沪铝 弱现实强预期

12月以来，有色金属板块受宏观情绪修复及国内地产利好政策支撑，整体价格呈现出上涨趋势，沪铝也走出一波较为强势的行情。加之年底将近，企业春节备货热情升温，短期内或助力铝价维持偏强振荡的走势。

当前宏观面压力缓解。12月1日凌晨，美联储主席鲍威尔表示美联储已经快速加息，而这些举措需要时间来对经济产生影响，因此放缓加息将是可行的，而放缓加息步伐的时机可能最快会在12月的会议上到来。基本面虽并无亮点，供应端产能继续抬升，需求端维持淡季特征，但地产与防疫政策大幅改善了市场预期，使得弱现实强预期背景之下的铝价受到提振。

供应端产能继续抬升

一方面供应端暂无重大减产消息，此前河南地区约10万吨产能因成本、疫情等因素减产，目前已执行完毕；山东、河南等地由于北方采暖及环保等问题，减产产能约10万吨，正在逐步落实中；云南地区基本稳定在降负荷20%的状态。另一方面，此前减产的四川、广西以及新投产的内蒙古等地仍处于缓慢复产状态。分地区来看，四川地区复产进度仍未能超过50%，受枯水期影响短期内较难恢复，或贡献2023年产能增量；广西地区受相关文件出台刺激，电解铝企业启槽生产进程加快；内蒙古地区的白音华项目第一段投产，涉及新增产能约20万吨，预计本月底国内电解铝运行产能或恢复至4100万吨以上。

根据Mysteel数据，11月初步统计铝产量为333.625万吨，同比增7.59%，环比降3.05%。随着产能的继续释放，预计12月产量将进一步提升至350万吨附近，现在来看，北方采暖季对产能拖累并不严重。

需求端预期尚未落地

步入冬季后，地产等行业项目有所停滞，终端需求萎缩明显。再加之天气严寒，北方地区已逐步暂停户外作业，行业新增订单量出现明显下滑，开工率存在下滑预期，淡季效应明显，铝加工板块持续走弱。11月，我国铝加工行业月度综合PMI为42.4%，环比降0.3个百分点，同比降13.3个百分点，自9月以来已连续2个月位于行业荣枯线下。预计随着疫情管控的逐步放开，在途货物运输不畅或有所改善，提振市场信心，带动铝加工产品产销量回升，PMI有望回归荣枯线上，但新增订单情况仍需观察。

从终端需求看，根据国家统计局数据，1—10我国房屋新开工面积为103722万平方米，环比增加9.45%，同比下降37.8%；竣工面积为46564.58万平方米，环比增加13.91%，同比下降18.7%，受地产利好政策集中释放影响，建筑用铝需求提升预期较强，但预期的顺利兑现终究要观察到地产高频数据的改善，仅靠强预期或不能从根本上改善基本面。根据中国汽车工业协会数据，10月我国汽车产量达到259.9万辆，同比增长11.1%，环比下降2.73%，环比数据下滑预示着旺季的提前结束。尽管新能源汽车表现依旧亮眼，但整体工业用铝需求还是出现不可避免的下滑。截至12月5日，国内电解铝社会库存为50.7万吨，比上周四累库0.7万吨，相较11月降库1万吨，同比降库47.2万吨。其中，南海、巩义、杭州等地贡献主要累库，预计随着在途货物的入库、年底及春节的来临，铝锭将步入季节性累库状态，对价格造成一定的拖累。

当前宏观层面释放较多利好，美联储加息步伐放缓之余，国内防控措施优化与地产刺激政策接连出台，需求提振预期较强，短期内利好铝价，但基本面仍处于供增需减的状态，长期来看偏向于利空。