美豆粕净空持仓又创纪录了，为何期价不跌反涨？

近期CBOT美豆、美豆粕价格技术超跌后总体持续反弹态势，尽管美豆粕净空持仓又创历史纪录，但价格走势不跌反涨，形成资金与价格相对背离走势。这与美豆美豆粕下探空间几无，国际油脂市场偏弱不无关系。不过值得注意的是，中国突发疫情对豆粕消费形成冲击，后期疫情进度以及何时解除风险亦将成为基金动向的关注焦点。本文简要分析如下：

——美豆油基金净多持仓快速回落，美豆粕持仓又创历史净空记录

从美豆油基金动向来看，截至2019年2月14日，投机基金在豆油期货以及期权部位持有净多头4.84万手（对应美豆油期价30.6美分/磅），较上周6.58万手（对应美豆油期价29.9美分/磅）下降1.74万手，自2019年12月11日的11.94万手（对应美豆油期价31.45美分/磅）的次高位置累计减少5.24万手净多持仓。从美豆粕基金动向来看，截至2019年2月14日，投机基金在豆粕期货以及期权部位净持仓-7万手（对应美豆粕期价297美元/吨），较上周-6.43万手（对应美豆粕期价291美元/吨）继续增加约0.6万手，打破2020年2月4日净空持仓创历史记录，又创净空新高。从美豆基金动向来看，截至2019年2月14日，投机基金在美大豆期货以及期权部位净持仓-8.3万手（对应美豆期价892美分/蒲），较上周-9.1万手（对应美豆期价872美分/蒲）继续增加净空0.8万手，近10年基金净空持仓最高位仍为2019年5月13日的-18.6万手（对应美豆期价791美分/蒲）。基金持仓规律来看：近十年美豆油净多持仓上限集中在12万手附近，净空持仓下限集中在-10万附近；而近十年美豆粕净多持仓上限集中在13万手，净空持仓的极限值集中在-5万手附近；近10年美豆净多持仓上限集中在20万手附近，净空下限集中在-12~-15万手附近；当前美豆油豆粕比值为2.27（上周为2.35）。

——美豆粕基金与盘面走势背离，关注中国疫情进展对于基金解锁的影响

美豆粕基金净空持仓又创历史最高记录：JCI大数据中心统计显示，近十年美豆粕净多持仓上限集中在13万手，净空持仓的极限值集中在-5万手附近。目前美豆粕基金净空持仓-7万手，创历史最高记录（大幅超过极限值均值水平）。不过CBOT盘面价格并未继续下跌，反而累计涨了10美元左右，涨幅3%，这形成盘面上的所谓背离走势。一方面是因为美豆粕本身距离近十年安全价格边际260-270美元/吨（10%左右的空间）几无空间；另一发面，这与近期国际油脂市场偏弱走势美豆油基金避险不无关系。不过值得注意的是，中国突发疫情对豆粕消费形成冲击，后期疫情进度以及何时解除风险亦将成为基金动向的关注焦点。

近期CBOT美豆、美豆粕价格技术超跌后总体持续反弹态势，尽管美豆粕净空持仓又创历史纪录，但价格走势不跌反涨，形成资金与价格相对背离走势。这与美豆美豆粕下探空间几无，国际油脂市场偏弱不无关系。不过值得注意的是，中国突发疫情对豆粕消费形成冲击，后期疫情进度以及何时解除风险亦将成为基金动向的关注焦点。当然，在当前变换莫测的天气形势下，仍需保持一点儿敬畏与警惕之心，我们将保持持续关注。