美豆油 前期僵局有望打破

近期CBOT大豆、CBOT豆油在触及前期低点后纷纷企稳走高，价格再次向振荡区间上沿运行。CBOT大豆和CBOT豆油在当前的振荡区间已经运行近一个月，短期能否有效突破呢？

国际市场上关于大豆的两个焦点均集中在南美：一是阿根廷大豆出口，二是南美大豆产量预期。

自本周一开始，阿根廷执行优惠汇率政策，以期刺激农户卖货，政府获得外汇储备，市场预计此次优惠汇率将刺激300万—400万吨大豆销售。但从实际情况看，第一天阿根廷大豆并没有出现成交，更没有出现交易量激增的情况，似乎各环节都在适应新政策。客观上说，按照新的比索汇率，阿根廷大豆价格比上周低，农户销售意愿不高。国际市场上，阿根廷大豆和美豆、巴西豆相比也没有明显的价格优势，买方采购不积极。不过，预计现货僵持持续时间有限，一方面优惠汇率只持续到12月底，另一方面巴西大豆即将加入销售市场，平衡必将打破。

南美播种方面，截至11月26日，Conab预计巴西2022/2023年度大豆已播种86.1%，上周为75.9%，去年同期为91.5%，大豆播种偏慢。中南部地区种植几乎完成，圣卡塔利娜、南里奥格兰德、皮奥伊和巴拉那等播种完成七成以上。生长方面较为顺利，预计13.3%处于出苗期，74.2%处于发育期，9.5%处于开花期，2.9%处于灌浆期。阿根廷方面，截至11月24日，大豆播种率为33%，上周为17%，去年同期为41%，播种的加快得益于有利降雨。

从气象展望看，未来10天降水将覆盖巴西90%以上地区，不到50%的阿根廷地区，气温普遍高于去年同期。12月巴西、巴拉圭大豆进入生长关键期，明年1—2月阿根廷、乌拉圭大豆进入生长关键期，单产风险仍在。根据美国农业部11月供需报告，预计南美4国大豆增产3700万吨，最终会增产多少目前尚无定论，可以确定的是，12月至明年1月期间，市场情绪较为紧张，产量下调的概率大于上调。

在全球需求担忧情绪拖累下，国际原油期价疲软。纵观高频数据，原油市场压力并不大，而且OPEC正努力重新执行减产，目前市场的问题不在供给，而在于需求信心不足。年底将至，由于宏观面、政策面的变动较大，在市场情绪影响下，原油易出现急涨急跌行情。

对应到油脂上，巴西已经明确2023年一季度维持B10政策，计划4月提高到B15。美国的生物柴油政策还没明朗，需要等待中期选举结果公布后，预计12月中旬市场报以期待。

总体来看，美豆类基本面逻辑出现三点变化：一是南美加入出口竞争和美豆争夺出口市场；二是南美丰产预期较强，同时生长关键期存在天气隐忧，市场交易从丰产转向天气炒作，进入产量预期高频变化；三是政策偏多的可能更大，年底或走出翘尾行情。整体上，我们认为，美豆、美豆油市场前期的僵局有望打破，或选择向上运行。