甲醇：基本面改善，关注波段做多机会

作者：东海期货 冯冰

　　节前供应端虽持续走强，但需求逆季节性改善，MTO开工提升超预期，叠加动力煤(778, 19.00, 2.50%)推动成本持续上行。甲醇(2798, 38.00, 1.38%)月内价格偏强。节前盘面利好预期先行，现货跟着略显乏力，基差稍有走弱，春节后或有累库预期，但在需求和成本支撑前提下，不宜过分悲观。

　　新产能逐渐释放

　　安徽临涣焦化新建年产50万吨甲醇装置12月中下已投料， 1月中旬左右已出产品。内蒙古黑猫新建年产30万吨焦炉气制甲醇项目位于内蒙古巴彦淖尔乌拉特后旗，据悉，于2021年12月中下投料生产，目前装置负荷尚可。内蒙神华包头技改年产50万吨甲醇装置于2021年12月份陆续投产，已于2022年1月18日产出合格甲醇，预计2月份开始对外销售。产能完全释放均在1月。2月供应压力集中。

　　2022年预计有500多万吨装置投产。投产或呈前高后低，一季度投产较为集中。

　　国内开工连续上升

　　卓创数据显示：2021年12月甲醇国内月均开工率68.26%环比11月64.46%上涨3.8个百分点。西北地区的开工负荷为83.28%，较上月上涨6.82个百分点。1月初甲醇开工率在70%附近，至1月末甲醇开工率72%左右，开工率继续上升。

　　1月西南地区天然气装置检修结束，陆续恢复，开工上行明显。2月份暂时无新增检修计划，云南昆钢10、河北金石30、四川泸天化40及兖矿榆林60万吨/年装置计划重启，内地供应预期增加。

　　图 1 全国甲醇开工率图 2 西北甲醇开工率

　　资料来源：卓创；东海期货研究所整理资料来源：卓创；东海期货研究所整理

　　国际装置运行不稳，进口维持低位

　　2021年12月我国甲醇进口675.04千吨，累计总数量为11218.07千吨。进口量环比下调35.92%，同比减少38.98%，累计进口较上年同期数量同比减少13.77%。12月下旬开始甲醇外盘价格整体上涨。CFR中国涨幅领先。进口套利窗口扩大吸引进口贸易商套利需求，从利润角度看1月进口依然有所修复。但实际到港受到疫情等影响依然存在推迟情况。1月进口环比预计有增长。

　　2022年1月甲醇国际开工率同比偏低，伊朗地区装置运行不稳，截至1月21日开工率不到30%，后续Sabalan装置停车、Kimiay装置重启，开工或有上行。美国装置同样出现意外停车情况，北美地区为LyondellBasell（Channelview）78万吨/年装置本月中上旬停车，Koch170万吨/年装置月下停车。欧洲德国BP月初停车计划停车一个月。

　　国际装置停车低负荷，在国际贸易角度来看，作为甲醇最大需求国，中国进口势必受到影响，2月预计进口仍维持低位。

　　图 3 国际甲醇开工率 图 4 甲醇进口利润

　　资料来源：金联创；东海期货研究所整理资料来源：wind；东海期货研究所整理

　　需求恢复，对价格有较强支撑

　　MTO装置12月开工平均负荷在74.27%环比提升6.3%， 恒有能源19.96万吨/年MTP烯烃装置于12月21日重新试车，目前低负荷运行中。大唐多伦46万吨MTP12月30日重启，南京诚志60万吨/年MTO装置1月6日重启后，顺利运行。山东鲁西30万吨/年烯烃装置1月10日附近重启。青海盐湖33万MTO于1月19日晚重启，宁波富德60万吨MTO计划1月20日附近重启，但因加热炉故障推迟重启，中原乙烯20万吨MTO计划1月27日重启。MTO的装置的重启，开工率迅速上升，比预期需求修复速度要快。需求的持续走强给予甲醇价格较强的推动力。基本面或已发生了实质性的改善。

　　传统下游复合开工率1月在50%左右，环比提升约4个百分点。逆季节性改善，2月因有春节，传统下游需求或触底。但需求总量在MTO带动下仍维持修复状态。

　　图 5 MTO开工率图 6 甲醇传统下游开工率

　　资料来源：桌创；东海期货研究所整理资料来源：卓创；东海期货研究所整理

　　生产利润亏损，成本支撑犹在

　　内蒙乌海动力煤5500大卡价格1月初714元/吨，上涨至月底在851元/附近。动力煤上涨带动甲醇成本重心上移。宏观稳中求进，政策管控下，动力煤难以有大幅波动，节后有累库预期，以及供暖需求季节性走低，动力煤或以震荡偏弱为主。

　　煤制甲醇利润依然处于理论亏损边缘，成本支撑有效。甲醇向下空间有限。

　　图 7 西北煤制甲醇利润图 8 内蒙古乌海动力煤（5500大卡）价格

　　资料来源：卓创；东海期货研究所整理资料来源：wind；东海期货研究所整理

　　结论及操作

　　甲醇供应恢复，投产释放，需求端MTO开工恢复超预期，内地节前排库，上游无压力。港口节前现货走弱，但库存偏低。1月价格偏强。甲醇基本面在下游开工持续抬升的情况下有了实质性的改善。2月春节过后有累库预期，但从1月供需数据推算基本库存水平还是处于相对同期偏低的位置。如此情况下，甲醇预计处于震荡偏强的格局当中，成本支撑下，有较高的做多安全边际。可做多配。但仍需关注疫情对需求带来的不确定风险。

　　操作建议：2205合约波段做多，做多配。

　　风险：下游需求不及预期，进口超预期。原油，疫情、政策风险等