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牛钱深度专访|童长征:橡胶库存拐点临近,多头跃跃欲试

2019-06-03 16:34:10    牛钱网
随着20号胶的上市,SRU对于投资者的吸引力或将减退,因此难以再维持过去的高升水。

童长征 | 中信期货高级研究员

毕业于北京大学经济学院金融学系,10余年期货从业经验,多年橡胶研究经验,多次获得上海期货交易所、大连商品交易所、《证券时报》、《期货日报》、《上海证券报》等多家媒体和机构优秀分析师奖项。熟悉橡胶上下游产业链基本情况,非常好地阐释了橡胶供求情况,并运用于实际,准确预测橡胶走势;具备前瞻性、及时性、对方向把握较好;自成体系、有独立观点、深入浅出、具操作性;数据翔实、逻辑性强,对投资的指导意义强。

精彩观点:

◇  因此如果基建项目的开工加速,必然要大量使用重卡(不仅重卡的需求量相应增加,重卡的轮胎替换频率也会因此而上升),因此我们认为对于橡胶需求无疑是利好的。

◇  进口主要着力点在混合胶上(混合胶是目前天胶进口的主要形式——虽然它并不列在天胶项目中,但本质上混合胶的使用和天胶无差)。

◇  如果中美贸易关系不能恢复正常,则需求有受损危险。

◇  随着20号胶的上市,SRU对于投资者的吸引力或将减退,因此难以再维持过去的高升水。

牛钱网:海关总署发布对于相关的通知,导致橡胶上周大幅上涨,请问您认为其中主要的原因是什么?对后续橡胶行情的影响有多大?

  童长征:主要原因是:由于海关总署的通知,将会导致一部分混合胶被重新划归为天然橡胶,从而缴纳更高的关税。进而可能会影响未来的混合胶的进口量,因此导致橡胶价格上涨。

不过此次通知,对于混合胶的影响是结构性的。实际上主要影响的是从越南进口的3L混合胶,而泰国和马来西亚的混合胶进口不受影响。因此对于行情的影响程度有限。

牛钱网:从供应端来看,主产区的割胶陆续开展,你如何看待后续橡胶的产量供应,哪些因素将给供应带来不确定因素?

  童长征:未来一段实践主要是干旱情况是否能够持续。如果产区出现较大规模的干旱,则供应将减少。未来可以出现青黄不接的局面,胶价则可能随之上涨。

牛钱网:需求角度来说下游的生产及采并没有很大亮点,但随着国家相关基建项目的开工以及刺激政策的实施,能否对橡胶需求产生刺激?

  童长征:橡胶的需求主要来自轮胎,其中重卡是占非常重要的比重。因此如果基建项目的开工加速,必然要大量使用重卡(不仅重卡的需求量相应增加,重卡的轮胎替换频率也会因此而上升),因此我们认为对于橡胶需求无疑是利好的。但是具体能增加多少使用量,目前难以量化。

牛钱网:目前的库存维持增加势头,且创了历史新高,请问您认为后期需要关注哪些供需因素的变化,哪些情况会导致库存的去化?何时库存去化拐点会出现?

  童长征:库存的变化取决于两个变量:一个是供应,一个是需求。供应取决于进口(因国产比重较小)。而进口主要着力点在混合胶上(混合胶是目前天胶进口的主要形式——虽然它并不列在天胶项目中,但本质上混合胶的使用和天胶无差)。

20号胶的上市有可能影响混合胶的进口需求。因为20号胶如果上市,则原先的非标逃离可能难以成立。那么混合胶的进口可能会失去价值。因此供应这端将可能呈现缩减。

而需求相对稳定。不过需求的变化有一个因素不能忽略:就是中美贸易关系。如果中美贸易关系不能恢复正常,则需求有受损危险。

库存去化拐点预计可能2019年内有机会出现。

牛钱网:从基差的角度,近期基差有所收窄,国内现货价格总体呈现下跌,您是如何看待目前的基差的?是否存在投资机会?

  童长征:基差收窄说明期货的升水被打掉,我们认为这个是大势所趋。因为随着20号胶的上市,SRU对于投资者的吸引力或将减退,因此难以再维持过去的高升水。

我认为如果基差因故扩大,(期货大涨,而现货跟涨不及)则可继续考虑做基差收窄的方案。

牛钱网:下游轮胎开工率方面,假期轮胎厂开工率情况怎么样?假日检修情况是否会对橡胶短期价格产生影响?开工率下降还有向下空间吗?

  童长征:五一期间有一部分工厂放假,截止目前为止已经基本上恢复。检修停工没有产生很大的影响。由于前期轮胎消费并不很好,因此开工率还有向下空间。

牛钱网:从橡胶这个品种本身的周期角度来说,您认为目前橡胶处于一个什么样的周期位置?未来的投资机会可能会在什么时间段出现?

童长征:从2011年2月最高点到现在,时间已经过去8年有余。在这个时间点,我们认为橡胶的利空因素已经得到最大程度的展现。进一步下跌的空间不足。

从种植周期的角度来说,2012年最后新种的橡胶到今年已经进入开割期。而随后几年,新种面积将减少。产能增加将放缓。我们还难以断言具体那年会是价格的周期拐点。但2019年很可能不是。我们需要再等待一段时间才能对这个结论做出判断。

牛钱网:对于橡胶您有什么样的投资建议?您认为其中最大的风险和机会在哪里?有哪些具体的投资交易策略可以分享?

童长征:优先考虑套利。一个是1-9正套,一个是内外套:包括上海和东京;上海和新加坡。

具体来说:1-9价差在1000元/吨以上时,买如9月,抛出1月。预期200元/吨,并且不排除价差有更进一步扩大的空间。(1-9价差可以看到600元/吨以内)这个策略的风险在于20号胶如果迟迟不上,而一旦轮储落实的话,则价差却有可能扩大。

内外套的话,买入沪胶1909,抛出tocom烟片。目前还难以断言比价的顶部出现在何处,只能保持关注。

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