牛钱豆粕周报——南美减产＆美国压榨量增加，豆粕易涨难跌

行业概况

近期豆粕受美豆影响，强势上攻，基本面上受南美产区干旱天气影响较大，多家分析机构下调对南美大豆产量预估，引发对美豆需求增加的预期，USDA也接连下调南美大豆产量预期。春节期间，国内豆粕市场因假期物流暂停，多数油厂停机。节后下游饲料企业逐渐复产，以消化库存为主。

行业资讯

1. 美国农业部(USDA)公布的出口销售报告显示：截至1月27日当周，2021/22年度美豆净销售109.55万吨，销售进度81.07%；2021/22年度美豆粕净销售605.5千吨，销售进度58.1%，装船进度32.7%；2021/22年度美豆油净销售4.15千吨，销售进度85.05%，装船进度53.74%。 

2. 据巴西圣保罗大学农学院应用经济高级研究中心（Cepea）分析报告，巴西大豆加工商和国际买家在1月份对购买巴西大豆更感兴趣。然而，大豆交易受到低供应的限制以及与产量相关的不确定性影响，农民在大批量销售时持谨慎态度。因此，巴西大豆出口溢价和国内大豆价格都创下新纪录。在巴拉那瓜港，2022年3月装船的溢价为85美分/蒲式耳。

3. 阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所2月4日表示，阿根廷大豆种植工作已经完成。因此前恶劣天气的影响，将2021/22年度阿根廷大豆产量预期从4400万吨下调至4200万吨，种植面积为1630万公顷，低于2020/21年度的1690万公顷。

现货情况 

截止至2022年02月10日，张家港地区豆粕现货价格4250元/吨，较上一交易日上涨190元/吨。从季节性角度来分析，当前张家港地区豆粕现货价格较近5年相比维持在较高水平。

南美干旱，产量下调

巴西：Datagro：将巴西2021/22年度大豆产量预期从1.421亿吨下调至1.3亿吨；

StoneX：将巴西2021/22年度大豆产量预期从1.34亿吨下调至1.265亿吨；

AgRural：将巴西2021/22年度大豆产量预期从1.33亿吨下调至1.285亿吨；

Cogo：将巴西2021/22年度大豆产量预期从1.31亿吨下调至1.25亿吨；

AgResource：将巴西2021/22年度大豆产量预期从1.31亿吨下调至1.25亿吨；

阿根廷：布宜诺斯艾利斯谷物交易所：因此前恶劣天气的影响，将2021/22年度阿根廷大豆产量预期从4400万吨下调至4200万吨，种植面积为1630万公顷，低于2020/21年度的1690万公顷。

美国需求旺盛，压榨量增加，出口减少

出口整体低于预期，12月压榨量数据偏高。

截至2022年1月27日，美豆2021/22年度销售总量4522.9万吨，同比-22.7%。

2月3日美豆压榨利润3.25美元/蒲,环比+5.2%，同比+86.8%。美豆12月压榨507.4万吨，环比+4%，同比+2%。

据历史数据显示，美豆压榨量增加较大程度上表示美国国内需求的良好状态，对价格拉动较强。

国内库存低，支撑明显

节前下游备货较积极，豆粕库存回落。

截至1月16日当周，全国豆粕库存为34.67万吨，较前一周同比下降了29%，较上月同期下降了34%。

截至1月24日，豆粕当日提货量为171390吨，较上周同比回落了6.2%，较上月同期上涨了4.5%。

生猪存栏高，短时间需求支撑强，增量难寻

生猪养殖利润维持亏损阶段，对豆粕维持刚性需求。

2021年11月，饲料当月产量2457万吨，环比-2.5%；同比+3.7%；累计产量26817万吨，累计同比+13.8%。

2021年11月，猪饲料当月产量1141万吨，环比+4.6%，同比+12.9%，累计产量11740万吨，累计同比+44.9%。

猪饲料产出较稳定，因目前生猪存栏仍维持高位，对都豆粕维持刚需。

2022年1月28日自繁自养生猪利润-311.55元/ 头，外购仔猪养殖利润7.77元/头。

年底至今，国内仔猪价格、生猪价格在小幅反弹后再度回落，说明整体市场依然呈现供大于求的局面，市场供给相对宽裕，仔猪采购意愿不强。目前来看，春节后，猪肉和生猪价格季节性回落概率较大，下半年生猪产能可能因养殖亏损而继续萎缩，届时饲料需求不容乐观。

油脂价格支撑榨利上行，国内压榨开工提升

截止2022年02月10日，黑龙江地区国产大豆现货压榨利润为-531.4元/吨，江苏地区大豆现货压榨利润为962.8元/吨。

节前油厂开工率高于预期，大豆压榨量增加。

截至1月21日当周，油厂大豆压榨量为214.5万吨，较上周同比增加了13.6%，较上月同期增加了19.8%。

对于难有增量的饲料需求，压榨量因榨利提高为增加，对价格可能产生压制。

总结：

在加息周期提上日程的背景下，依然是通货膨胀的延续，购买力提高后大宗商品大多处于短缺的情况，油脂油料也是如此。当下天气主要跟踪南美的干旱情况，短期可能支撑豆类价格。从需求的角度，国内生猪存栏依然较高，但猪周期可能在22年下半年出现拐点，存栏增量消失。

这里值得注意的一点是，美国国内压榨量处于历史较高水平，且预期这种压榨量水平还能延续，表明美国国内需求旺盛，对美豆粕价格有较强的拉升作用，加上南美大豆减产确定，如果豆粕跟随外盘，逻辑上更有可能持续走强。

■文章部分数据来源于华安期货、中信期货、国元期货、Bloomberg Reuters、USDA、Wind，仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！