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牛钱深度专访丨李海:橡胶下跌缺乏基本面支撑

2019-06-25 15:31:52    牛钱网
最近沪胶连续下跌,周五晚上主力合约1909跌到11560多元,下跌幅度为1.66%,天胶基本面和政策面发生了什么样的变化?潮起投资总裁李海总接受牛钱网的专访,并作如下回答。

李海

在期货行业沉淀二十载,被业内誉为“糖王”,擅长白糖棉花等农产品中长线及波段交易,对基本面有深厚的研究。

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牛钱网橡胶下跌连续了8年,每次反弹都无功而返,多头亏损累累因此有“跳楼橡胶”之称,从交易的层面上看,有几个问题不好解决:一个是限仓,每个合约只能买500手,神仙也没办法加仓,而期货套利套保机构成千上万,国内全乳由于使用有限,多头接货一直处于被动,所以一般人根本玩不过它们。二是次年新合约大幅升水,套保的活得超级滋润,已经成为固定的盈利模式,多头若移仓,基本上是自寻死路。三是即便后市看涨,但只要价格高了,胶水马上出来,因为橡胶产能一直没有清除。请问李海总这几个问题你怎么看?

李海: 第一个问题。每个帐户限仓500手,这是交易所的规定,谁也不能违反。多头接不起全乳胶确实也是个问题,一定要期货贴水让利才会有终端或轮胎厂进来接货,多头在交易之前必需要考虑这个问题,否则会束手无策。

第二个问题。沪胶远期新合约的大升水,确实是不合理,这是交易的制度设计所造成的,新合约的大升水是套利套保的天堂,也是多头的地狱,但随着今年20号胶的上市,新合约不会有太大的升水,目前沪胶新合约的升水才10%,这是近几年来最低的,这反映了20号胶上市后对目前沪全乳胶期货大升水的一种抑制。其次是愿意移仓做远期大升水合约的多头都死光了,没有多头愿意再做大升水的合约。随着期货市场的制度设计更新完善,存在的问题也逐步得到解决,期货市场变得越来越合理和公正。 

第三个问题。也是最重要的一个问题,过去的8年中,为什么每一次反弹都会夭折?抄底多头为什么会亏损累累?根本的原因不是因为套保盘有多厉害,也不是因为割胶多或少的问题,是因为多头看错了方向,因为过去的8年中,天胶的产能或产量都是远大于需求,从天胶产能的角度上来说,还是属于供过于求的,目前天胶暂时还没有达到产能小于需求,达到趋势反转的时候。

这次胶价反弹的根本原因是,胶价过低,时间过长,严重抑制了胶农胶厂的割胶和产胶的积极性,前者不愿割后者不想产。产能虽在,但产量却在萎缩库存也在减少,如果原料胶价不上涨,这些问题就会一直存在,时间一久,矛盾就会爆发。这是天胶反弹存在的基础,橡胶猴性十足,反弹个百分之三五十是个比较容易的事,长时间积累的矛盾,一旦上涨,不管你愿不愿意多割胶,它都不是一两个月能够解决的,是要通过一定的时间才能够修复过来。2016年的那一波反弹就是这样的,涨幅超过一倍,涨的时间达到半年。那一年无数套利套保盘也同样被砸成了肉饼。所以,我们不能小看橡胶的反弹。

牛钱网:李总,您觉得此轮橡胶下跌是什么原因导致的?是否有基本面的支撑呢?

李海:我的看法这是主力或游资突然袭击,制造些恐慌逼迫多头砍仓,然后漁利走人,与以往不同的是,这次下跌基本面是不支持的。

牛钱网:从目前的库存角度来看,目前的国内外的库存情况如何?

李海:目前全球加速去库存,去过中泰越三国调研都知道这有一个事实,由于胶价够低,导致国内外价格倒挂,产销区都在加速去库存,海外胶的原料和成品胶库存非常低,国内也在加速去库存,如果国外没有后续进口(泰国4~5月份向中国的出口减少了近50%),国内这些库存最多支撑可能不超过两三个月。

牛钱网:目前海关严查混合胶,这会对橡胶产生什么样的影响呢?

李海:近期海关查混合胶,对越南3L影响最大,上个月越南向中国出口同比锐减36%,国内海南和云南受旱影响产量锐减,全乳减产已成定局,目前沪胶价格一直贴水全乳和混合胶。所以9月份的全乳胶是物有所值的,终端和轮胎厂买入接货的会很多,接完二三十万吨全乳仓单(有十万烟片不会交)是一件很容易的事,主力就是想利用散户不敢接货的心理,乘机打压,逼多头砍仓,现在离9月交割尚远,底牌末翻,涨跌未定。 

牛钱网:目前橡胶全球供需状况如何呢?

李海:市场有一种普遍的预期就是,天气和物候条件一旦正常,全球割胶逐步正常,原料会恢复增产,价格会下来,胶厂由亏转赢,内外倒挂开始缩小,对中国的出口开始增加,套利盘加大进口压制市场价格继续横行霸道,这其实是空头的逻辑……但事实却不是这样,泰国和越南的原料价格一直高居不下,和我们去调研的时候是一个价,杯胶43泰株,胶水50泰株,泰国、越南是下了些雨,但割胶还是非常不正常,原料紧张价格坚挺,现在不仅是产区和销区价格倒挂,成品与原料的价格也倒挂,面粉价贵过面包这是非常罕见的,只有2016年下半年见过一次。目前在国内销售的烟片和标胶价格在国外只相当于买原料的价格,工厂生产一吨亏一吨,少则每吨亏一二十美金,多达每吨亏上百美金。杀头(赚钱)的生意有人做,亏钱的买卖无人干,工厂干脆以销定产缩减产能,产量根本达不到设计的产能。泰国很快就有几个大胶厂干不下去要关门了。若要恢复产量,必须要让胶厂减少亏损修复利润,只有二条路可走。一是成品胶涨价。二是原料跌价。原料要下跌10%工厂才能减少亏损修复利润,但原料下跌10%(36~37泰株)胶农又不干了,必定少割少产。胶价不涨而原料下跌,胶农和工厂轮流亏损,恶性循环,更加解决不了问题,原料或胶产量上不来是一定的,这将导致减少对海外的出口,甚至会影响长协,这两个月对中国出口的下降比较多,就很能说明问题。6月份出口下滑情况也不会转变。我们都说供过于求货多会造成价格下跌, 如果有人说货多它都多在哪里呢?是国内多还是国外多?是区内还是区外货多? 

随着产量上不来和库存的缩减,货越来越少,没有货怎么跌?现货不跌期货价格又能打到哪里去?如果主力一意孤行再往下打,只会越陷越深,到时候他想退都退不了。某大型贸易商的观点很对,现在有点像2016年,2016年就是这样的,没有货也往地下砸了个坑,然后涨了个翻天。

牛钱网:中美贸易摩擦和天胶轮胎消费是怎么样的?

李海:全球天胶和轮胎的消费一直是稳定的增长,过去的十年没有一年是下降的。中美贸易摩擦确实对国内的轮胎消费有一些影响,但影响不大,中国2018年出口美国的轮胎3200万条,占出口比例6.5%,即使对美国出口有所下降,但却由中国在海外东南亚的轮胎工厂补上了,我们调研的路上都见到,海外的轮胎厂24小时加班加点生产出口,东南亚印度、泰国、马来越南天胶轮胎消费这两年有巨大的增速和亮点,中国在海外工厂有巨大贡献,所以这不叫消费下降,而是产能转移。

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