纯碱2021年经历了前三季度的“春风得意”，也体会过四季度的“亢龙有悔”，价格接连大幅回落。在临近春节这个偏消费淡季的时间点，受下游积极“备货”及对于未来环保政策的担忧，挺价意愿较强，期现强势反弹，期货周线已经四连阳。但反弹仅是昙花一现还是会有持续性，可能才是我们想要关注的问题。当下纯碱的基本面格局是怎样的，未来博弈“关键点”在哪里？

01产能稳中有升

近几年我国的纯碱产能约3300万，其中2020年产量在2812.4万吨，2021年产量2913.3万吨，年环比增加3.4%，产能小幅增加。最近纯碱产能高位持稳没有大的变化，加权之后开工负荷在八成。其中湖北新都年产能60万吨，计划检修25天时间。

此前远兴能源发文称，在内蒙古地区有年产能近800万吨的天然碱，针对这个消息，从一些现货人士了解到，短期可能还不会立刻投产，投产最快也是要年底，而且量也只是较小一部分，然后逐步展开。所以短期对于纯碱供应格局影响不大，可以作为供应端一个关注点。

02地产及光伏

地产方面，虽然去年地产拿地、新开工等还没有传导到竣工端，当前竣工存在一定韧性，随着时间的推移，前期的增速放缓可能会逐渐传导到竣工端。但2021年12月份中央经济工作会议，也强调了2022年的经济发展要“稳中求进”。加上城镇化率的提高，房地产市场供给逐步优化等因素，未来地产或不用太过悲观，只是恢复到之前局面需要一个偏长的时间来换取。

光伏产业，2021年内光伏产业的硅料、硅片、电池片、组件价格都迎来上涨，但产业上下游利润分布差异较大，电网并网问题解决也需要时间，所以2021年实际装机量不及预期。未来光伏推进情况还要看集中式电站的装机规模、硅料和硅片价格的博弈使得组件价格下降，从而保证光伏电站有更好的投资收益。

重碱的下游主要是建筑地产用的平板玻璃和光伏玻璃，地产企稳回暖可能需要时间来换取，光伏推进进度虽然放缓，但是在“双碳”既定的国家战略背景下，潜力依旧存在。轻碱下游，日用玻璃、无机盐、洗涤剂需求相对平稳。所以总体看，纯碱下游消费需求可能不宜太悲观。截至上周五，纯碱全国企业库存158万吨，环比减少8.6%，库存连续三周回落。

03成本端渐稳

纯碱成本端主要为原盐、动力煤、合成氨。其中动力煤自2021年10月中旬大幅回落后止跌企稳，原盐价格高位小幅回落后持稳，合成氨近期在3500-4000元/区间震荡，成本端短期的扰动因素并不多。当前重碱主流现货价格2500-2600元/吨，成本1900附近，由于现货价格的提升，利润状况小幅好转。

04基差强转弱

当下纯碱连续的反弹，除了现货备货及担忧环保政策之外。轻碱重碱的价差偏大，存在套利空间，一些期现贸易商低位囤轻碱，拉高抛盘面可能也是助推因素。截止收盘，纯碱2205基差-400，近期由升水转为贴水，2205和2209合约价差-50，维持近弱远强格局。

纯碱期货合约价格一览

期货库存仓单来看，从1月初的1700张，连续回落至当前的471张。不考虑别的因素，仅从期货仓单来说，偏利多于纯碱价格。

05综合观点

综合来看，当前纯碱供应端高位持稳、消费端短期受备货提振转好，库存连续三周回落、生产利润回暖，所以短期纯碱可能维持偏强态势，但上方空间或有限。决定纯碱未来趋势性机会的可能还是要考验下游建筑地产消费改善和光伏推进情况。

■文章部分数据来源于方正中期期货、中信期货、Wind，仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！