豆棕价差经历了历史级别的由正转负，多少投资者朋友心心念念惦记着要做回归。这不，由负转正就来了！

我们先来看一下豆棕价差的来源：

1，产量和成本上，棕榈完胜大豆（棕榈油的单产是豆油的6—7倍，不算人工，棕榈油成本是豆油成本的一半），因此棕榈油的性价比很高，利润也高，价格相对来说跟踪豆油；

2，棕榈油一直有其特性，20%使用在工业方面，55%使用在高温油炸和烘焙食品上（豆油不适用于高温处理），当然也有其劣势：食用容易提高体内胆固醇含量、冬季容易凝固等；

3，豆棕价差最大的来源是棕榈油的食用油属性和燃料属性之间强弱的转换。

当原油弱势，棕榈食用油属性增强时，棕榈油价格就会追随高价高替代性的替代品——豆油；让原油价格大涨，棕榈油燃料属性增强时，其工业特有的特性爆发，会产生“燃料溢价”，豆棕价差会收缩甚至转负。毕竟据网络统计，20/21年度，棕榈油生物柴油使用量占其总消费的30%。

小编想通过统计豆粕和原油之间的差值来跟踪豆棕差，发现并没有什么关系。很明显，思路错了，豆棕差并不是大豆中的饲料价值和燃料属性的转换结果。

小编又找到豆油和原油之间价差变化较大的时间进行对比：

6次变化较大的区间，2次不符合，4次符合。

我们再进行近10年的季度变化对比：

图中豆棕差为豆油、棕榈油加权价格的差值。豆油原油比是美豆油（美分/蒲式耳）和美原油（美元/桶）加权价格的比值*2000。

图中可以明显看出二者之间的同向性，但幅度不同步，且有一定滞后性。

最近豆棕差回归的原因是棕榈油燃烧属性减弱吗？

不然。大方向上豆棕差和属性转换关系密切，但短期上还会受到基本面及资金的干扰。毕竟最近原油表现强势。

1，美豆油和马棕的关键多空争夺点并没有被拿下，油脂短期不明朗

美豆油前2至3周出现增仓下跌阴线，这组高位资金博弈点位并没有在之后的行情中被明确顶穿拿下，导致资金对上攻尤为犹豫，棕榈油也是同样的状况，甚至压力更大，压力位幅度更大难以攻破。

2，美豆偏强势，支撑国内价格

美豆周线上方并没有实体压力，只有影线压力，且前方成功回调反弹站稳。国内豆系的价格有时对美豆的敏感度高于美豆粕，当前就处于这种情况。

南美炒作结束，美豆受到强劲的压榨、出口的刺激表现较强。美豆强，且油强粕弱的格局下，豆油短期重新夺回油脂王座合情合理。

基本面变化：

棕榈预期被消磨：随着季节性增产期到来，市场对棕榈油的供应改善预期变得强烈。一方面期望斋月后马来西亚外籍劳工快速恢复，带来产量复苏，另一方面期望印尼出口禁令解除带来出口恢复，但是实际情况远不及预期。

生柴政策利好豆系：EPA（美国环境保护署）延续对生柴政策的支持，刺激美豆、美豆油走强。美国生柴主要以豆油为主，占比65%。巴西下半年或将生柴掺混比例从10%上调至15%，巴西生柴中豆油为原料的占比70%。

总结：

无论是推演大逻辑还是资金意愿，终归还是要落脚到基本面上，因此我们可以从生柴政策对大豆的影响以及棕榈油供给端变化来进行跟踪。原油向上突破趋势强劲，缺口暂难缓解，豆棕价差中长期回归并不值得过分期待，没必要寄期望于未知的燃料缺口拐点。

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