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纯碱 上涨高度受限

2022-11-22 08:41:59    期货日报    国投安信期货 周小燕
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纯碱高基差格局下,浮法玻璃检修未兑现,加之产业链低库存和宏观情绪好转,纯碱期货上涨逐渐完成基差修复,盘面表现强劲。

目前来看,纯碱产业链库存偏低,下游存在补库需求。纯碱厂家库存从年初的180多万吨降至目前的30多万吨,轻碱和重碱库存同步下降,均处于历史低位水平。纯碱期货交割库库存自6月底以来持续下降,降至目前10多万吨的低位值。下游玻璃厂利润亏损,对原料采购意愿低,从7月开始降低备货量,截至10月底,玻璃厂重碱库存已降至22.8天。在产业链库存偏低、上下游相互博弈的背景下,玻璃厂对2600元/吨以下的纯碱接货的积极性不高。碱厂低库存,厂家挺价意愿偏强,春节前玻璃厂要进行原料补货,在产业利润分配不均的情况下,玻璃厂维持20多天的安全生产库存或成为常态。

与此同时,浮法玻璃亏损周期在半年左右,从7月之后企业放量检修,浮法玻璃供给收缩约6.2%。市场认为,今年年底玻璃淡季冷修会加快步伐,但从最后浮法玻璃冷修的实际情况来看,进入11月冷修速度放慢,并未出现放量冷修的情况。另外,光伏玻璃的基本面也出现一些好转,库存自9月底以来持续下滑,高库存压力得到释放。同时,光伏玻璃现货价格自11月开始回升,行业利润有所修复,加之硅料降价让利下游,利好光伏玻璃投产。因此,市场最后表现出来的是重碱需求好于预期,盘面也对价格进行修复。随着纯碱基差逐步修复,我们要看到需求端隐藏的一些风险点,如果浮法玻璃高库存压力不解决,尤其是玻璃经过春节淡季加上企业累库,需求未出现实质性改善,那么企业将通过缩减供给来解决库存压力。届时,随着浮法玻璃冷修利空因素未充分释放,纯碱价格上涨高度将受到限制。

另外,纯碱出口短期仍将维持高位,但长期存在回落风险。从纯碱海外价格来看,印度纯碱折算人民币约为4800元/吨,内外价差依然处在高位。从市场了解的情况来看,10—11月纯碱出口较好,短期纯碱出口仍将处在高位,但从长周期来看,国外能源价格有所回落,预计明年海外装置将恢复,届时出口能否继续维持高位值得怀疑。

综合以上分析,从供给端来看,近期西北地区因设备问题减产,影响纯碱产量500吨/天,预计持续10天左右。同时,骏化20万吨新增产能计划点火,后续检修计划少,预计纯碱开工率在90%的高位振荡。从需求端来看,虽然随着纯碱基差修复利多因素逐渐兑现,但市场中存在的一些利空因子仍未得到释放,在需求未出现实质性改善的情况下,浮法玻璃企业仍需通过供给收缩去解决库存压力。笔者认为,基本面疲软将制约纯碱价格上涨高度,所以短期不建议追多,以观望为主。


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