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热点解读 | 纯碱:胜可知而不可为

2022-07-28 09:15:28    牛钱网    牛钱投研
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今年纯碱整体的期货走势可谓一波三折,行情的流畅度自然也不能同日而语,但这并没有影响到投资者对于该品种的“热情”。随着盘面的连续数周的回落,市场对于纯碱基本面的看法也有了一定分歧,诸如“保窑”和“野库”的论断等,那么实际情况又是怎样的?在外部宏观因素主导商品市场、下游玻璃产业利润全面转负的背景下,纯碱当前博弈的“关键点”在哪,行情未来是否还有卷土重来的机会?

纯碱指数价格走势(周线级别)

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静待FOMC会议决议

近日外部宏观的扰动主要还是围绕欧美国家为抑制通胀开启加息潮、寻求能源供应增量引发的制裁与反制裁、疫情、俄乌地缘冲突等。欧央行超预期加息50个基点后,美元指数涨势放缓,但6月CPI数据的继续走高和非农数据好于预期,较多观点认为本月28日的美联储利率决议会加息75-100个基点。市场价格对于加息应该已有所反映,只是如果加息超预期,商品势必会继续承压。另外加息的同时也引发了对于经济衰退的担忧,欧美PMI连续回落,欧洲还面临着能源危机等。昨天IMF年内第三次下调全球经济增速至3.2%。综合看,外部宏观因素的扰动给投资市场带来较多的挑战。

美元指数走势

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国内方面,各项经济数据环比回暖,只是地产的恢复并不乐观,且疫情有零星反复。尽管经济形势存在下行压力,为了实现既定的经济增速目标,未来应该会有更多的“稳增长”政策出台。

中国PMI(采购经理指数)

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纯碱开工率小幅回升

纯碱供应总体看处于近年同期偏高位置,供应暂时并没有太多扰动项,市场传言的天然碱的冲击最早也是年后的事情。往年6-8月是传统检修旺季,6月起纯碱开工率连续数周回落,上周低位小幅反弹。短期纯碱周度产量可能就在52-55万吨附近反复,等待下游玻璃产业进一步“博弈”。

地产仍是消费关键点

纯碱近期消费预期减弱的原因来自地产行业的负反馈,玻璃产业利润全面转负,库存大幅累积的局面尚未缓解。纯碱企业的库存低位开始反弹,截至7月22号库存为50.4万吨,周环比增加近6万吨。需求端具体细分下来看,地产行业房企资金链问题并未得到解决,一些玻璃深加工企业也反映回款存在难度。同时老龄化、少子化情况的出现加速了增量房向存量房时代的转变,一些三四线城市出现了供应过剩的局面。另外地产是一个周期性较长的行业,船大难掉头,这些因素决定了为何政策密集出台后,回暖力度并不乐观的原因。光伏行业则在“双碳”目标及欧洲能源危机背景下,年内景气度同比环比大幅转好,光伏玻璃日熔从年初的4.2万吨,增加至现在的6万吨附近。会有短期供需错配出现,长远看光伏行业潜力仍在。汽车产销数据历经3-4月份疫情之后,也在好转。因此需求端整体看,变量还在于下游玻璃及地产行业。

30大中城市商品房成交面积(万平方米)

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关于近期争论较多的“保窑”和“野库”问题。结合各位行业资深人士的观点及调研的结果来看,野库的数量存在一定的高估。玻璃行业现在的心态是,暂时并没有大规模检修的计划,因为要考虑到检修高昂的成本和员工安置等问题。“保窑”也是迫不得已才会采取的措施,轻易并不会使用。如果下游一直得不到改善,玻璃产业可能会面临着重新“洗牌”。

产业利润高位微调

纯碱下游玻璃产线检修增多,纯碱现货价格高于迎小幅调整,盈利幅度收窄。上周中建材纯碱招标价格2850-2900元/吨,氨碱法和联碱法双吨利润收窄至1100元/吨、1800元/吨附近。主要原料原盐价格持稳,合成氨价格回落较多。

鲁北地区合成氨市场主流价(元/吨)

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纯碱期货综合观点

综上所述,近日外部宏观因素主导商品行情,国内则宏观环境环比逐步向好,市场静待美联储加息靴子落地。纯碱供应端暂时没有大的变量,短期开工率难有大的提升。下游建筑玻璃行业有待进一步博弈,光伏和汽车行业保持景气,纯碱行业利润可观。暂时市场并没有给到好的趋势性机会,行情错综复杂。整体看年内纯碱价格或有一定韧性,行情深度还需要下游玻璃及地产行业来决定。

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