郑商所贴近产业开展白糖分析师培训

分析师在产业发展的过程中扮演着非常重要的角色，加强分析师队伍建设也是郑商所近年来所做的重点工作之一。近日，由郑商所主办的白糖品种分析师培训于线上举办，来自金融机构、现货服务企业、产业资讯平台的资深行业分析师从品种研究与分析框架、白糖估产研究体系梳理以及国内食糖贸易结构及定价体系三个方面进行了详实而深入的分析，帮助行业及产业的研究从业者完善研究框架、更新研究理念。

培训更加丰富多彩  十分贴近投研需要

近年来，全球经济发展的不确定性增加，企业面临着价格波动、原材料和运输成本上涨等诸多生产经营风险因素，对企业风险管理提出了更高要求。此外，大宗商品市场的投资主体多元化、行情影响因素复杂化以及周期转换节奏加快等变化都需要分析师们保持极高的市场敏感度，并持续跟踪产业变化及升级自己对于所覆盖品种研发体系。

“学习是不断精进的过程，产业分析师要保持投研能力持续提升，一方面需要自己主动钻研，另一方面需要公司或者交易所提供培训和交流平台，给予分析师指引与帮助。”广西泛糖科技产业研究部部长刘芷妍表示，自己理想中的分析师培训工作要立足于宏观经济与大宗商品市场的趋势性方向，紧跟品种的产业基本面变化，能够多角度为分析师进行产业前瞻性研究提供助力与参考。

2020年以来，依托于线上直播的兴起，郑商所对于产业分析师的培训变得更加丰富多彩，也十分贴近分析师进行投研分析的需要。在刘芷妍看来，针对单个品种的课程覆盖了研究框架与逻辑体系、产业供需格局、现货市场最新运行情况、产业政策基本面、行情走势等多个方面，照顾到了不同群体的细分需求，同时促进了行业的投研体系水平的不断提升，使研究成果更精细化、专业化。

在很多分析师看来，郑商所贴近产业开展分析师培训工作是回馈市场的一种手段，有助于提升分析师整体的专业素养，进而更好地做好产业服务工作。

与此同时，对于在培训中分享经验的分析师来说也是一种成长。“我在培训过程中感悟颇多，培训分享既是一次个人研究经验的梳理，也是鞭笞自我的一个过程，要求自己今后在研究工作中做得更专、更精、更深。”中州期货白糖研究员李鲜能说。

此外，作为一位白糖产业分析师，刘芷妍同样十分关注郑商所发布的高级分析师系列采访，她表示，通过学习不同行业优秀分析师的成长历程、投研体系精华、服务产业的独到见解等内容，能够引发自己新的思考，帮助学习和成长。

“我们在日常的研发过程中难免会遇到一些比较难解决的问题，对我来说主要是信息和数据的获取渠道，要么是信息获取的渠道不够，导致信息获取不够及时，从而导致对于行情的把握滞后。另外就是部分数据的获取难度较大，或者不能获取，这也导致对于整体供需平衡的分析存在一定的误差。可以通过扩大消息获取渠道以及多与行业内人士进行信息交流解决这类问题。”参与此次白糖品种分析师培训的岳鹏飞表示。

在岳鹏飞看来，郑商所开展分析师的培训工作是一项很好的举措，对于市场的发展和人才的培养都起到很大的作用。此外，对于实体企业的发展、行情的稳定运行也有一定的引导作用。“通过此次培训，我收获良多，不仅对于白糖的研究框架又有一个全面全新的认识。而且对于完善自身的研究体系也有很大的帮助。”他说。

“希望郑商所能够搭建更多分析师交流平台，促进不同产业、不同视角的产业信息和投研体系融合，这对于分析师而言是珍贵的学习机会。”刘芷妍表示。

助力服务实体经济  强化产业风险管理

事实上，产业企业灵活运用期货、期权等衍生工具不仅是风险管理的刚性需求，也是其在激烈的市场竞争中持续经营发展的关键。据刘芷妍介绍，白糖期货自2006年上市后，多年来，涉糖企业参照白糖期货市场价格定价已成为习惯，特别在经历连续的熊市周期后，行业对利用期货、期权工具管理风险的依赖程度越来越高，使用范围越来越广。

“食糖贸易流通行业的进入与退出壁垒都不高，产品差异小、同质化竞争强，对于下游客户的服务较少实施差别化战略，‘价格战’是获取订单的重要手段。然而随着行业竞争加剧与价格透明度增加，通过赚取价差盈利的传统贸易商生存空间越来越小。生存空间逐渐被侵蚀，如何提升自身交易的专业度，成为涉糖企业需要攻克的重要课题。”刘芷妍说，期货市场价格发现功能以及套期保值功能可以帮助中小型贸易商获得相对公平的生存空间和发展机会，通过使用期货、期权等风险管理工具，制定合理的期现结合交易策略不仅可以使得企业规避价格大幅波动带来的风险，甚至可以将部分套保收益转化为对下游买方的让利，完成顺价销售，资金快速回笼，同时降低了库存压力，达到意想不到的效果。

作为产业平台型服务企业，多年来泛糖科技积极助力广西涉糖企业通过参与期货及衍生工具的方式强化自身生产经营的风险管理。据刘芷妍介绍，泛糖科技在产业基地建设方面的特色，一是发挥现货交易平台产业客户点多面广优势，采用多种方式开展市场推广活动，成为白糖期货在主产区和产业链拓展的重要基地；二是发挥现货交易平台与郑商所综合业务平台互补优势，积极开展“平台+平台”业务合作探索，搭建期现结合服务产业企业的案例新模式；三是运用全产业链信息汇聚优势，开展白糖产业期现货市场协同发展的前瞻性研究，引导涉糖主体对于产业发展的理性认知，促进市场定价效率和风险管理功能的提升；四是注重人才优势发挥，组建精通现货市场与期现结合业务的专家智库，依托“外脑”资源，提升行业服务效能。

对于白糖产业企业来说，利用期货、期权等衍生工具的目的通常是规避价格风险，锁定销售利润或锁定采购成本，为企业稳健生产经营保驾护航。在李鲜能看来，实体企业更多需要深度的产业格局研究及价格/价差趋势判断，以评估或制定具体操作方案。

李鲜能举例说，去年二季度是白糖传统的采购淡季，企业库存又处于季节性高位，价格走势不会太强劲。5月上旬，白糖期货价格延续上涨势头，主力合约达到5500-5600元/吨，5月12日甚至一度突破5800元/吨，日涨幅超过150元/吨，某集团现货报价随即上调200元/吨，由5510元/吨涨至5710元/吨，但有价无市。此后期货价格见顶回落，现货价格被动跟随。到了6月中旬，期货价格跌至5400元/吨附近，现货价格重回5500元/吨。“在这种市场行情中，如果企业未在期货盘面对冲，面临的库存敞口风险非常大。”她说。

“考虑到进口许可发放后，加工糖供应增加，现货难销，我们建议某制糖企业在期货市场卖出套保，锁定销售利润。实际操作中，在5700—5800元/吨区间卖出开仓，5400元/吨附近平仓，套保最终效果不仅规避了现货价格的下跌风险，还实现了一定盈利。”李鲜能说，因此，分析师在做产业企业服务的时候可以强化这个观念，即套保的目的并不是追求利润的最大化，而是面临价格风险的时候可以有效规避，把企业做大做强。

此外，沐甜科技信息技术部副经理陈丹分享了一个去年5月份在负基差的市场行情中进行套保的实操案例。“去年5月份，广西品糖（沐甜科技全资子公司）的某贸易商客户需采购一批食糖，但是该客户对套保业务并不熟悉。为了对冲未来现货价格风险，该客户委托广西品糖进行套保操作。在参考牛熊周期及基差的季节性走势，结合上半年期现市场情况和基差持仓成本后，广西品糖给出了做多基差的操作建议。5月12日，SR2109合约价格上涨到5822元/吨的高点，盘中期现基差达到-110元/吨左右。但此时市场更多是炒作通胀和外盘利多预期，导致做多情绪高涨，而现货市场需求和库存并不支持大涨，预计后期基差将会回落。因此，当日广西品糖迅速采购食糖现货1万吨，均价5600元/吨，同时做空SR2109合约1000手开仓均价5800元/吨，完成卖出套保的建仓操作，基差为-200元/吨。6月18日，基差走强至-50元/吨。广西品糖在沐甜科技平台出售1万吨现货均价5520元/吨，同时平仓1000手SR2109合约头寸均价为5570元/吨，最终帮助客户实现150元/吨的盈利，有效帮助客户对冲了现货价格下跌带来的风险。”陈丹说。