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牛钱深度专访丨陈寅帅:商品期货套期保值套利实战运用

2019-07-23 09:22:00    牛钱网
陈寅帅,浙江物产化工产业研究部经理,从业10年。目前负责公司期现操作的审批和自营操作。擅长基本面套利和长周期趋势操作,致力于将衍生品操作的多样性与公司优势结合。

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陈寅帅

浙江物产化工产业研究部经理,从业10年。目前负责公司期现操作的审批和自营操作。擅长基本面套利和长周期趋势操作,致力于将衍生品操作的多样性与公司优势结合。

精彩观点:

1、敞口交易和基差交易,两者价格在期货存续期内可能不一致,导致了基差的变化,基差交易就是获取基差变化的收益。

2、策略审批要注重方案的有效性、审批的合规性和审批流程的快捷性。

3、整个产业周期还是会逐渐变化,如果到了产业矛盾非常突出的时候,依然会有极端价差出现。

4、随着更多地资金进入期现市场,市场有效性会增强,这对套期保值者的风险会降低。

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   以下为采访实录:

牛钱网:陈老师,您好。您是期现领域的专家,您能简单给我们介绍下期现操作的交易模式和背后的逻辑原理吗?

陈寅帅:从现货企业出发,期现交易有两大类:敞口交易和基差交易。敞口交易又称单边,通过期货减小或增加库存,敞口缩小操作就是套期保值。实物交割制度决定了期现货价格到期后收敛,使得两者价格在期货合约存续期内走势基本一致。但两者价格在期货存续期内可能不一致,这导致了基差的变化,基差交易就是获取基差变化的收益。同时买入现货卖出期货,或者预售现货买入期货,都可以进行基差交易。

牛钱网:陈老师,期货工具能给我们实体企业带来哪些具体的好处呢?

陈寅帅:实体企业本来就在进行现货交易,期货相比现货,有更好的流动性,同时价格存在差异性,存在这两个特征。更好的流动性可以使得现货不能及时买入或卖出时,我可以通过期货市场进行快速的敞口调整。价格的差异性带来了基差的波动,基差波动到与正常情况偏离较大时,就给实体企业带来了额外的盈利机会,例如正向可交割套利。

牛钱网:以前,我们说期货是套保工具,路易达孚陈总说过没有期货的产品他们不介入,有期货的产品他们从农产品再复制到工业品上,以前我们强调期货是套保,但其带来的本质变化是不是商业模式的改变和升级?也就说贸易模式的升级。您怎么看?

陈寅帅:是贸易模式的改变。以前贸易利润来自于采购和销售的稳定价差,更多来自库存价格波动的收益。但随着信息进一步透明,和价格波动的不确定性,这两者并不能提供利润,反而成为了风险。如果要规避这两者的风险,需要期货市场进行风险管理。目前很多公司买入现货必须同时卖出期货进行套期保值,实质上变成了基差交易,收入来自于基差的变化,而非是敞口的变化,同样数量现货,基差交易风险更小。

牛钱网:传统贸易模式和期现套利的商业模式,两者相比较,您认为各自优缺点是什么?

陈寅帅:传统贸易价格波动大,使用期货工具后杠杆大,如果盈利效率更高。基差交易波动较小,同时期现组合可以过滤部分宏观风险,使得基本面因素在价差里可判断性更强,操作确定性更强。

牛钱网:我们发现一个现象,不少现货子公司敢于参与期货,但却怕参与现货贸易,害怕信用风险。和不少国有企业恰恰相反,有些国有企业敢于参与现货贸易,但怕参与期货。您对这些风险管理子公司如何参与到现货中来有什么建议?这些企业如何去开展工作。

陈寅帅:风险管理子公司核心是参与,实践是检验真理的唯一标准。如果担心信用风险,先货后款无非是一个价格问题。国有企业参与期货则是一个系统的体系,需要从上而下有准确的认识,抓手之一是可以成立一个专门的部门。

牛钱网:对那些传统贸易企业来说,您对他们如何利用期货工具有什么建议?

陈寅帅:使用期货来优化原有操作,但不要使用期货杠杆来扩大原有操作。引入专业人才来进行相关工作,而非是原有人员进行期货工具。在不能引入相应人员的情况下,可以通过风险管理子公司提供的专业服务来使用期货工具,同时要求子公司讲清楚参与的风险。

牛钱网:陈老师能给我们分享下期现贸易模式在审批上的一些经验分享吗?比如策略审批方面和现货信用风险的审批方面。

陈寅帅:策略审批要注重方案的有效性、审批的合规性和审批流程的快捷性。我们是要求策略有数据支持,有明确的操作措施和风险控制措施。同时我们作为国有企业,面对总公司的合规需求需要安排相应的审批流,操作的方案必须通过期货风控小组、总经理和董事长。但流程过长会导致操作时效性变差,我们一方面通过网上OA审批,全流程时间一般是1个小时之内,减少审批时间,一方面要求提交的部门提前预判,提前撰写方案。现货信用风险我们有专门的审计风控部门对其进行风险评估,业务部门一般考虑其公司股东属性,市场口碑,预估生产利润等维度进行评估。

牛钱网:近几年,期现套利模式发展很快。陈老师能和我们分享下一些期现套利的案例吗?

陈寅帅:现在期现套利非常多,在新品种上期现套利机会不断涌现,例如刚上市的MEG6月交割就有正向可交割套利机会。目前我们更多地希望在产业链上下游进行套利,例如我们会做涤纶丝加工费套利,大豆压榨套利等。

牛钱网:从商业模式来看,期现贸易随着更多玩家进入,期货升水现货幅度机会变小,甚至远期贴水也可能逐渐缩小,远期预售机会也可能变小变少,这对期现行业带来哪些挑战?

陈寅帅:与以前非常高的升贴水比较,确实会缩小,但不能简单的认为机会变少。因为从基差交易非常成熟的品种看,豆粕豆油依然有非常多的交易者参与其中。尽管价差波动较小,但由于参与程度更深,基差的流动性反而更好,总体还是会有不错的利润。同时整个产业周期还是会逐渐变化,如果到了产业矛盾非常突出的时候,依然会有极端价差出现。

牛钱网:面对期现玩家越来越多的挑战,期现行业会有哪些贸易模式的升级以及机遇?

陈寅帅:总体而言,随着更多地资金进入期现市场,市场有效性会增强,这对套期保值者的风险会降低。同时基差市场会逐渐成熟,这会给基差交易者带来更多地流动性。同时随着基差交易逐渐深入,现货贸易商会有更强的基差承担能力,这样现货贸易商就可以提供对上下游非常简单清晰的远期合同,最终提高服务实体企业的能力。

牛钱网:您好,陈老师,请问本次的大宗商品期货高级研修班您主要会讲一下哪些内容呢?

陈寅帅:这次研修班我主要从我自己公司的实践出发,讲一下我们对期货操作的认识,由此衍生出的操作模式,管理模式,还有一些实际操作的案例。

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