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牛钱深度专访丨周俊:越简单越有效,期权的多维度应用

2019-08-26 09:07:23    
2017年3月、4月豆粕期权、白糖期权分别在大商所、郑商所上市,到现在已经走过了两个年头。这些期权的上市不仅填补了国内商品期货期权市场的空白,也给期货市场服务实体经济也开辟了一条新的道路,提供了新的衍生工具。 本期牛钱深度专访,我们也邀请到了期权领域的权威老师,为大家分享您所关心的期权问题。

2017年3月、4月豆粕期权、白糖期权分别在大商所郑商所上市,到现在已经走过了两个年头。这些期权的上市不仅填补了国内商品期货期权市场的空白,也给期货市场服务实体经济也开辟了一条新的道路,提供了新的衍生工具。

本期牛钱深度专访,我们也邀请到了期权领域的权威老师,为大家分享您所关心的期权问题。

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以下为采访实录

牛钱网您好,周老师。现在市场上不断推出期权,期权工具能给投资者带来哪些好处呢?

周俊:期权是金融市场不可或缺的工具之一,对于投资者来说,它既能进攻,帮助我们在有盈利的基础上增强收益,又能防守,保护权益资产的无限下行风险。并且利用期权辅助头寸构建价格补偿机制,最终助力我们实现长期稳健盈利。

牛钱网:现在市场上已经上市了50ETF期权和包括白糖这些商品期权,面对这么多期权品种,投资者该如何去选择呢?

周俊:投资者交易期权应首选自己熟悉的标的,通过对标的深刻研究和价格运行周期的把握,叠加期权工具熟知并灵活运用,才能使之事半功倍。当投资者判断出某一标的将出现行情和目标价格时,在合理的隐含波动率下,运用相应的期权策略,来选定合适的期限和行权价。当然投资者还需要根据自己的交易目标来进行期权买或卖,双方是完全不同的交易模式。

牛钱网:影响期权价格波动的影响因素有哪些?是不是和期货有很大的不同?

周俊:期权价格波动的影响因素主要有合约标的的价格、期权的行权价、期权的到期日、波动率、当前的利率等,期权买方的权利与义务都与期货有很大的不同。

牛钱网:周老师,商品期权和50ETF期权在交易上有哪些不同的地方?

周俊:首先50ETF是欧式期权,到期才能行权,而除铜期权外的商品期权都是美式期权,到期日前都能行权;其次50ETF期权流动性要好于商品,且每个月都有合约,而商品期权流动性差,个别行权价滑点较大,且各个标的主力为1-5-9合约,期限跨度较大;最后商品的波动幅度会大于50ETF,标的物可能会出现涨跌停,期权卖方一定要事先做好压力测试并有善后处理方案。相比商品期权,50ETF期权的资金容量也会更大。

牛钱网:期权交易有多种策略,大致有哪些交易策略?用的最广泛的策略有哪些?

周俊:期权最基本的四大策略是,买入看涨、买入看跌、卖出看涨、卖出看跌,但方向无非是做多或做空。组合策略是由基本策略组合而成,包含牛市价差、熊市价差、备兑策略、蝶式策略、波动率策略等等,用途最广泛的主要是基于标的行情判断的四大基本策略,组合策略中牛市价差、熊市价差、备兑策略用的较多。

牛钱网:您对选择策略方面,有没有好的建议?

周俊:期权策略要遵循越简单越有效的原则,基于两个方向以上的策略大部分都是低效的,因为要考虑构建成本和流动性。期权策略的核心是围绕标的行情,盈利核心仍是标的行情研判准确。

牛钱网:我们经常看到新闻,有说期权如彩票,容易产生短期暴利,但是概率小。也有的说期权如同保险,用来规避风险,您是怎么看待的?

周俊:这两种观点都对,只是使用场景不一样,当判断标的将出现大的趋势性行情时,可以买入虚值期权,充分利用风险有限收益无限的特点,一旦判断准确,很小的投入将产生巨大的收益;当持有标的资产时,特别是有巨大浮盈时,用部分利润买入期权保护,行情上涨可以继续享受上涨的收益,只是损失保险费,当行情下跌,期权将会补回损失。

牛钱网:期权也有较低风险的策略,您能不能谈谈低风险策略的应用案例。

周俊:其实期权的买方风险是十分有限的,当判断出标的马上有明显的趋势性行情时,事先风控,合理配置,只拿出总资金的5%以内买入期权,实现以小博大的目标。

当然期权还有很多策略是低风险或者无风险,比如波动率套利策略,当近月的波动率超出正常值时,即可做多或者做空波动率,可以买入或卖出近月期权合约,卖出或买入远月期权合约,锁定风险,赚取波动率回归的收益,当然收益也会较低。

牛钱网:针对商品期权,对咱们投资者以及期现商,机构投资者的商业业务模式带来哪些影响?

周俊:对于投资者而言,利用期权可以规避掉传统交易盲区,灵活使用期权或标的与期权工具结合,可以更准确地表达交易观点,实现稳健收益。

期现商和机构投资者商业模式中,在传统的套期保值中增加期权工具的使用,可以提高资金使用率,在很多情况下,期权优于期货。

牛钱网:我们去分析影响商品期权的价格,需要关注哪些因素呢?

周俊:首先最重要的是从基本面或者技术面判断标的商品的价格趋势,标的物本身的价格走势对期权的影响是最大的;其次需要关注期权隐含波动率的高低,与历史波动率进行比较,高波动率对买方不利;最后就是期权合约的期限时间和行权价高低。

牛钱网:现在看到场内期权成交量比较低,流动性还是不足,在这方面周老师有没有提高商品期权流动性方面的建议?

周俊:第一,建议继续降低期权开户门槛,可以与期货的门槛一致;第二,期货和期权单边持仓量仍有扩大空间;第三,商品期权手续费,相较于1手期权价值仍旧偏高;第四,鼓励做市商活跃期货非主力合约,从而增加期权合约连续性,提高投资者和产业参与度。

牛钱网:期权在资金管理上需要注意哪些?

周俊:对于买方来说,因为杠杆比期货大,建议事先风控,合理配置,配置比例不高于总资金的10%;对于卖方来说,可以按照期货风控标准对待,做好压力测试,应对趋势和波动率反向变化。

牛钱网:周老师能和我们分享一些期权实战案例吗?

周俊:可以啊。我从2008年开始用期权这个工具来交易,直到现在我们公司主要以期权结合50ETF、大宗商品的量化对冲策略,在买方和卖方上都经历过很多成功和失败的案例。从最初热衷于买方的以小博大,经历了起起伏伏,随着自己对交易的更深理解,慢慢建立更为成熟的期权买卖交易模式。对投资者来说期权是非常高效的工具,它能帮助我们的交易获得稳健持续的盈利。

牛钱网:针对是做期权的买方,还是期权的卖方,周老师有什么建议?

周俊:做期权的买方和卖方是完全是两码事,交易模式不同。对于刚刚接触期权的投资者可以先从买方入手,只要做到事先风控,合理配置,降低交易频率,正确理解波动率对期权价格的影响,就能得到很好的体验。

但是做期权卖方需要考虑更多因素,风控势必要摆在第一位,保证金制度类比期货,浮亏时保证金增加较快,平仓并不是首选,因为期权波动率有可能会大幅上涨,可以买入标的或用实值期权对冲,等待波动率回归正常,再选择平仓。

牛钱网:关于商品场外期权,周老师有什么和大家分享的?

周俊:近些年场外期权发展速度较快,总交易额远大于场内期权,场外期权非常灵活,且可以定制策略,满足个性化需求,个别品种的交易量非常大,如化工、黑色等。但是场外期权有一定的交易门槛,个人参与不了,前段时间中拓系穿仓造成的负面影响偏大,建议参与者要熟悉基本规则和风险,做好风控。

牛钱网:好的,谢谢周俊老师。9月1日在上海举办的《2019白糖期货期权高峰论坛》,您会给大家带来什么样的精彩内容呢?

周俊:首先感谢牛钱网和海通期货的盛情邀请,那么这次在上海举办的白糖期货期权会议,我会为大家带来期权投资策略及案例分析。9月1日,我们上海见!

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