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牛钱深度专访丨郭士英:美联储10年来首次降息,对大宗商品期货有何影响?

2019-08-02 13:31:17    
全球市场屏息以待的“靴子”终于落地,美联储逾十年来首次做出降息决定。 北京时间凌晨两点,作为美联储的利率决策机构,美国联邦公开市场委员会(FOMC)公布利率决定,将美联储基准利率下调25个基点,将利率区间从2.25%-2.50%调整至2%-2.25%,符合市场预期。 此次降息是美联储10年来首次降息,那么对大宗商品期货有什么影响呢?牛钱网特邀业内知名人士,为大家进行解读!

全球市场屏息以待的“靴子”终于落地,美联储逾十年来首次做出降息决定。

北京时间凌晨两点,作为美联储的利率决策机构,美国联邦公开市场委员会(FOMC)公布利率决定,将美联储基准利率下调25个基点,将利率区间从2.25%-2.50%调整至2%-2.25%,符合市场预期。

此次降息是美联储10年来首次降息,那么对大宗商品期货有什么影响呢?牛钱网特邀业内知名人士,为大家进行解读!

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郭士英:一德期货副总经理兼首席经济师,对外经济贸易大学和中国农业大学客座教授,国家开发银行外部专家委员会成员,著有《财富博弈》、《资本的探索》作者。

以下为采访实录:

牛钱网:郭老师好,美联储上一次降息是在2008年12月,您如何解读美联储这次10年来的首次降息?

郭士英:上次的美国降息是传统的毫无争议的救助式降息。本次降息是对美联储原有货币政策框架的颠覆,起因是美国总统的强烈批评和反对。总统希望货币政策重回宽松,是基于美国财政困境,以及欧洲、日本和中国等主要经济体央行近10年大规模的连续货币扩张,这在一定意义上确实不利于持续货币紧缩国家的经济利益。

看起来,美联储的臣服和政策变轨是迫于政治压力,但实际上是美国国情和国际博弈因素共同决定的。从另一个意义上说,美国原来可能希望通过持续的货币紧缩在全球制造经济危机,从而驱使发展中国家的资金流向美国的计划,没有得逞。中国的严防死守导致美国惯用的“薅羊毛”战略趋于破产,不得不改弦更张。

无论如何,从紧缩到宽松,这一变化有利于预防美国经济陷于全面衰退,并进而会对遭受关税战威胁的全球经济带来一定的积极作用。

牛钱网:我们注意到鲍威尔也释放了一定的鹰派信号,并非是开启降息周期,而是预防性降息,您如何看待这一说法?年内美联储还会采取降息措施吗?

郭士英:突然的政策转向肯定是存在不少争议的,美联储的自圆其说也难免会留下瑕疵。格林斯潘说过:你们如果都听懂了,那说明我的表述有问题。这就是说:央行既要调控市场、又要管控预期,其中一个奥妙就是避免市场的预期过于一致。鲍威尔主席显然不是鹰派,但他必须保持言行的谨慎。虽然他不肯定这是一个降息周期的开始,但实际上“开弓没有回头箭”。历史上看,美联储政策的收放周期是很有规律的,很少在短期内出尔反尔。

个人认为,美国乃至全球的经济下行压力很大,这会在下半年的金融市场得到充分表现,而数据以及市场的下行,会强化美联储降息的决心。初步预计,9月到12月美联储至少还会降息两次。

牛钱网:另外我们关注到一点细节,虽然降息靴子落地,但是仍然有2票反对降息,这是否也表明了美联储内部对于是否降息也存在相当的分歧?

郭士英:关于降息周期的开启,美联储内部存在争议是正常的。个人之前也认为,从美国股市的狂飙猛进来看,不适宜现在降息,这会加大美国经济对股市繁荣的病态依赖,让美国重回虚拟经济过旺的危险老路。另外,美国的就业状况情况也不支持货币宽松。只是,目前的内外部状况令美国政治家很有危机感,从大局着眼,必须及时采取宽松乃至超宽松的货币政策以挽救危局。当然,美国债券市场收益率异常情况、疲软的PMI数据以及通货膨胀数据也支持货币政策及时转向宽松化。

牛钱网:郭老师,美联储此次降息的主要原因是为了缓解利率曲线倒挂的压力吗?如果是这样,提前结束缩表会加剧美债曲线倒挂,那么美联储需要几次降息才能缓解?

郭士英:美联储降息是多方面原因促成的,缓解利率曲线倒挂只是其中的一个目标而已。毕竟,收益率的长期倒挂,意味着经济可能滑入衰退深渊。提前结束缩表不一定加剧收益率曲线倒挂,还要看整个金融市场如何变化,如果后期的美国股市确认进入调整期,那么短期资金紧张的局面就会得到缓解。而整个收益率曲线的正常化,可能需要很长时间,需要在持续降息改善经济预期之后。对这一问题最有力的改善因素是美联储未来实施的资产负债表扩张。

牛钱网:您如何看待英国新首相的“硬脱欧”做法,如果10月英国发生“硬脱欧”,全球各国央行是否会加大货币政策宽松力度?

郭士英:英国新首相的强硬态度表明,英国硬脱欧是年内的大概率风险事件,如果欧元区没有让步的话。虽然英国声称做好了准备,但是英镑已经开始下跌。10月看结果,如果硬脱欧局面出现,会首先冲击欧元区经济稳定并进而扩展到全球市场。历史上看,10月的股市变盘比较多,如果市场趋于悲观和低迷,央行们的宽松行动就会跟进。不过欧元区一直在宽松,已经是-0.4%的负利率,未来宽松空间相对有限。后期来看,美国宽松的节奏可能快于其他经济体,力度和空间也会比较大。

牛钱网:美联储降息靴子落地后,美股黄金下挫,美元指数迅速走强,您如何看待当前局势下美元的走势,您认为未来美元指数会是“强势美元”还是“弱势美元”?

郭士英:前期市场对美联储降息预期过于一致,这主要是因为美联储政策的透明性,因此市场提前对此做出了反应。利好兑现后,贵金属市场出现回调是正常的,但预计调整幅度不会大,鉴于今后的宽松还会继续并力度加大,企稳之后建议坚定买持策略。

近期美元的持续走强比较意外,应该主要与欧元区经济持续偏弱有关,并非美国经济内部原因所驱动。事实上,美国多次表达了对强势美元的忧虑,希望在未来的汇率竞贬中保持相对弱势,以避免内部降税和增加关税所做的经济努力被对冲。

从美国货币政策走向、经济下行压力以及政府的汇率意图来看,美元主动走强的可能性和空间都不大,未来对美元的买持持谨慎态度。

牛钱网:国际大宗商品市场多数以美元计价,美元汇率变化对商品价格影响明显,特别是一直被市场给予厚望的黄金,但宣布降息后,黄金大幅下跌,您如何看待黄金后期走势?

郭士英:从过去一些年的情况看,大多数情况下,美元走势确实与大宗商品价格呈现出负相关的关系。不过,美国和美元的黄金时代似乎正在经受严峻考验。美国经济的全球影响力正在逐步让位于中国经济的影响,而恰巧之前十数年中国是大宗商品的主要进口和消费国。加之欧元的影响和全球去美元化浪潮进行中,美元的影响在逐步下降。并非美元不再重要,只是提醒美元已经不如从前那么重要了,大宗商品走势越来越取决于全球经济周期以及单个商品的内部供需因素。

黄金等贵金属,在未来主权货币再度集体扩张信用的大背景下,预计会有显著的不同。价值重估是肯定的,行情的上涨力度取决于主要央行未来的货币供应情况。

牛钱网:郭老师,美联储或者其他国降息,放宽货币政策是不是能够切实地提振经济增长从而刺激商品需求?

郭士英:降息当然可以为实体企业和高负债经济减轻负担并进而推动经济活动趋于活跃,但是这显然需要一个量变到质变的积累过程。然而,经济的扩张和增长不仅仅取决于货币和货币政策,还取决于其他因素,诸如其它成本和预期变量。目前来看,美国股市和中国楼市显著偏高,金融资产的适当调整是必要的,在此之前,新的经济扩张是有难度的。

牛钱网:从长期看降息能达到增加商品需求的效果,但究竟需要多久,换句话说什么时间段投资商品能够达到效用最大化呢?

郭士英:商品需求的增加,原则上来看需要等到新的经济周期开始,不过也不尽然。未来一半年,理想的状况是:在货币宽松的同时,资产价格出现适当调整,然后经济触底。大约在明年年中,随着各种负面因素逐步给出稳定的结果,那么各类经济主体的顾虑才会逐步被打消,一个好的扩张周期才能顺利展开。

大宗商品的底部可能早于经济见底,今年年底或明年初吧,还要看市场的节奏再做决定。

牛钱网:再谈回国内,您认为中国央行对美联储降息会采取什么对应的措施吗?届时会对国内大宗商品产生哪些影响?

郭士英:中国经济已经具备自己相对独立的基本面,美国货币政策对中国央行政策的影响不大,但也并非没有影响。

中国目前的问题与美国大不同:相对于其建设和发展需求,美国严重缺钱;中国则不然,这些年甚至有货币超发的嫌疑,而且经受考验后,我们发现外部投资和资金流入也还保持了良好的势头,所以中国主要是连续过快发展带来的宏观指标恶化和局部结构性问题,需要较长时间的消化和调整,对宽松货币政策的依赖度有所下降。所以,本人之前一直认为,美国宽松应该会使得中国货币不再偏紧,但中国的真正宽松时间会晚于美国、力度也会小于美国。这样的局面和政策选择,对人民币的汇率稳定和国际地位塑造大有裨益。

牛钱网:郭老师,最后想请教您在如此纷繁复杂的国际大背景下,您认为大宗商品领域都有哪些投资机会值得关注?

郭士英:宏观经济包罗万象,国际局势波诡云谲,对大宗商品的影响也必须分阶段来看。应该说,真正的机会是市场给的,过早的主观预测实际上没什么好处。

既然今天主要探讨的是货币政策,也简单说两个重点资产:

一是贵金属,在货币宽松周期重启而且比较有发展空间的大背景下,已经被美联储不恰当紧缩压抑多年的黄金、白银市场,应该最有投资潜力。何况美国、英国和澳大利亚等国右翼势力的崛起等因素,国际局势的不稳定性应该会在未来显著增加,这都是贵金属行情持续发展的重大潜在题材。

二是中国股市,本来信用偏差、估值偏低,如果后期随着内部不断暴雷以及全球经济和资产调整节奏而再次创造低点,就是很好的长线重仓布局机遇。相信,随着未来经济的不断改善和中国影响力的增加、资本市场法制和监管水平的逐步提高以及境内外资金的不断加盟,中国股市有望开启一个崭新的投资时代。

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