市场观望情绪浓重 铜价或震荡运行

【铜】

核心逻辑：供应转增，需求清淡，市场情绪观望，铜价或震荡运行。

盘面情况：铜价窄幅震荡。从当前市场表现来看，欧美的鹰派信号频发对市场产生的压力较为明显，资金仍偏谨慎。国内多项政策持续发力，支撑经济平稳运行。内外政策存在劈叉现象，市场产生观望情绪。

产业端，前期自由港与中国多家铜企约定加工费创6年新高，今日据2022年第三季度全球铜矿公司产量报告显示，Freeport-McMoRan三季度产量取代Codelco跃居榜首Freeport-McMoRan是第三季度全球最大的铜矿公司，其归属铜产量达到38.2万吨。这也印证了自由港今年的矿端产出相对其他龙头偏好，因此选择抬高加工费以争夺市场。

但从总体来看，前十大矿业公司中，多家企业产量不及预期，总体加工费料有回落的可能。短期来看，中国11月份未锻轧铜及铜材出口量同比下降23.4%，淡季效应较为明显。

供应端：短期供应或将增长，近两周加工费有所下移。一是冶炼厂节前需要赶产;二是秘鲁第三大铜矿LasBambas遭遇罢工，面临停产危机。

需求端：处于季节性淡季。从线缆的月度开工来看，11月份开工率处于8年同期最低位置。

策略建议：空单持有，择机止盈。

关注点：消费、疫情、全球经济

【铝】

核心逻辑：供需双弱，成本支撑，宏观偏弱，铝价预计震荡区间内运行。

盘面情况：昨日铝价窄幅震荡，主要在于宏观面的博弈。一方面，海外欧美坚定抗通胀的决心，加息路径常态化，引发市场情绪承压。国内多项政策持续发力，支撑经济平稳运行。内外政策存在劈叉现象，市场产生观望情绪。

另一方面，昨日在布鲁塞尔举行的欧盟能源部长会议达成协议，将天然气价格上限定在每兆瓦时180欧元(MWh)，此项协议的达成将限定了成本上涨的区间，为成本支撑限定了一个上限，但前期欧盟六国为天然气上限制定了不能低于的底线，目前来看，成本支撑仍在，但上涨空间有限。

近期氧化铝出口猛增，料主要用于供应俄罗斯等地的电解铝生产，今年氧化铝的出口总体增长明显，供应格局出现较大变化。从国际铝协公布的数据来看，11月份电解铝产量较去年同期仍有增长，总体来看，今年的供应要大于去年。

供应受限，电力不足，贵州减产，但临近放假，冶炼厂可能进行节前赶产，供应可能短期小幅增长，11月份铝土矿进口同比增长超过50%也能够验证冶炼厂的赶产需求。交易所库存转为累库，社会库存去库走缓。进入季节性淡季，受疫情、临近春节等影响，下游一些消费企业提前放假，出现减产现象，开工率存在下降预期，消费难有亮点，预计库存或将转为累库。成本端支撑走强，国内氧化铝价格出现明显的上行，河南等地电力成本较高，铝厂亏损较为明显;海外电力成本有支撑。

策略建议：高位短空，空单继续持有，择机止盈。

关注点：欧洲冬季天然气供应、房产消费、云南水电。