苯乙烯 涨势难持续

基本面料转弱

苯乙烯将迎来复产和新投产密集期，而需求迎来季节性下降，苯乙烯价格料难持续上涨。同时，上游原料纯苯的未来需求情况要好于苯乙烯，所以后续苯乙烯利润大概率受到挤压，未来可考虑苯乙烯与纯苯的套利交易。

图为苯乙烯非一体化装置现金流（单位：元/吨）

12月以来，苯乙烯期货价格总体呈现振荡上行态势。11月下旬至12月初新浦化学、中化泉州和天津大沽等苯乙烯装置检修，国内苯乙烯供应环比收缩。而此时苯乙烯下游ABS和PS等行业开工高位运行，叠加部分下游装置投产，使得苯乙烯的刚性需求表现较好。供需两方面的利好，再叠加商品整体情绪偏强，推动苯乙烯价格振荡走高。苯乙烯非一体化装置的现金流已经从11月底的70元/吨附近，回升至目前的500元/吨左右。不过后续苯乙烯供需层面将发生一些变化，基本面料将转弱。

价格缺乏继续走强的条件

苯乙烯供应料逐步增加。12月中旬中化泉州和安庆石化的苯乙烯装置预期重启，涉及55万吨苯乙烯年产能，到12月末还有茂名石化和扬子巴斯等约53万吨年产能的苯乙烯装置预期重启，国内苯乙烯市场供应未来料有增加。2023年年初，连云港石化60万吨和中委广东石化80万吨共计140万吨的苯乙烯装置预期投产，此外在明年一季度还有淄博峻辰新材料、浙江石化二期、宁夏宝丰等共约130万吨的苯乙烯装置有投产预期。

苯乙烯市场需求预期转弱。虽然当前ABS及PS行业开工处在高位，但临近年关，苯乙烯下游EPS行业受到冬季低温淡季等因素影响，开工料将季节性下降。从历史数据来看，2018—2021年的春节前后，EPS行业产量均有不同程度的缩量，2018—2019年EPS行业月度平均产量约为25万吨，但2018年2月EPS行业月度产量在14万—15万吨，2019年2月EPS行业月度产量约16万吨。2020—2022年11月EPS行业月度产量均值在30.5万吨附近，但2020年年初EPS行业月产量最低降至约7.8万吨，2021年年初降至约18万吨；2022年年初降至约19.4万吨。另外，我们对比了苯乙烯华东港口及三大下游的行业成品库存的历史数据，总体呈现出积累的态势，因此预计接下来苯乙烯市场需求大概率逐渐走弱。

纯苯基本面要好于苯乙烯

苯乙烯的主要原料是纯苯，年末盛虹炼化和富海威联共约160万吨年产能的纯苯新装置投产，且近期纯苯进口到货情况较好，国内纯苯市场总体供应逐步增加。未来纯苯市场需求将有好转。年底前后纯苯下游苯乙烯和苯酚等行业存新装置投产的预期，如前文提及的在2023年一季度前预计投产的连云港石化、中委广东石化、淄博峻辰新材料、浙江石化二期、宁夏宝丰等共约270万吨年产能苯乙烯装置。纯苯的另一下游苯酚行业中万华化学65万吨装置已投产，年末还有盛虹炼化和江苏瑞恒共计130万吨苯酚产能预期投产，预计将使得市场对纯苯的需求数量有所增多。所以，长期而言纯苯基本面将好于苯乙烯。

综合来说，短期苯乙烯供应缩减、下游刚性需求维持高位利好苯乙烯价格，同时国内宏观预期改善带动包括苯乙烯在内的大宗商品整体偏强，但随着价格的回升，苯乙烯的利润已经明显改善，后续苯乙烯将迎来复产和新投产密集期，而需求迎来季节性下降，苯乙烯价格料难持续上涨。同时，上游原料纯苯的未来供需情况要好于苯乙烯，所以后续苯乙烯利润大概率有所挤压，未来可考虑苯乙烯与纯苯的套利交易。