PTA 将重回成本逻辑

随着OPEC+增产消息被证伪和欧盟价格上限利空减弱，油价将企稳，但PTA受累库预期拖累，依然表现偏弱，基差承压。不过当前各环节估值已经偏低，继续压缩空间有限，预计PTA低位振荡运行为主。

因市场传闻OPEC+将增产50万桶/日，欧盟或把价格上限设置在俄罗斯生产成本之上，叠加全球需求转弱预期，原油供需或转向过剩，市场利空氛围浓厚，油价承压下行并影响其他化工品。PX因新装置投产临近和估计换月，价格跌幅明显，PXN一度下跌至220美元/吨附近。

不过之后沙特等国宣称10月会议中确定的减产至2023年底仍然有效，同时欧盟对俄罗斯海运原油禁运正式实施的时间节点临近，且俄罗斯和欧盟关于价格上限问题仍未有明确定论，故随着边际利空减少，油价继续下跌空间将愈发有限，不宜过分悲观，对化工品尚有一定支撑。

PX方面，目前盛虹负荷已提升至60%—65%附近，威廉化学二期或在下周左右出产品，广东石化预计在12月底或者1月份出产品。虽然新装置投产继续压制市场，但是由于PXN仍处于低位水平，在250美元/吨附近，大部分装置仍面临亏损，工厂提负积极性受挫，负荷维持在73.1%，为历年偏低水平。同时，随着亚美套利的打开，据悉已有PX实质性地出口至美湾。故在低库存支撑下，PX和PXN向下驱动有限，振荡运行为主。

此前受PX下跌和人民币升值影响，PTA现货加工差最高回升至600元/吨偏上位置，前两周负荷持稳在73%附近。但随着PX价格企稳和PTA高基差成交不畅，现已再度回落至400元/吨以内，处于中等偏低水平，且因存在PX原料缺口，已有装置开始降负和停车，PTA负荷将有下降。新装置方面，尽管目前进度不断推进，但是从产能向产量兑现的过程偏慢，山东威联化学和嘉通能源合计500万吨的装置已经在试车阶段，尚未正式投料。

短期市场供需双弱，由于下游聚酯减产幅度更甚，库存缓慢累积。从目前装置节奏来看，预计12月累库幅度在30万吨。虽然基差已从10月底的600元/吨回落至350元/吨，但仍处偏高水平，且目前12月底的基差报价在01+120附近，预计后期仍有继续回落空间。

今年“双11”整体销售数据一般。从细分项来看，某券商调研数据显示，服装行业同比降7.6%，其中，女装和男装分别同比下滑4.2%和5.6%，因此，后续补单量较少。同时，随着“双11”结束，行业进入季节性淡季，市场整体成交清淡。另外，海外服装及面料各环节也面临着极大的库存压力，出口订单同样较少。

终端需求的负反馈不断向上传导。织机和加弹开机率继续下滑，分别是46%和55%。聚酯长丝企业的减产也在进一步加大，随着主流大厂陆续降负，近一个月以来，聚酯负荷从83%降至75.9%。然而，开机的下滑并没有使其摆脱低利润和高库存的窘境，且本周坯布和长丝的库存还有所增加。据了解，部分下游织造企业计划在11月底12月初开始放年假，比往年提早了半个月到一个月，同时聚酯龙头企业也有计划后期将长丝负荷降至四到五成，为历史低位水平。

综上所述，PTA或重回成本逻辑。虽然新装置产量将兑现，叠加中期终端难有起色，PTA逐步累库预期下依然承压，基差将继续回落。不过由于各环节利润压缩到位，预计PTA继续下跌空间有限，低位振荡运行为主。