，非农就业数据良好。11月通胀数据超预期回落至7.1%。综合这些关键指标分析，加息以后高通胀得到一定缓解，只是距离其目标仍较远。经济滞涨已逐步开始显现，但尚未出现全面衰退。因此，短期美联储或延续加息放缓节奏，外部宏观主导商品市场的局面并没有结束。

国内方面，经济下行压力较大。消费需求尤其是地产行业面临前所未有的严峻考验。四季度也迎来了一系列刺激政策，以稳地产，促进经济回暖。最近疫情的放开，对于需求造成了一定冲击，中长期看消费或将逐步恢复。

供应预期良好

据最新的USDA预测数据，2022-2023年度全球棕榈油供应和需求较上一年分别增加4.6%（7721万吨）和6.9%（7600万吨）。

棕榈油主产国马来进入季节性减产的时间节点，预计相比去年同期的产量仍有提升。展望未来，其总体供应有较多扰动项，像棕榈种植面积下滑、树龄结构偏老、劳动力短缺问题等。

印尼产量维持良好，10月产量同比大幅增加。但其国内的出口政策变幻无常，比如今年上半年实施棕榈油出口禁令，下半年则鼓励出口，且提升DMO（国内市场义务）比例。

消费亟待改善

据MPOB数据显示，11月马来棕榈油库存228万吨附近。结合当前产量及出口情况，本月库存可能会极小幅度去化。印尼方面，下半年出口的放开，库存大幅降低至历史低位338万吨左右。只是市场普遍对于这个数据质疑较多。生柴来看，印尼生物柴油需求强劲，1-11月消耗棕榈油860万吨，增幅超20%，而食用增涨比例在3%左右。

国内方面，疫情因素进一步加大经济下行压力。消费需求明显受限，11月棕榈油表观消费42.7万吨，同比降幅14%，本月似乎就不更不用有过多的期待了。但较高的豆棕价差，使得棕榈替代豆油的消费增加。截至昨天，国内棕榈油库存增至104.05万吨，为近年同期高位。

印度方面，现在是油脂消费淡季，且进口利润为负，这些因素决定了暂时对于棕榈油消费的提振有限。

期限结构

棕榈油期限结构有所分化，基差表现为贴水，月差则表现为基本平水的状况。截至今天收盘，棕榈油2305合约基差-170，2305合约和2306合约价差+16。库存仓单1300张，日环比增1000张，盘面压制作用增强。

综合观点

综上，外部宏观环境稍有缓和，国内疫情逐步放开。短期冲击会有冲击，中长期有消费向好预期。供应端保持相对宽松，国内和印度需求亮点不多，缺乏明显价格驱动。再结合盘面、期限结构、政策端因素综合考虑，棕榈油短期或维持震荡略强运行，反弹更像连续回落之后的修复。