尿素 上涨幅度相对有限

受企业复工推迟、气头产能下降等因素的影响，国内尿素开工负荷下降，供应偏紧。另外，淡储需求释放和出口订单上升使得尿素需求回暖，尿素进入结构性供应偏紧局面，短期将延续偏强格局。

从供应端来看，随着尿素现货价格回升，国内尿素企业生产利润得到明显修复。截至11月24日，国内尿素企业平均生产利润达到560元/吨，较上一周上升100元/吨。然而，由于山西地区尿素企业复产缓慢，加之气头甲醇生产受到原材料供应的影响，国内尿素企业的开工负荷并没有随着生产利润的修复而上升。截至11月24日，国内尿素企业的开工负荷为68.46%，较上一周下降0.89个百分点。目前来看，国内尿素开工负荷下降主要受冬季工业用气限制和环保巡查等因素的影响，所以生产利润上升很难短时间让尿素供应下降。整体来看，国内尿素供应偏紧的局面短期难以改变。

从需求端来看，随着北方进入冬季，尿素的底肥需求接近尾声，农业领域对尿素的需求进入空档期。目前，尿素的需求主要来自四个方面：其一，复合肥需求。国内复合肥生产加工利润目前约为500元/吨，较前期小幅下降。由于订单上升，复合肥的开工负荷并没有下降，而是持续回升。其二，工业需求。三聚氰胺的生产利润持续下滑，目前处于盈亏平衡状态。受此影响，三聚氰胺的开工负荷有所下降，回落至61.94%的水平。其三，出口方面。8—10月，国内尿素出口量达到35万吨的水平，虽然仍较去年同期偏低，但较本年度其他月份上升明显。此前印度、埃塞俄比亚等国的尿素进口招标需要履约，近期国内企业对尿素的采购上升，未来国内尿素出口量将继续增加。其四，国家淡储。随着尿素需求进入淡季，尿素的淡储需求开启，但尿素价格回升会抑制淡储需求。

整体来看，尿素的需求阶段性回暖，将对价格形成一定支撑，但冬储备货需求会受高价的影响，工业需求已经有松动的迹象，需求对尿素支撑的持续性存疑。

综上所述，目前国内尿素处于阶段性供应偏紧的格局中。一方面，受工业用气、环保巡查等因素的影响，即使尿素生产利润上升，尿素开工负荷短期难以回升，这使得尿素库存开始下降。另一方面，尿素农业需求虽然进入空档期，但受冬储备货、出口增加的影响，尿素近期需求有所回升。后市来看，在供应偏紧和需求回升的作用下，尿素有望延续偏强格局，但考虑到需求回暖的持续性存疑，上涨幅度相对有限。