尿素价格承压下行

需求淡季来临

近期尿素库存充足，农业需求进入淡季，出口和淡储需求也相对有限，供大于求的状态大概率延续。且煤炭供应充裕，价格上涨乏力，生产成本的支撑有限，后市尿素价格将振荡下行。

近期煤炭供应充裕，成本对尿素的支撑有限。后期尿素开工负荷存在下降预期，但是库存充足，需求也将进入淡季，供需格局并未改善，尿素价格承压下行态势难以改变。

成本支撑有限

从生产成本看，随着供暖季的到来，国内煤炭需求将随之上升，但目前全国重点电厂煤炭库存达10358万吨，高于往年同期水平，电厂补库需求并不旺盛。同时，国内煤炭生产负荷也有所提升。另外，受外部因素影响，今年国内煤炭进口较往年有所下滑。海关总署公布的数据显示，1—9月，国内累计进口煤炭11018.3万吨，较去年同期下降3188.53万吨。不过三季度以来，煤炭进口虽未恢复至去年同期水平，但呈较明显的上升趋势。上半年，国内煤炭每月进口量在1000万吨左右，三季度逐月攀升，9月份煤炭进口量已恢复至1714.47万吨。煤炭进口量的上升有助于缓解国内煤炭供应不足问题。

整体看，虽然需求旺季到来，但国内煤炭供应充裕，价格上涨乏力，所以生产成本对尿素的支撑作用相对有限。

降负概率较大

目前，国内尿素生产企业经营状况存在一定分化。截至10月底，国内固定床工艺尿素生产企业平均亏损80元/吨，水煤浆工艺尿素生产企业平均盈利240元/吨，天然气工艺尿素生产企业平均盈利760元/吨。

由于整体经营状况尚可，目前尿素生产企业平均开工负荷维持在65.70%，较去年同期上升9.16个百分点。11月初，10月底开始短期检修的装置出现较为集中的复产。但由于亏损和订单不足，近期部分煤制尿素企业陆续公布检修计划。考虑到目前煤制尿素企业经营状况不如去年同期，但开工负荷高于去年，因此后期国内尿素开工负荷下降的概率较大。随着冬季的到来，工业用气将受到限制，气头尿素虽生产经营状况尚可，但考虑到原料供应的问题，开工负荷也存在一定下降预期。

库存方面，截至10月底，国内尿素企业库存97.43万吨，较去年同期上升57.15%，存在较大的去库压力。

农业用量下降

随着冬季的到来，除了部分底肥需求外，农业对尿素的使用量大幅下降，市场拿货意愿不强，复合肥开工负荷也降至24.83%的低位。目前，市场对后市的预期偏淡，淡储需求释放力度有限，而随着印标的落地，短期出口需求也趋于平淡。工业需求方面，近期三聚氰胺的开工负荷有所回升，达到60.73%，不过，随着冬季的到来，板材需求也将进入淡季，三聚氰胺的开工负荷有下降预期。

供应方面，煤制尿素因利润不佳主动降负，后期气头尿素大概率因限气问题降负，但国内尿素库存充裕，市场供应下降幅度有限。需求方面，农业需求进入淡季，出口和淡储需求也相对有限。且煤炭需求虽进入旺季，但供应充裕，价格上涨乏力，成本端难对尿素形成有效支撑。整体看，尿素供大于求的状态将延续，后市价格将振荡下行。