棕榈油 偏弱运行为主

2022年，随着俄乌冲突以及化肥价格攀升，叠加印尼实施出口禁令，棕榈油价格年内最高触及11728元/吨，距年初涨幅高达23.3%。进入5月，印尼取消出口禁令，印尼棕榈油库存升至历史新高，引发价格大幅下跌。目前资金移仓换月，棕榈油期货主力移至2305合约。随着国内库存高企，棕榈油价格近5个月在7000—8800元/吨维持箱体振荡，目前以偏弱运行为主。

天气题材依旧存在

4—10月是棕榈油的增产期，11月到次年3月是棕榈油的减产期，同时厄尔尼诺和拉尼娜现象从长期角度影响棕榈果的产量。具体来看，厄尔尼诺现象会造成东南亚地区干旱，因棕榈果生长需要充足的降水，厄尔尼诺给当地棕榈果单产带来消极影响，并且厄尔尼诺现象带来的棕榈果减产滞后9个月左右。拉尼娜现象增加东南亚地区的降雨量，虽然有利于棕榈果和棕榈油产量上升，但也有可能引发洪水泛滥损害棕榈果，进而降低棕榈油产量。

南部半岛棕榈油压榨商协会公布的数据显示，12月1—15日，马来西亚棕榈油单产减少6%，出油率减少0.14个百分点，产量减少6.73%。印尼棕榈油协会发布的数据显示，10月，印尼棕榈油产量增至500万吨，棕榈油出口量为365万吨，棕榈油库存降至338万吨。船运调查机构ITS公布的数据显示，12月1—15日，马来西亚棕榈油出口量为649782吨，上月同期为714518吨，环比下滑9%。

全球产量继续回升

美国农业部预计，2022/2023年度全球油脂产量为2.18亿吨，同比增加767万吨。全球棕榈油产量继续回升，成为植物油市场供给增加的主要支柱。按照美国农业部的最新预估，2022/2023年度全球棕榈油产量从7592万吨增至7821万吨，增长3.02%；全球棕榈油消费量为7674万吨；全球棕榈油期末库存为1695万吨，期末库存消费比为13.3%。从消费端来看，全球棕榈油消费增速最大的仍是贸易消费，贸易增速达16.62%。相对而言，工业消费和食用消费增速也有明显增加，分别为11.64%和6.77%。

从国内库存来看，截至12月13日，我国棕榈油港口库存合计103.15万吨，创下近5年来最高库存。截至12月2日（第48周），全国重点地区棕榈油商业库存约为97.88万吨，较上周增加5.13万吨，增幅5.53%，比2021年第47周棕榈油商业库存增加55.41万吨，增幅130.47%。

国内成交明显减量

国内棕榈油成交明显减量，上周华北、华东、华南的成交均较差。据统计，上周全国重点油厂棕榈油成交量在2333吨，前周重点油厂棕榈油成交量在7533吨，周成交量减少5200吨，降幅69.03%。目前来看，下游依旧以观望为主，终端用户以刚需采购为主。北方受制于气温下降且库存较高，需求疲态仍存，仅部分终端及饲料厂刚需采买，同时华东与华南出货明显不佳。

作为全球产量和贸易最大的油脂品种，棕榈油的供需结构决定了整体油脂市场的价格走向。此外，棕榈油价格优势明显，油脂间的替代效益也明显，这使得棕榈油价格敏感性更强。从供应端来看，虽然棕榈油进入减产周期，但全球棕榈油2022/2023年度供应依旧宽松。此外，国内库存高企，且因11月船期到港延迟，12月到港压力依旧较大。从消费端来看，冬季消费出现季节性下滑，但随着国内疫情防控措施优化，后期需求能否起量成为市场关注的焦点。笔者认为，棕榈油短期仍持振荡偏弱思路。