煤炭“三兄弟”强势归来 油脂为何“虎”跳后“深蹲”

煤炭“三兄弟”强势归来

2月8日，煤炭期货“三兄弟”表现强势，其中焦煤期货主力2205合约涨7.6%；焦炭期货主力2205合约涨4.36%。

对于动力煤期货的突然大涨，中信证券认为有两个原因：一方面受到节后动力煤价高位稳定的支撑，短期的煤价超越季节性预期，表现强势；另一方面需求端政策也进一步催化市场情绪。需求端政策主要来自于减碳政策的优化，利好煤炭需求预期改善。

“港口库存回升速度低于预期是期货盘面情绪乐观的主要原因。”光大期货动力煤资深高级分析师张笑金告诉期货日报记者，2月8日秦皇岛港库存460万吨，较1月底增加43万吨，国投曹妃甸港库存302万吨，较1月底增加26万吨。库存回升的速度远低于此前市场预期，且煤种结构性矛盾依然突出，因此市场情绪乐观，修复期现价差。

张笑金认为，煤炭期货价格上涨的另一个原因是周边能源价格走高，带动大宗商品情绪。假期期间以原油为首的能源价格不断刷新高点，也为国内煤炭价格补涨带来情绪支持。

据了解，目前保供稳价政策仍在持续。国家发改委2月8日消息，春节假期，各地区和中央企业努力稳定煤炭生产供应，科学安排生产销售，煤炭日产量、供应量和发运量均高于农历同期水平，有力保障了节日用煤需求。正月初三以来，各地区煤炭产量快速回升，目前已基本恢复至节前水平，全国统调电厂存煤仍保持在1.65亿吨以上，较去年同期增加超过4000万吨。随着煤炭生产加快恢复，叠加供暖季用煤需求有所下降，煤炭供应保障能力将进一步增强。

展望后市，张笑金认为，目前复工时间尚短，主流指数报价基本与节前持平，7日CCI5500大卡指数报价1045元/吨，仍需要待成交逐渐恢复后进一步观察。从生产角度看保供仍持续，春节期间国有大矿放假3天左右，中小矿假期同比也普遍缩短，最近几天陆续复工，未来供应将快速回升。进口方面，自2月1日起印尼煤限制出口的影响因素逐渐弱化，回归常态，但因国际煤价格仍偏高，预计进口量仍维持常态水平。需求端民用电因冷空气来袭仍维持较高水平，工业用电，仍需待1—2周逐渐复工后关注恢复程度，及对高价煤的接受度。

国泰君安期货认为，动力煤ZC205合约目前深度贴水现货，叠加北方港口库存偏低，对价格形成了一定支撑。但随着煤矿的复工以及需求进入季节性淡季，动力煤反弹空间有限。

油脂为何“虎”跳后“深蹲”

农历春节长假后，国内植物油期价走势可谓是“过山车”行情，开盘首日三大油脂一度大涨，周二又集体进入深度回调状态。截至周二收盘，菜油期货主力2205合约跌幅超过3%，豆油和棕榈油2205合约跌幅超过2%。

格林大华期货高级分析师刘锦表示，油脂期价大幅回撤主要有几方面原因：一是美伊展开新一轮谈判，市场预期伊朗重回原油供应市场的几率较高，国际原油期价承压回落，这间接施压植物油期价。二是市场传言印尼前期强制其国内生产的棕榈油产量的20%必须在国内销售的政策或将有所松动，预计降低至10%，这令马棕榈油期价承压大幅下跌，短期头部形成。三是2月10日，马来西亚棕榈油局将公布马来西亚1月份棕榈油供需平衡表，在数据公布前市场前期多单获利了结规避报告风险，也带动国内外植物油期价的同步回调。市场预期马来西亚棕榈油库存略有回升，预计库存159万吨，12月份库存158.3万吨，产量预期是130万吨，出口预估112万吨。

“马来西亚棕榈油价格下行，同时市场传言将抛储豆油及大豆，令油脂整体回落。”东证衍生品研究院农产品资深分析师黄玉萍表示。

记者发现，目前豆油期价仍位于近10年来的历史高点，棕榈油期价为近11年来的高位，菜油期价虽然自历史高点出现回落，但仍处于高位。

“南美大豆减产炒作尚未结束，原料供应端的紧缺问题依旧在困扰着市场。此外，国内油脂整体库存处于5年历史低位，菜籽油和棕榈油进口利润长期倒挂，国内油脂进口数量有限，低库存依旧对植物油期价形成支撑。”刘锦表示，长期来看，支撑本轮植物油期价上涨的源头是强劲的国际原油价格，但短期之内，地缘政治问题、供应紧张问题都没得到有效缓解，因此原油不具备深跌的基础，植物油期价亦跌幅有限。

宝城期货农产品研究员毕慧表示，短期油脂市场受到能源价格波动的影响被放大。豆油市场，关注本周美国农业部报告对南美大豆产量下调的幅度，这将会影响阿根廷豆油出口前景，也将有利于美豆油的出口份额从中受益。棕榈油市场方面，关注本周马来西亚棕榈油局公布的产需数据，在印尼限制毛棕榈油出口的背景下，马棕的产量显得尤为重要，在减产和出口需求存在改善的双重推动下，国际棕榈油期价强势格局很难被撼动。菜油市场方面，虽然国际市场对中期菜籽供应存在一定的改善预期，但短期难以兑现，全球菜籽供应紧张的现状持续，虽然昨日菜油盘中表现弱于其他油脂，但强势格局并未改变。“整体来看，三大油脂期价短期调整空间受限，以强势振荡为主，关注近期豆类油脂市场报告的进一步指引。”