USDA10月供需报告前瞻及对中国油粕市场影响分析

众所周知，美国和中国贸易冲突升级，全球最大大豆进口国中国对美豆的购买几乎陷入停滞，一度施压于美豆市场，不过随着欧盟等其他买家加快进口美国大豆，包括美、墨、加最近达成了取代北美自贸协定的三方协议，俨然为美豆出口市场带来转机。与此同时，美国中西部产地部分地区频频降雨，引发市场对收割进度延迟及作物受损的担忧。就在此种状况下，投机基金纷纷大幅减持净空单，CFTC数据显示截至2018年10月2日当周，投机基金在芝商所旗下的CBOT大豆期货以及期权部位持有净空单进一步降至44,403手，比一周前减少14,211手，这也是连续第二周大手笔减持。正因如此，近阶段美豆行情“绝地反弹”，截止周一晚芝商所旗下CBOT大豆11月期约收报于869.75美分/蒲式耳，较9月中旬低位812.25美分涨逾7%。值此之际，本周四晚美国农业部（USDA）供需报告就将登场，那么此次报告对美豆市场影响几何？国内油粕市场走势又该何去何从？

一、10月报告前瞻分析

分析师们平均预期，USDA10月报告将显示美国2018年大豆产量预估为47.33亿蒲式耳，单产为53.3蒲式耳/英亩，而USDA9月预估大豆产量和单产分别为46.93亿蒲式耳和52.8蒲式耳英亩。同时，分析师们还平均预计USDA报告将显示，美国2018/19年度大豆年末库存预估为8.98亿蒲式耳，而USDA9月报告预估为8.45亿蒲式耳。

我们预计2017/18年度美陈豆因产量预估修正导致期末库存预估有所调高外，其它供需数据基本无调整。新作方面，据USDA作物生长报告显示，截至9月30日当周，美国大豆生长优良率为68%，去年同期为60%。随着美国大豆作物状况稳定，丰产前景日趋明朗，因此预计USDA大概率仍将会调升单产预估，只是具体调整幅度有待商榷。我们分别选取新豆单产两种调整情况，对10月份USDA报告的供需平衡做一个推演，如果维持美国国内压榨量不变，而小幅下调大豆收获面积，结果显示，如果单产小幅上调至53蒲左右的话，则美新豆期末库存上调至8.72亿蒲式耳，一旦成真，虽然库存数据高于上月预测，但这低于此前市场平均预期，预计对美豆市场打击力度极为有限，甚至可能带来利空出尽的效果。但如果单产上调过多，达到53.5蒲以上的话，则届时期末库存上升幅度将较大，或将提高至9亿蒲式耳以上，再创历史新高，显然易见，这对美豆市场将形成利空。

二、过去10年USDA10月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响

通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA10月供需报告公布当天，芝商所旗下CBOT大豆期价（代码：ZS）在过去10年间有3年下跌，6年上涨，下跌概率33%，报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间有1年下跌，8年上涨，下跌概率为11%。也就是说从往年规律来看,USDA10月供需报告后芝商所旗下CBOT大豆期价涨多跌少。

三：报告时的中国油粕基本面情况：

豆粕：由于油厂开机率较高，而节前最后一周下游备货基本结束，买家提货意愿有所减弱，导致油厂豆粕库存略有增加。截止9月28日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量88.66万吨，较前一周同期的86.64万吨增加2.02万吨，增幅在2.33%，较去年同期86.01万吨增加3.08%。但因国庆假期，未来两周油厂压榨量将出现下滑，而节后有一小波补库，预计豆粕库存暂时难有大的回升。

豆油：由于油厂开机积极性较高，豆油产出量持续增加，导致豆油库存刷新历史高位，供应压力愈加明显，截止9月28日当周，国内豆油商业库存总量170.88万吨，较前一周同期的165.39万吨增5.49吨，增幅为3.32%，较上个月同期164.23万吨增6.65万吨，增幅为4.05%，较去年同期的143.88万吨增27万吨幅增18.77%，五年同期均值132.576万吨。

四、美豆后市展望及对中国油粕市场影响

美豆走势展望：

美国中西部地区大豆收获面临耽搁，尤其是中西部的西部地区，大豆作物还面临损失，以及衣阿华州、内布拉斯加州和明尼苏达州等州在内的玉米和大豆主产区天气多雨，也耽搁玉米和大豆收获工作，美豆11月大豆期约因此盘中一度涨至六周半来的最高水平。但是，本周四晚美国农业部（USDA）供需报告就将登场，根据我们的推演，如果单产上调不高于53蒲左右的话，则美新豆期末库存将在8.7亿蒲式耳以内，一旦成真，虽然高于上月报告预测，但这明显低于市场平均预期的8.98亿蒲，如果USDA公布的结转库存比市场预期的低较多，则会对美豆市场带来“利空出尽”的效果，美豆将可能在报告之后继续反弹走高，冲击900美分大关，只不过只要贸易战威胁不接触，美豆难持续大涨，在900美分关口处将面临不小的压力。而如果本月报告单产上调过多，达到53.5蒲以上的话，则届时期末库存上升幅度将较大，或将提高至9亿蒲式耳以上，再创历史新高，显然易见，这对美豆市场将形成利空，加上中美贸易战的压力，美豆承压回调并重回850美分关口下方的风险较大。所以说本月USDA报告对单产的调整幅度对市场影响非常重要。

国内油粕走势展望：

豆粕方面：尽管豆粕库存出现止降回升，下游需求也因豆粕价格过高出现萎缩，基本面偏空。但目前豆粕价格并不取决于基本面，主要取决于贸易战动向。白宫经济顾问库德洛称“特朗普认为与中国的关系已经破裂”，近日美国副总统彭斯在演讲中对中国大肆攻击，美国高层一系列言论令人对中美关系深感担忧，中美关系恶化令贸易战短期和解希望越发渺茫，美豆进口受阻，后期大豆面临供应缺口，加上国庆期间美豆因降雨影响收割而反弹走高，及中国降准导致人民币贬值跌破6.9，进一步推升进口成本，国庆后油粕市场迅速反应，连粕连续大幅拉升，10月9日一度突破3500元/吨关口。虽然连续大幅拉升之后，技术面超买，在USDA报告公布前多头获利平仓有可能导致市场出现短线调整，但预计贸易战结束前豆粕价格整体震荡上行格局将难改。

豆油方面：中美贸易战持续升级对国内豆油市场同样构成利好。只是，豆油供应不足可以很快通过增加进口南美豆油及东南亚棕榈油来弥补，因此，贸易战对豆油的提振作用明显小于豆粕，这也引发一些交易商买粕卖油套利，加上榨利良好令油厂开机率高企，而节后油脂需求处于淡季，豆油库存已刷新历史高位至171万吨，棕榈油库存则随前期买船到港的增加而处于缓慢走升之中，油脂供大于求格局延续，使得油脂涨幅明显落后于豆粕。不过在贸易战迟迟不能结束的背景下，后期大豆供应趋紧，且美国制裁伊朗导致原油走势强劲，预计豆油中长线也将呈震荡走高之势，只是涨势受制于庞大的库存将较为缓慢、曲折。来源：博易大师