市场人士：天胶中长线存回落风险

近期，随着宏观政策的积极推进，市场偏空情绪得到缓和，天胶期货持续上行。市场人士表示，虽然宏观面以及交割品减产预期等因素使得天胶期货估值修复，但供强需弱仍然是目前市场的主要矛盾。

国泰君安期货能化分析师高琳琳告诉期货日报记者，从宏观面来看，在美元指数有所回落、美联储加息预期放缓以及G20峰会中美释放积极信号等因素共振下，大宗商品板块呈普涨之势。当前橡胶板块整体估值偏低背景下，市场或增加对天然橡胶及20号胶的多配比例。

“宏观预期对于市场的指导性越来越强，年底至明年春季，美联储加息步伐预期放缓，欧洲经济有望复苏，国内疫情防控措施不断优化等都在资金情绪上改善目前的风险偏好。”齐盛期货橡胶分析师高宁说。

据东海期货高级分析师冯冰介绍，目前，全球天胶依然处于增产周期，东南亚受天气影响不大，泰国产区降雨情况略有缓和，橡胶维持高产。而国内云南和海南地区原料产出正常，预计年底将陆续进入停割期。近两周期货价格走高，全乳胶交割利润修复，一定程度上缓解了交割品的减产预期。

事实上，需求端回暖对近期天胶盘面形成正向驱动。据高琳琳分析，上周山东地区轮胎企业全钢胎及半钢胎开工率随之大幅回升，原材料补库需求有所增加。此外，套利盘补货需求增加，亦有助于天胶上行。

“虽然下游需求端有所改善，但恢复力度仍有限，高库存也会继续保持。”冯冰补充说。

据中国汽车工业协会统计，2022年10月汽车产销分别完成259.9万辆和250.5万辆，环比分别下降2.7%和4.0%。据隆众资讯测算，2022年10月，半钢轮胎产量为4096万条，环比减少6.55%；全钢轮胎产量为1003万条，环比减少0.99%。冯冰分析称，一方面，汽车产销对轮胎需求的支撑走弱，同时海外需求下滑，后续出口仍不乐观；另一方面，季节性淡季即将到来，将进一步限制轮胎厂开工。

展望后市，高琳琳认为，天胶价格呈现振荡格局。究其原因在于现货涨幅小于盘面涨幅，基差持续走弱对天胶盘面形成一定压制。短期而言，天胶盘面受限于基差或难以走出持续性单边行情。

在冯冰看来，2301合约面临老胶仓单问题，市场流动性或有增加，将在一定程度上打压多头情绪。整体上，天胶基本面未见实质性改变，后市上涨空间较为有限，中长期谨防回落。

高宁提示，由于橡胶盘面并没有获得增量资金的流入，目前月差结构有利于多头移仓，因此应谨慎看待天胶2301合约的上涨空间。但是宏观经济预期有望继续改善，可以关注2305合约对于明年春季的转好预期。