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光伏产业空间大 白银配置价值显现

2022-11-22 08:43:56    期货日报    龚明
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自2021年2月开始,白银经历了19个月的漫漫熊市,Comex白银价格自30.35美元/盎司回落至17.40美元/盎司,跌幅超42%。同一时期黄金下跌17%,下跌33%。白银这一兼具贵金属投资属性与工业品属性的品种受到“双杀”后,跌幅远超其他贵金属及有色品种。而2022年10月以来,短短1个半月,白银自底部反弹超20%,底部反转迹象明显。考虑到白银宏观属性拖累减弱,工业属性预计发力,白银或是未来3—6个月金属品种中弹性最佳的多头配置品类。

白银本轮的强势反弹一方面是以宏观情绪缓和为契机,一方面反映了白银库存持续回落的情况,宏观背景与现货支撑形成合力,价格涨幅加大。宏观方面,近期宏观利好集中释放、兑现。一是美国通胀大幅不及预期,市场预期未来美联储加息节奏有所放缓。从利率期货来看,加息终点自5.25%下调至4.75%,12月加息预期自75BP下调至50BP,随即美元、美债均有回落,全球风险资产多有上行。二是欧洲经济衰退风险缓和,美元支撑减弱。一方面,德国总理访华,中德之间稳固友好的贸易、政治关系有助于欧洲经济的稳定。另一方面,欧洲为应对寒冬,已经储备了较为充分的天然气,欧洲能源危机缓和。在此背景下,美元强势势头得到遏制,贵金属有所反弹。

现货方面,白银自去年以来持续去库。白银显性库存主要分为四个部分,海外主要有两个,一是伦敦金银市场协会库存,二是comex库存。国内的两个库存主要是上海黄金交易所库存和上期所的期货库存。去年6月四地库存合计4.88万吨,而截至11月第3周,四地库存已经回落至3.62万吨,回落幅度近26%。其中,去库主要出现在伦敦金银市场协会库存。作为全球最大的白银库存所在,伦敦金银市场协会库存仅今年就已经回落2.90亿盎司,回落幅度25%以上。且此前更有报道称,协会实物库存回落显著,其中JP Morgan、HSBC和ICBC Standard Bank运营的伦敦及其周边的金库,以及 Brinks、Malca-Amit和Loomis三个安全运营商的伦敦金库,被传库存已经殆尽,引发市场猜测。

我们认为,未来白银上涨预计将持续。宏观方面,利空基本出尽。白银价格回落至17.4美元/盎司时,市场已经预期美联储将加息至5.25%,保持较快缩表节奏,进一步转鹰的可能性有限,未来市场如果转为交易货币紧缩放缓,对白银价格支撑更加有利。

展望未来,由于光伏用银概念,我们更加看好白银的工业属性。经过简单测算,2023年光伏用银有望占白银工业需求比例30%以上。乐观情形下,光伏用银比例可提高至工业需求比例的近40%,占白银整体需求比例20%以上。考虑到白银供应增速相对稳定,白银现货支撑可能进一步强化。

综上所述,白银目前现货支撑已经显现,在全球“双碳”背景下,光伏用银的想象空间较大,未来现货支撑可能进一步走强。考虑到白银贵金属属性的拖累在当前节点上也有所放缓,未来3—6个月白银目标价位或在25—26美金/盎司,上涨空间在15%以上。

风险点提示:全球光伏产业的推动可能不及预期,光伏单位用银持续下降,美联储偏鹰政策持续时间超预期。(作者期货投资咨询从业证书编号 Z0016980)


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