甲醇 继续振荡下行

9月中旬以来，成本端支撑，叠加国内外甲醇装置频繁检修导致供应缩减，甲醇价格呈振荡上行态势，但国庆节后期价大幅高开后持续走低。短期来看，甲醇市场仍是强成本与弱供需的持续博弈，尽管成本端走强对甲醇价格提供支撑，但后期随着供应回升预期的逐渐兑现以及需求端的持续走弱，甲醇将呈振荡式下行态势。

下游MTO利润大幅压缩

内地供应方面，7月、8月甲醇价格大幅回落背景下，煤制甲醇装置利润持续压缩，导致煤制甲醇企业亏损性减产明显增多，但由于供需端逐渐修复，甲醇价格出现反弹。9月以来，煤制甲醇装置开工率持续回升，9月开工率为68.44%，相对8月开工率增加3.99%，供应端回升明显且后续仍有检修装置计划复产。另外，从海外装置来看，开工率也明显回升，此前伊朗货源受装置检修以及运力紧张影响，导致国内甲醇进口端大幅缩减，但随着检修装置回归以及运力问题的缓解，后续进口端仍存增量。

国庆假期期间，乙烯价格高位回落，东北亚乙烯从节前的880美元/吨跌至830美元/吨，前期市场炒作供应缩减导致烯烃价格上涨逻辑不再，叠加甲醇价格大幅回升导致国内MTO装置利润压缩，国内MTO装置利润创下今年以来最低，这导致烯烃企业检修计划明显增多。南京诚志MTO与浙江兴兴MTO有停车传闻，中原乙烯计划12号停车，联泓负荷降至七成负荷。下游MTO装置的停车降负消息导致市场对甲醇需求预期转弱，这也压制甲醇的上行空间。

成本推升逻辑逐渐减弱

对于以煤炭作为原料的甲醇来说，尽管煤炭价格高位对于甲醇价格支撑明显，但政策压制下煤炭价格继续上行空间有限，这导致煤炭对甲醇价格的推升作用也将逐渐减弱，甲醇市场驱动逻辑也将向供需端转移。

国庆节后甲醇价格持续下跌，主要由于节后甲醇价格大幅反弹导致下游烯烃装置利润持续被压缩，MTO装置降负停车背景下，甲醇需求预期转弱。另外，随着三季度检修甲醇装置逐渐复产，甲醇供应也存在回升可能。尽管煤炭价格高位运行对于甲醇价格存在支撑，但政策压制或导致煤炭价格上行空间有限，成本端对于甲醇价格的推升作用或逐渐减弱，预计甲醇或转为振荡下行，但下方空间需要关注煤炭价格重心能否回落。风险因素主要有：原油价格大幅上涨；需求持续大幅好转；供应端回升不及预期。