甲醇：节前供需良好，后续关注上下游利润

节前甲醇相对良好的基本面支撑盘面，内地及港口在低库存下相对坚挺，但下游烯烃利润仍不健康，整体看甲醇震荡偏强。

国外装置方面，开工率周环比维持在76%。装置方面，伊朗Kimiya165万吨/年重启、Sabalan 165万吨/年停车、ZPC 1#重启，2#停车。

国内供应方面，截止到1月25日开工率为72.7%，周环比下滑1个百分点。

需求方面，MTO开工率为82.87%，周环比增加1.24个百分点；传统下游开工率维持在44%。

库存方面，港口库存增加1.99万吨至72.71万吨；西北企业库存天数小幅回落至6.1天。

风险提示：动力煤大幅波动；供给意外收缩等。

近端供需面偏强

存量装置已陆续回归

截止至1月25日国内开工率72.7%，周环比小幅下滑1个百分点。

后续开工率继续大幅提升空间不大

装置方面，目前停车待重启的装置数量相对有限，主要关注榆林兖矿60万吨/年、青海中浩60万吨/年和泸天化40万吨/年，从存量装置来看，开工率继续大幅提升空间有限。

西北企业库存下滑至较低位置

西北企业库存继续下滑，截止至1月19日，西北库存为17.7万吨，后环比下滑0.95万吨。同时由于大部分工厂已预售至春节后，上周订单量骤增至21.3万吨，周环比增加3万吨。

港口库存小幅累积

港口方面库存累积，截止到1月20日，港口库存增加1.99万吨至72.71万吨。港口卸货较之前有所缓解，但船只改港较为频繁。

富德重启中

截止到1月20日，MTO开工率为82.87%，周环比增加1.24个百分点。装置方面，宁波富德60万吨/年重启失败后，本周再次重启，但是否稳定运行仍需跟踪；另外，诚志二期60万吨/年有所降负。

伊朗装置轮流停车

由于原料问题，伊朗装置轮检。装置方面，伊朗Kimiya 165万吨/年于上周重启，同时Sabalan 165万吨/年停车。另外ZPC 1#165万吨/年重启恢复，而2#165万吨/年停车。

非伊装置方面，YCI 170万吨/年短停中，德国BP 30万吨/年于12月检修，目前仍未重启。

关注上下游利润

盘面利润相对偏高

目前内蒙工厂利润在-570元/吨附近（完全成本），而盘面利润为400元/吨附近，两者的差别更多体现了港口与内地的价差。另外，从甲醇近端的供需来看，随着节后需求回暖，预计上游利润仍会有所恢复。

MTO利润相对偏差

目前MTO利润仍然相对偏差，实际利润在盈亏线附近，而盘面利润在-700附近（+800加工费）。

下游烯烃利润一直未能有大幅回升，对甲醇向上的空间有一定压制。并且我们也看到了沿海又有烯烃装置因为利润降负荷。

平衡表

平衡表调整

本周平衡表调整有限，1-2月仍为累库节奏，05合约之前整体供需矛盾不大。