如何利用期货市场做好存货管理中的风险控制

原材料库存中的风险性实质上是有原材料价格波动的不确定性造成的。这种不确定性所造成的风险主要体现在，第一是价格上涨带来的的无库存导致的生产成本上升的风险：第二是价格下跌所带来的库存商品大幅贬值风险，以及价格不涨不跌所带来的库存资金占用成本风险这三个方面。在实际的企业运营管理过程中，企业是可以通过利用期货市场规避这些风险的。下面小编就来为大家举例介绍一些这方面的实战案例：

一、原材料库存管理的实质

原材料库存过多会占用很多资金，直接导致企业的利息负担过重，而且过多的库存还随之带来了一些库存贬值的风险。而如果过度的降低原材料库存，一旦原材料价格出现短时间内的大幅上涨的情况，那么就使得企业的生产经营成本被迫大幅上升，甚至会出现生产、销售断档的情况。

案例一：11月，对钢材贸易商来说，此时正是一年一度的建筑用螺纹钢“冬储”之际。但是与往年不同的是，今年的钢材的市场和去年同期相比，市场的情况大不一样。年初的时候，受到国家的经济刺激政策影响，很多钢材现货商预测春季螺纹钢将会出现一波大幅度的上涨行情，但是结果导致钢材在本该处于旺季的时候没有“旺”起来，销售不畅使得很多囤货的企业叫苦不迭。于是导致了相对于上一年的囤货火爆场面，今年的囤货显得格外谨慎。一方面是钢厂的出厂价格与市场价格长期倒挂，使得贸易商囤的越多，浮亏越大；另一方面，中央银行在当年10月下旬上调基准利率0.25%，当时6个月内人民币贷款利率为5.1%，在一定程度上增加了贸易企业的冬储成本。但是钢厂挺价的意愿又让商家感觉到了下一年钢材价格会有较大的上涨行情。市场成本的上升及未来市场的不确定性的存在另商家陷入两难的境地。

面对这个矛盾点，商家具体该何去何从？这就牵涉到了企业进行原材料库存管理的实质性问题。这个实质性问题实际上主要是指原材料库存中存在的风险管理问题。企业在生产经营过程中，常常会遇到当产品的销售形势大好的时候，企业及整个行业的库存往往处在较低的水平，都具有相对强烈的补充库存的愿望，而这时原材料价格出现上涨的概率也比较大；

但是当企业出货不畅的时候，企业的库存往往也比较大，因此伴随着较强的去库存愿望，原材料下跌的风险也比较大。管理库存成为了企业生存的关键。

二、原材料库存中存在的风险

原材料价格波动的不确定性主要表现为三个方面：第一、价格上涨带来的无库存导致生产成本上升的风险；第二、价格下跌带来的库存商品贬值风险；第三、价格不涨不跌带来的资金占用成本风险。

案例二：四月初到十二月低，国内国际棉花因为货币因素和供给冲击因素迅速走高，价格从14000元每吨迅速上升到35000元每吨左右，市场投机炒作气氛浓厚。由于此前数年，棉花价格一直在11000元每吨-13000元每吨左右徘徊，加上纺织行业长期处在一种不太景气的状态，大多数纺织企业采用的是随用随买的采购策略，保证棉花库存处在一个相对较低的位置。

但是，这次棉花价格的暴涨实在很多纺织企业没有做好准备的情况下发生的，很多棉纺企业面临着因为棉花价格上涨而导致的棉纱、棉布成本大幅上升攀升的情况，而下游企业需求又并不是十分旺盛的两难境地。为了保证市场占有率，同时担心棉花价格继续上涨，于是国内不少纺织企业在买涨不买跌的从众心理的驱使下高价抢购，囤积了大量的棉花原料库存，而其中大部分库存的成本价都是在30000元每吨的高价位上。然而，第二年春节之后，棉纺市场基本面出现了一系列的变化，高成本导致了棉纺企业的产成品销售率很低。棉纺企业出现了成品积压库存的现象，棉花库存从原来的稀缺变成了严重过剩。棉花价格在短短的半年时间之内从原来的30000元每吨跌回到20000元每吨之下，很多棉纺企业和囤棉贸易商出现了资金周转方面的问题，损失惨重。

企业对库存进行管理面临的实际困难是：在原材料价格大起大落的时候，如何通过合理的管理库存才能有效的规避价格风险，确保生产经营不会受到很大的影响？同时在价格波动较低的时候，又可以通过降低实物库存来降低管理成本。事实上，通过利用期货市场，可以很好的解决上述问题。

三、期货在原材料库存管理中的运用

最近几年，在原材料库存管理方面，很多企业都在期货市场进行了大胆的尝试，也取得了丰硕的成果。

（一）利用期货市场规避原材料库存贬值的风险

在供应链中，每个企业都有向其上游企业订货的需求，而订货量的大小往往取决于订货成本的的多少以及缺货、断货风险的大小。因为企业为了保证正常的生产经营，通常的备料会足够2-3个月之用，如果企业现金充足，可能还会相应的提高库存，这样的如果现货价格出现下跌，那么存货就会贬值。在这种情况下，可以考虑在期货市场上卖出相应的空头头寸，同时积极的销售库存。具体的操作是，在卖出现货库存的同时，在期货市场上买平同等数量的空头头寸，尽量使期货赢（亏）弥补现货库存销售的亏（赢）。如果现货库存实在难以销售，也可以考虑最终在期货市场交割实物来缓解库存压力。

案例三：某年7月，原油价格已经上涨至147美元每桶的历史最高位。一些国际上的大型对冲基金和投资机构甚至预言，在年底，原油价格将会飙升至每桶200美元的高位，在这个大的环境背景下，国内某PTA生产企业与市场上众多的同行企业一样，开足马力生产使得PTA库存数量大增。但是在进入八月份以后，市场销售惨淡，而且原油价格也出现了较大幅度的下跌，企业开始意识到库存风险的存在，并且决定趁着期货市场PTA价格仍然处于高位，及时的做出卖出套期保值。

企业在八月下旬，在郑州商品期货交易所PTA的11月合约上总共卖出了4000手，卖出均价在8300元每吨左右。随即市场发生了本世纪以来最严重的一次金融危机。PTA产业链上下游的产品发生了即为罕见的暴跌，现货市场无人问津，销售非常困难，于是最终企业只能无奈的选择通过期货交割来缓解库存压力。

通过期货市场卖出套期保值，企业成功的释放了库存风险，取得了出乎意料的理想效果。

（一）利用期货市场建立虚拟库存

虚拟库存主要是指企业根据自己的销售和采购计划，资金及经营规模，在期货市场上建立的原材料买入持仓。企业将一定量的库存建立在期货市场上，通过在期货市场上买入一定数量的远期合约代替部分现货市场上的实际采购和库存。这种库存管理的方式，不但降低了购买原材料所占用的资金，而且还大大降低了企业的库存成本。

一、利用期货市场规避大宗商品轮库风险

国家在对一些重要的商品市场如：粮、棉、糖、金属类产品及矿产资源等重要商品进行宏观调控的过程中，国家的商品储备已经成为了整个宏观调控体系的重要组成部分。在保证供应、稳定价格的“缓冲器”、“蓄水池”和“保护伞”。但是，国家储备库里面的物资并不是不流动的，对于农产品来说，国家储备库里面的粮油物质每年都会有进有出，把质量下降的陈货换成新货，这个过程也叫作“轮库”。

在传统的“收购-储藏-销售”的经营模式下，很多储备企业都面临着收购难和销售难的问题。但是利用期货市场进行轮库，储备企业可以改变以往单一的购销模式，同时可以规避现货市场价格波动带来的风险，为企业的经营发展引入新思路。

利用期货市场买入保值，只需要占用原有全款交易模式下占用资金总量的10%即可完成收购，同时，有效的规避了由于短期内抢购而引起的现货价格短期过高的风险。在轮出的时候，储备企业也可以通过期货市场做卖出套期保值，避免由于商品大量出库而导致的价格下跌的风险。通过期货市场的套期保值交易，大大增加了储备企业的资金利用率，并有效的规避了现货市场价格波动带来的风险。

储备企业的套期保值主要分为“轮入”套期保值和“轮出”套期保值。下面举两个例子详细说明。

案例四：某大型粮油公司负责本市粮油市场的主要供应任务，并且市政府也将菜油的地方储备放在该公司。每年该公司必须对菜油进行轮库操作，以确保菜油储备的质量。通常情况下，要在每年的五月前轮出并在新菜油大量上市季节7-9月份轮入。

某年3-5月份，该公司通过现货市场销售本市地方储备四级菜油一万吨，销售价格不到7400元每吨。按照以往做法，原本公司希望在菜油现货大量上市季节的7-9月份低价轮入菜油。但是，受到当年国内菜籽减产和国际市场油脂油料大幅上涨的影响，国内新菜油在7月份上涨到了8400元每吨。按此价格计算，该公司轮入同数量的储备油亏损将会高达1000万元。于是，公司想等价格下跌后再轮入菜油，没想到后来菜油价格一路上涨至10000元每吨，最终不得不在高价位采购，亏损巨大。

导致此结果的主要原因是，当时企业对未来菜油价格趋势的错误判断，单纯的凭经验判断轮库的时间往往容易导致严重的错误。企业不了解，不关注期货市场，最终导致轮库价格风险无法规避。

案例五;某大型粮油储备库按照准备轮库的数量，准备轮出10万吨早籼稻。为了防止出库销售过程中，价格出现大幅下跌，该企业打算按销售总量的50%在期货市场上进行套期保值。套期保值的期限为四个月，而且套期保值的资金规模按照2050元每吨和10%的保证金比例计算为1025万元。期货市场的操作方案主要是通过期货市场进行对冲套保来完成。

期货市场具有充分的流动性，为了保证现货出货时期货市场能够顺利平仓，同时占用较少的保证金。选择在早籼稻九月和十一月两个合约上进行建仓，以保证整个套期保值操作顺利完成。5-9月，当价格上涨达到2030元每吨，就开始建仓，建仓区间价位在2030-2080元每吨，均价预计为2050元每吨。其中九月合约建仓70%，11月合约建仓30%。

套期保持成本估算：

保证金：2050元/吨×50000吨×10%=1025万元

保证金利息成本：1025万元×5%×3/12=12.8万元（按5%的银行存贷款利率计算）

交易手续费：5000手×2×3元/手＝3万元（按期货公司手续费标准计算）

总费用预计：3万元＋12.8万元＝15.8万元

摊薄到每吨早籼稻成本增加：15.8万元/5万吨＝3.2元每吨；

平仓时机：公司仍然按照原有计划进行早籼稻轮库，不发生任何变动，但在销售一批早籼稻的同时应当在期货市场同时买入平仓同等数量的期货合约，完毕为止。

二、如何运用期货市场进行库存风险管理的时机选择

运用期货市场进行库存风险管理也需要结合对当时大宗商品趋势的判断，而不能将库存管理简单的，以锁定价格为目标简单的理解库存风险管理。

（一）不同的经济周期阶段对应着不同的库存风险管理策略

商品价格的波动也会伴随着经济周期的波动而发生。期货的价格相对于现货价格变化的要快，能更为灵敏的反应出不同的经济环境下市场对商品的需求状况以及预计未来价格的走势。谈到经济周期，一般是划分为复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段构成。对应不同的经济运行阶段，通货膨胀程度通常会被划分为通货膨胀初期、通货膨胀高位运行期、通缩初期和通缩低位运行期四个阶段。企业在不同通货膨胀阶段的库存风险管理策略是需要因时制宜，不能够一成不变。

通胀初期，人们预期未来价格将会进一步上升，导致期货价格不断攀升，现货价格也会跟随期货价格出现一定的涨幅。企业负责物资采购的部门应当认清形势，在价格上涨前，为企业的正常生产经营储备足够的原材料。如果过错时机，一旦现货价格转变为上涨趋势，短时间内是不会逆转的。上涨的过程中会有回调，而每次回调都是进入的良机。企业此时也可以通过期货市场的远期合约建立虚拟库存，一方面可以规避应为价格上涨，而造成成本无法控制；另一方面，也可以利用期货市场保证金交易的特点为企业降低库存成本。

在经济处于高位运行期，商品期货价格的上涨达到了一个瓶颈-因为难以继续上涨而形成滞涨。在这种情况下，如果不是生产急需的资源是不宜大量采购的。最佳的处理方法是在价格出点一定程度的回落后进行采购活动。此时在期货市场上非但不应当建立远期的虚拟库存，反而应该开始去库存，利用期货市场对库存做卖出的套期保值。

商品价格在经历了不断的上涨之后，政府为了保持经济的稳定，一定要刺破此时产生的经济泡沫。因此各种紧缩政策随之推出，此时的商品价格也会出现高台跳水式的下跌，而作为企业的决策管理层一定要吃透国家的宏观调控政策，结合商品期货作为价格的现行指标严格控制库存，合理的规避高库存为企业带来的风险，在这个时候非常适合在期货市场上进行卖出套期保值。

在商品价格出现了大幅度的下跌之后，价格会在很长一段时间在底部上下波动。作为企业采购供应部门可根据生产的需用量组织低价购入，并可以考虑应在期货市场中短期合约上建立虚拟库存，为企业未来生产锁定成本早做打算。