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短纤 有望保持上涨势头

2022-02-08 09:24:48    新浪财经    国投安信期货
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2021年12月以来,短纤期货主力价格自6500元/吨以下持续回升,至2022年1月底上涨至7800元/吨附近,两个月内涨幅约17%。短纤价格大幅上涨的同时,期货盘面加工差却维持在1100元/吨附近,可见成本推动是本轮短纤价格大幅上涨的主要因素。

受春节假期的影响,下游停工导致消费停滞,部分企业在春节前会进行原料备货,但疫情多发,春节长假全国人口流动导致疫情防控压力上升,春节后需求恢复可能会受到影响。因此,在订单不明朗的前提下,企业备货偏谨慎,但春节长假期间国际油价大涨,受成本抬升预期的影响,春节后下游可能会适度增加备货,届时短纤价格有望迎来补涨行情。

国际油价引领涨势

短纤期货2021年12月以来持续上涨主要是受成本的推动,其中国际油价是引领此轮涨势的重要驱动。我们统计最近两个月的涨跌幅发现,Brent原油期货价格从70美元/桶以下上涨至90美元/桶附近,涨幅近30%,同期石脑油涨幅19%,PX涨幅25%,PTA期货涨幅24%,MEG期货涨幅14%,PET聚合成本涨幅18%。国际油价推动化工品成本重心抬升,但上游不同原料强弱有别,其中PX利润修复推动PTA价格上涨是短纤成本大幅抬升的另一个重要因素。

成本维持上升状态

从近10年短纤现货加工差的年度均值来看,2017年至2020年,行业加工差在1400—1500元/吨,2021年加工差均值降至1300元/吨以下,进入2022年后继续下降至1200元/吨以内。近两年,短纤生产中的辅料、人工、动力、包装费等成本都有不同程度的上升,2022年年初,各资讯公司均上调了短纤利润计算公式中的生产成本。1月,隆众资讯调研国内85%以上的棉型短纤企业后得到结论,超过半数的企业加工成本在1200元/吨附近,而加工成本在1100元/吨附近及以下的样本企业占比仅在7%附近,并且仍有部分头部企业加工成本高达1300元/吨。因此,自1月起,隆众直纺涤纶短纤加工成本由1100元/吨调整为1200元/吨(以上加工成本为现金流成本,不含折旧、财务成本及运费)。据此测算,2017—2020年,短纤行业尚可维持较好的生产利润,但2022年大部分企业处于盈亏平衡附近,在成本持续上涨的过程中,短纤只能被动跟随原材料价格上涨。

供需季节性走弱

春节期间,终端加弹织造印染的生产全面停滞,1月底CCF的涤纱开工率为18%,较上周下滑40%。短纤行业开工略有下降,截至1月28日,CCF短纤开工负荷为74%,处于历史同期偏低水平。因为2021年下半年以来,由于短纤工厂自身低利润下的主动减产和双控政策限产的双重影响,直纺涤短的开工率维持低位,限电影响解除后,短纤的开工率有所恢复,但最高在85%附近,同比历年表现较差,主要还是行业利润偏差导致生产积极性受限。

2021年11月底以来,短纤工厂库存缓慢回升,据统计,短纤库存在春节前上升至9.1天。从历史数据来看,2022年开年以来,短纤库存水平高于往年同期,累库速度与往年同期基本同步(2020年因疫情累库明显较快)。相比往年,2021年年底下游企业的备货量偏低,从短纤日度产销可以看出,在12月底之前下游适度进行备货,但2022年1月以来基本停止了集中备货,只有个别交易日出现产销放量。一方面是因为疫情导致部分地区生产受到影响,有提前放假的现象,春节后的返工可能也会受到影响而推迟,所以下游春节前备货偏谨慎;另一方面是国际油价持续上涨带动短纤产品走高,下游对高价原材料的追涨意愿不强。短纤开年库存基数高,但春节前下游的备货相对理性,所以春节后随着原材料的消耗,下游有补库需求。

综上所述,春节前短纤价格持续上涨主要受成本的推动,同时上游PX环节利润修复增强了成本面的利多。而短纤自身的供需随着春节假期的临近明显趋弱,行业利润低迷,价格被动跟随原材料波动。国内长假期间,受地缘政治紧张依旧、OPEC+实际增产难达预期以及美国严寒天气等因素影响,国际油价继续大幅上涨,其中WTI原油触及92美元/每桶大关,周度涨幅5.57%,Brent油价亦大涨4.47%。在此背景下,预计短纤价格将在成本推升下迎来补涨行情。(作者单位:国投安信期货)

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