大豆 中期走弱趋势难以改变

在现货价格大幅下跌之前，出台大规模收储政策的概率较小，且农户销售进度偏慢令销售压力后移，供大于求的预期持续施压远月期价。

自2022年10月国内新作大豆增产上市以来，豆一期现市场均呈单边弱势下行走势，11月中旬期货市场价格有所企稳，但现货市场价格仍然小幅走弱，短期内豆一2301合约有望围绕5700元/吨上下振荡。预计在新年度国产大豆供需趋于宽松的背景下，后期收储政策若无加码，期价中期走弱趋势难以改变。

国家农业农村部市场预警专家委员会发布的2022年11月中国农产品供需形势分析报告数据显示，2022/2023年度我国大豆实现恢复性增产，大豆面积和单产双增令产量增加至1948万吨，较上年度增加308万吨，产量仅次于2020/2021年度的1960万吨，为历史第二高年份。

综合看来，今年国产大豆增产已成定局，国产大豆供应充足。需求方面，受到宏观经济影响，国内市场商品需求同比下降，国产大豆下游的蛋白厂、食品厂及油厂采购均持谨慎观望态度，近期中储国产大豆销售拍卖成交率大多数场次低于10%，产区农户销售进度明显慢于往年，市场供强需弱格局明显。

机构调研显示，2022年11月黑龙江大豆销售进度不足30%，与往年同期相比明显偏慢，为近4年来的最低年份。其中，绥化、齐齐哈尔新豆购销总量较大，但由于产量增幅明显，销售进度数据依然低于往年。由于近期东北产区物流遇阻，预计后期销售进度将会进一步放缓。销售数据显示，当前农户销售国产大豆已经出现一定程度的“卖难”现象。

图为豆一主力合约日线

今年东北大豆蛋白含量较往年偏低，低蛋白大豆价格持续疲软，市场难觅买家，如果地储增储收购，这将增加低蛋白大豆的需求，并支撑整体大豆的需求。今年国产大豆产量增量明显，目前国储大豆收购已经持续1个多月时间，部分国储库收购指标已经完成，并开始随行就市下调收购价格，下游持续观望，市场整体购销心态偏空。地储增储的消息一度有效提振了市场情绪，但由于今年增产幅度太大，预计地储收购数量有限，短期价格高位盘整后仍然可能承压下行，市场看空预期将持续存在。

综合看来，今年国产新作大豆供过于求的局面较为明显，期价中期仍然承压，但期价10月以来的跌幅较现货明显偏大，近期2301合约基差扩大至200—300元/吨。临近交割月，空头平仓令期价重心上移，豆一2301期价围绕5700元/吨振荡，建议投资者暂时按5600—5800元/吨波段交易。中期看，在现货价格大幅下跌之前，出台大规模收储政策的概率较小，且农户销售进度偏慢令销售压力后移，供大于求的预期持续施压远月期价，豆一2305合约期价向上反弹的空间可能较为有限，操作思路上仍应以逢高沽空为主。