何巍屠龙战法每周复盘（廿二）：混沌格局下如何寻找趋势性投资机会？

以下内容为何巍老师对于本周（4月16日）期货市场的复盘总结，根据复盘视频整理而成

何巍

上海弘震资产管理有限公司总裁

私募投资总监

牛钱网金牌导师

上海财经大学国际金融学院特聘讲师

2017年私募排排网管理期货策略冠军

第13届中国私募基金风云榜管理期货策略基金优异投顾

大家晚上好，我们开始今天晚上的复盘。这一周过得很快，我不知道大家这周感受怎么样，我的感受是这一周基本上对于做趋势交易策略的人来讲，日子不太好过，整体来讲，我们从文华商品指数k线能看得出来是一个冲高回落，但是回落又的又不干脆。上也上不动，下也下不来，在一个区间来来回回。

实际上各品种或者是各板块实际上也差不多。分化得很严重，强得非常强，弱的非常弱。如果节奏把握不好的话，让你很难受，甚至有可能是你做多的品种它开始跌，那么做空的品种它就涨。

从目前的文华商品指数，延续我之前连续几周的观点，我们的节奏基本上还是比较准。如果大家能够连续听的话，应该是这种感觉，从OPEC+会议的减产、原油减产预期开始反弹，我说达成了可能就要开始跌了。从商品指数上看可能还不明显，但是我们要从国际原油来看，已经开始下跌了，因为这一段时间的整体商品还是有一些比较强的品种，作为冲抵的话还算是跌的不那么难看，但是实际上以原油为代表的这些品种基本上都已经开始回落了。

在当前的这种格局下，我觉得现在市场依然是非常弱，而且现在的这种新冠疫情的观点依然没有出现。

虽然说这两天从全球的新增人数我们看到，欧美国家的新增人数好像比以前减少了，好多人说在拐点，但是我觉得现在远没有到，因为数据忽多忽少的没有完全看到有任何的改观，从当前这种大的环境下，经济复苏实际上是遥遥无期，而且我们也看到了一些报道，二季度全球经济大幅萎缩、下滑，应该是铁板钉钉的事情了。这个是肯定的了。

所以说在这种大环境下，整体的大宗商品也好，还是股市也好，其实都是很难涨起来的。

从本周来看，欧美股市虽然有冲高，但是又很快就下来。我们的A股实际上也是一样，目前来说没有方向。向下跌也跌不动，毕竟估值比较低了。向上涨又没有驱动，所以说很难有效益很好的、连贯的、交易性的机会。当前的文华商品，其实如果反映出现在市场的情绪来讲的话，肯定还是偏弱的。

最近这一周最大的感觉就是由于现在的市场非常敏感，就会给人一种感觉，一点点小消息或者一点点刺激，就会带来很大的波动。我本周最大的感受就是市场的传言，是一些消息来主导，没有得到验证的一些消息，就会立刻让市场产生非常剧烈的波动，待会我们来说说比较有代表性的。像玻璃和纯碱，还有聚丙烯就是pp，还有包括最近的黑色，唐山限产啊等等。

现在市场其实是很脆弱的，所以说在这种偏弱的市场格局下，我们怎么能够去很清晰的了解到市场的脉搏，各个板块之间大概是什么状态？未来可能会出现哪一种走势？我们来逐一的剖析下。

文华商品指数

大的来讲文华商品，我觉得未来除非出现特别大的利好，否则的话可能还是会慢慢震荡。特别是马上原油可能还要回落，黑色可能也要回落，这样的格局下可能还会带下来。所以在这种情况下，依然是空头为主的交易思路。这是大的市场的情绪。

贵金属板块

贵金属国内的就不看了，因为这个缺口实在太多了，太难看了。我们还是看国际的，因为现在做贵金属的人数，实际上，现在虽然是沪金的持仓量和成交量依然还是比较大，但是因为夜盘迟迟没有恢复，就出现了很难控制风险的这一面。所以说从沪金的和沪银的操作性来讲，可能不太流畅，也是增加了操作的难度。

国际黄金，如果是从国际的环境来讲，毫无疑问肯定还是看涨，因为整体来讲，现在全球的经济货币宽松政策流动性大，有利于推动黄金，而且全球经济下滑，股市也不行，房地产也不行，大家的资金总要有去向。在这种大环境下，黄金毫无疑问是大家比较容易选择的主要避险工具，黄金现在的回调，其实都不会影响到它未来还会继续上涨的事实，黄金是可以长期看涨的一个品种。如果你是想做中长线布局，黄金是个非常好的工具，但是不可否认的是，它现在市场的波动性明显的加大。在这种大的环境下，仓位一定要控制好。

白银

白银虽然比黄金弱，但是它的整体的波动方向还是同步的。

今天（4月16日）有人问我说，现在能不能多黄金，空白银。通过这样的对冲来做？我个人觉得最好不要这样做。从目前来看，现在是黄金强、白银弱，但是当有突发事件或者是重大的基本面消息面受刺激的情况下，白银会明显强过黄金。而且这种幅度也会非常大，就像前段时间的快速下跌一样。所以是存在一定的风险性，最好不要去这么做。

有色板块 

我们上周说了有色，实际上它现在还是定义为下跌趋势中的反弹，只是说反弹的时间周期蛮长的，也是比较强的。像国外，现在整体经济基本上是停滞的，或者说增长的非常的慢。在这种情况下，对于有色的需求来说，它是受很大的影响的，虽然说我们看到最近铜涨得非常厉害，现在很多人把现在这个行情跟08年的金融危机的行情相比较，觉得好像很相似，但是我个人觉得08年它是由金融体系来传导到实体经济的过程，现在并不是由金融体系崩溃，它是由于病毒造成的。全球的不仅仅是供应端，需求端也受到了双重的打击。在疫情没有拐点这种大的背景下，是很难走出一波完全很流畅的上涨行情的。

从伦铜来看，基本上还是比较强的，当然它有一些消息的刺激，比如说疫情，一些关闭的铜矿厂等等。

铝

因为前期最弱的有色是铝，其实铝这一段时间也开始反弹了，但是从目前来看因为前期跌的比较多，所以从沪铝来看，反弹还是偏偏高、偏猛一些，因为它跌的多一些。但是从伦敦的铝来看的话，对于整个的行情来说实际上它反弹的还是比较弱。而且随着时间耗尽，铝还是会回归到下跌的趋势中。所以现在的铝我觉得不应该去做多，包括其他的有色都是这样。

镍

我上周说了，大家可以关注一下镍。当然它前两天还比较强，随着有色整体的反弹还在涨，但是它整体来讲还没有突破整个下降的通道，还是在逢高。还是应该做空，但是现在我一直在关注，但是还没有到明显的反弹。不能确认结束或者是反弹的小拐点走出来，但是未来大概率还是会回归的。所以说这几天镍很强。第一个带来直接的后果，就是不锈钢大涨。不锈钢一直是很弱的，这段时间也开始受到上游材料带动，涨起来了。从昨天(4月15日）开始镍开始冲高回落，像今天（4月16日）的不锈钢也是冲高回落了。

从目前来看，镍可能会继续下探，但现在空间有多大，我们不去做预测。从形态来讲的话，弱势不改。在这种情况下，不锈钢可能会继续有一个回落。但是不锈钢它一个是它基本面不用说的它的，产能是非常的大的，可能需求也没有那么好。它本身这个只是一个超跌的反弹，我们把它定义为超跌的反弹，短期内可能还要回落。是否会创新低不知道，所以现在先观望。如果经过几个交易日的回落，幅度比较弱，或者是说明显不想跌。小心了，它很有可能还要继续。到时候可能就不是下跌趋势，就是反转，可能要进入上涨趋势。我们到时候再走一步看一步，整体有色板块现在的操作思路，依然是逢高空。

黑色

我不知道我上周复盘的时候有没有说这波反弹有可能就结束了，有可能还要回归，因为从黑链指数来看，黑色每个属性还是有区别的，比如说合金和钢材类的，包括焦煤、焦炭还是有一些不同，所以有时候黑链无法反映出整个黑色市场的变化。

但是，目前从钢材类来讲的话，它一直是在这样一个区间内做震荡，那么在这种情况下，我觉得这一波的反弹也差不多该跌了，螺纹也好，热卷也好，包括铁矿石也好，我觉得这波反正差不多了还是要回落。我们一直在强调现在的黑色很难大涨，因为它基本面因素是确定的。从需求、供给方面都是没有任何条件说明要大涨的。从技术面上来讲的话，这波反弹也差不多了，重心在开始出现拐点的情况下，也出现了不断的在创高点了。像铁矿石今天（4月16日）其实已经开始下探了，但是由于有一个传言说唐山开始对高炉限产50%要关停。我觉得这个消息很有可能是不真实的。因为如果是力度这么大，不应该是这样一个姿势，应该还是会再次冲高。现在只是把今天（4月16日）上午的涨幅、跌幅把它收回来了。在上午尾盘的时候又传出传言，然后整个黑色又开始拉升，但是拉升到下午的时候又拉不动，又开始在那震荡，说明这个消息还是有待确认的。或者是有这种可能性，但是这个幅度可能没这么大。因为现在市场比较敏感，所以黑色还不具备大涨的条件。

现在我们的交易逻辑应该是什么？他既然是已经涨了有差不多一个多星期了，在这种情况下的话，它敢冲高，其实你就可以去放空，因为它如果跌的深，你去做多。比如说在下周，或者说是到下周他又下来了再做多，对吧？反复做波段，因为他现在从短期来讲，做日线级别的趋势，你是没有太大的空间的。做起来甚至有可能会啪啪打脸，你赚钱了，但是你不应该走，结果又变成亏钱，所以就很难做。因为基本面也是这样子，他不具备大涨和大跌的条件，对不对？相对来说焦煤和焦炭要略微偏弱一些。

焦煤

现在头部还没出现，因为他现在是在这个区间内已经横盘了四五天了。可能这个区间向上还是有可能的，但是向下也是有可能的。在这种情况下先观望一下，结合之前的走势来说，这个反弹可能还没有结束，不能确认结束。

焦炭

焦炭可能要比焦煤弱一些，焦炭跟钢材走得更像一些。因为它的产业在不同环节里面是不一样的。

锰硅

这两天比较火爆的是合金类，合金类主要就是锰硅。大家应该看我持仓了。我锰硅一直开着。实际上它这根线突破以后我追进去的，虽然说中间这两天有一点点下探，但是下探的相对于整个形态来讲，没有走坏，你是不可能被洗出来的。今天（4月16日）又提高了。就是南非由于疫情的原因锁国了，因为我们国家的锰矿基本上靠进口，在这种情况下，原材料上去了以后，它自然就拉涨了，然后又带动现货商，他肯定有吸收，他吸收的话会进一步推高。基本面它是在不断变化的，我们不去过多的讨论它，大的环境是这样。从技术形态上讲，走得非常好，他没有任何拐点出现。所以锰硅做多可以一直在拉着他，没有任何问题的。所以说我可能会继续持有的。后面空间有多大我不知道，但是我估计如果这个疫情没有好转的话，可能会越来越稀释，甚至有可能再涨起来的话，也有可能会带动钢材系的价格也是有可能的。

原油

原油我一开始也提了，因为利好兑现了，而且基本上跟预期差不多，甚至还不如预期。在这种情况下的话开始回落。从昨天（4月15日）的主力合约看，由于5月合约快要交割的了，有很多的抛盘，那是打下来了，其他的像现在已经转为06了，所以整体来讲的话，原油的形态已经转为弱势了，也有可能会继续的往下跌。所以从原油来讲，后面可能还有可能会继续往下探。

相对来讲的话就是原油、沥青。这是国内现在的化工品，基本上现在都不跟跌了，或者是说下跌幅度都不大了。除了直接看个别品种它跌的会深一些，但是很多的化工品它都不跌了，主要的原因其实就是它自身的产业来讲的话已经跌了。再跌就亏本了。或者有的已经在成本线上下了，在有的地区可能亏本了。所以说这种情况下他是很难再深跌了。但是如果原油继续这种快速下跌，化工品也是会下跌的，因为它上游的这种成本也在降低，实际上有的利润又会跌出来，所以他还是会被带下来的。所以不能以我们传统意义上的这种成本利润来去衡量化工品未来的趋势。从化工板块的指数来看，后续还是有可能会继续跌的。

近期我们都知道炒做口罩的熔喷布，因为现在国内疫情好转了，但是国外需要口罩，然后大量民间山寨的生产线蜂拥而上。这种情况下没有材料，就需要熔喷布、熔喷料，然后 pp就自然而然作为原材料被用上了。但是这种山寨的生产线，是不达标的，在这种情况下是很难出口的，因为现在出口有严格的质量标准，这种情况下就会在国内流动，其实害的还是我们中国人。所以很多人都在痛批这样的行为，一窝蜂的炒作，一窝蜂的哄抢，特别是 pp的05是近月连续两个涨停，然后又连续打跌停，这就是恶意炒作资金在里面推波助澜。我个人觉得这种行情其实我们看看就好了，但是我觉得最终会是一地鸡毛。 pp最终会回归它的本性,它本质上基本面来讲的话，依然是有很大的量,它不具备很紧缺的情况，完全是被炒作的，而且马上也快交割了，也基本上结束了，其他的合约最终它还是比较理性的，但是也会被情绪所带动。

我看最近好像很多喜欢做乙二醇的，好几个在问我，乙二醇怎么搞？原油跌它不跌了，是怎么回事？因为乙二醇在这个位置横盘已经横了有一个星期了，其实从大的方向来讲的话，它依然是空头。做空的概率胜率可能会更高一些,做多会危险一些。但是现在确实有一种止跌，如果一旦随着原油继续往下破位下跌的话，它一定也会跌的。

其他的化工品像甲醇是非常弱的，主要还是它基本面太弱了，没有需求，然后库存也太天量，别管它跌的多便宜，一跌破1600，他实际上还是弱势。甲醇一时半会是起不来的。和PTA一样都是逢高空。

有人说橡胶都破1万了，还能跌吗？那有可能的,有的时候他是不跟你说什么？他跟你说一些什么？这种利润或者是什么成本，因为没有什么所谓的绝对成本，这些东西它有的时候它该跌它就跌。橡胶有的时候一旦疯狂起来，真的是非理性，但从目前来看依然是做空。而且如果继续重心下移的话，我可能都会去做空橡胶。所以说我不去，如果我们是做一个纯粹的体系交易员的话，你不用去管它背后的交易逻辑为什么要这样？

油脂板块

因为油脂上周我说的比重还是比较重的，因为当时说的时候还是有一波在上攻,我当时说了上攻不可靠，基本面和形态来讲都没有完全的走出来，可能最终还要回归。果不其然，这一周就开始回落了。

菜籽油

菜籽油相对来说略强一些，因为毕竟它虽然这波反弹没怎么反弹，是在低位震荡，尽量的不要去空。

豆油

因为整体的大豆还是比较紧缺的，我们从目前豆一能看得出来，然后今天也是冲得很高，然后又被棕榈油下跌被打回来了，但是从形态上看，做空很显然，其实还是有做空的这种机会。

粕类

因为粕类基本上一直是在说，长期看涨，因为他有需求，对吧？然后供需来讲也不是说什么？都没办法榨不起来。从目前来看，今天突然破位下杀了，特别是豆粕，在这种情况下，从交易的思路上来讲的话，如果你是做中长线布局的话，我觉得依然是可以去越跌，去做一些布局，但是如果是站在趋势交易的角度上来讲的话，现在就不应该去做多了。它应该是破了下方的支撑线了，这种情况下应该是什么？应该是等待一个机会去放空。等他反抽到之前的下方支撑，现在可能就变成了压力了。还是如果连续下跌再追空，我觉得根据后面的走势来定。现在短期内就不要想着去做多了，中长线你可以去做，那是另外一回事，去做布局。

白糖

有的时候我们需要从交易心理上进行规避，这个问题就是说，我这么高的位置我都止损了，下来了，我还去做空吗？

是的，你还要继续做空，因为什么？因为这是一笔新的交易，跟你之前的那笔交易是两回事儿。你不要老把现在的成本和你之前离场的成本去做比较，觉得好像吃亏了。因为当前的环境和当时的环境是两回事。市场是在不断变化的，重势不重价，不用考虑它的价格，去考虑它当前的形态。他现在又在走弱，白糖目前来看它每天的波动，这种服务还是蛮大的，但是收盘一看，他跌又没跌多少。所以有的时候你仓位控制不好的话，他会在日内盘中就会来回扫到你。因为白糖品种确实我们都知道活跃性还是比较大的，但是他确实不改弱势，我觉得是可以去空单。 

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