美联储加息风险外溢 铜价或迎来年内第一个拐点

受美联储处于加息周期、春季消费高峰存疑、经济增速放缓以及长期高价抑制需求等多因素影响，预期铜价将在3月左右迎来年内第一拐点。

美联储加息，风险外溢

美联储1月议息会议维持基准利率不变，但鲍威尔鹰派言论表示将在3月份的会议上提高利率，且不排除在每次会议上都加息的可能性，缩表将在加息后，还未就缩表的时机和速度做出决定。目前市场也普遍预计22年将会有3-4次加息，流动性收紧预期施压有色金属。预计市场中对冲风险的实际需求将占据主导，沪铜在此期间将持续受到风险外溢的压制。

供应趋于宽松，旺季消费存疑

基本面上看铜精矿TC延续走高至63.83美元/吨高位，整体矿端维持恢复和宽松预期，据ICSG预计2022年世界矿山铜供应将增加3.9%。精铜方面，据SMM我国去年12月精铜产量87.03万吨，环比明显增加，同比增加1.0%；2021年共计997.7万吨，同比增长7.5%，从炼厂计划看预计1月产量仍将持高位，预计1月国内精铜产量为86.84万吨。目前废铜货源充足，精废价差维持在2000元/吨以上，精铜消费有所承压。同时国内下游淡季特征明显，目前电缆和铜杆企业陆续放假，电解铜制杆开工率继续走低，电力用杆加工费回落，短期看供需呈现季节性趋弱，LME和国内库存开始累库，但库存低位和累库进度低于往年仍给予支撑。精炼铜下游消费中，房地产及其带来的空调需求占比约8%，且春季一般为生产旺季。目前国内稳增长预期较强，市场对年后需求复苏有一定期待，但国内经济下行压力明显，地产数据整体较差，预计房地产行业涉及到线缆、空调等需求将明显减缓，开春需要关注需求预期差带来的铜价回落压力。

高铜价抑制下游需求

从历史数据来看铜价的正常波动区间维持在40000—60000，最近半年以来，持续的高铜价对于需求的压制作用开始显现，主要表现在加工企业不愿意备货，基本都是现购现用，企业订单也从21年下半年开始，出现持续下滑，高铜价对下游抑制作用明显。

综合来看，短期全球铜库存低位仍给予铜价支撑，但在美联储流动性收紧背景下，伴随全球经济增速放缓，及增长预期大增等因素共振，预计铜价将重心下移。一季度的消费高峰或将难以支撑铜价再次冲高，预计一季度末铜价将迎来拐点，开启振荡下跌态势，关注节后国内下游复工和订单情况。（作者单位：海通期货）