市场人士：外需变弱、内需变强 明年宏观经济将经历复苏与重构

期货日报网讯（记者 崔蕾）12月16日，由期货日报、证券时报主办的2022年中国期货业发展研究创新论坛暨第十五届最佳期货研究机构评选颁奖典礼在上海举行。兴业研究宏观高级分析师蒋冬英在主题演讲中，从经济形势和政策走向两方面对2023年宏观经济进行了展望，认为明年的主题会是“复苏与重构”。

从经济形势来看，2018年中美发生贸易摩擦，2020年新冠疫情肆虐，2022年俄乌冲突爆发，她介绍，在这些因素下中国经济进入重塑阶段，世界政治和经济格局出现新的变化。新贸易格局下对中国出口有比较大的影响，明年出口增速中枢还会下移，但可以寻找结构性优势。从目前情况来看，劳动密集型产业的出口占比下降，中国汽车、机械等技术密集型产品份额相对稳定。

明年出口下行压力也会反映到国内需求的制造业生产和投资上。她介绍，2020年以后中国经济格局呈现出内需弱、外需强的现象，这种现象导致制造业的生产活动和投资活动越来越外需导向。明年由于海外全球贸易周期下行，宏观经济格局或将改变为内需偏强、外需偏弱，制造业投资范围和幅度都会放大。其中的结构性机会讲来源于全球供应链重构影响下，欧洲一部分化工、汽车高能耗产品产业向中国转移，这些行业投资还会有一定机会。

消费方面，随着疫情防控政策优化，她认为，明年内需相对会比较强，经济增速见底回升，会带动居民收入的改善。“明年物价可能是CPI和PPI的分化。”她说，PPI还会处于负增长空间，这在今年下半年已经有所体现。CPI明年压力也不大，主要原因是消费需求没有那么强，通胀也没有很大压力。整体看无论是消费边际倾向以及居民收入见底回升和疫情消费场景放松都会带来消费回升。

房地产和基建方面，她介绍，房地产市场目前处于逐步优化的状态，在这种优化的影响之下，明年房地产市场会看到见底回升，既会体现在房地产的销售也会体现在房地产的投资端。基建投资在财政政策空间比较有限的前提下，以及高基数影响下，明年增速中枢应该会下移，由今年两位数增长下降到5%左右的水平。 

从政策形势来看，疫情以来稳健的货币政策会在明年继续延续。“明年增量政策空间比较有限，主要是运用结构性政策。”蒋冬英说，流动性也会偏宽松，经济复苏、房地产市场的修复以及居民资产负债表的修复都需要一定的时间。货币政策还是会向常态化回归，常态化回归会带来政策利率和市场利率逐步靠拢。财政政策释放明年还会继续，财政政策增量空间明年会相对缩小，财政收入结余空间也会受到一定的限制，财政赤字率会维持在3%的水平。明年政府部门杠杆率会进一步抬升，上行来源于财政政策要加力提效，意味着财政政策和货币政策要相互配合。政策性开发金融工具将集中在结构性的工具上，包括贴息贷款等。