郑棉王者归来，拉开牛市序幕

一．行情回顾

本周美棉收于 86.58 美分每磅，上涨 2.22%。根据美国农业部发布的 5 月份全球产需预测报告， 2018/19 年度美国棉花产量调减，出口量不变，期末库存小幅上升。美棉产量为 1950 万包，预计 同比减少 7%。美国国内消费量小幅增加到 340 万包，出口量仍为 1550 万包，美国期末库存预计 同比增加 50 万包，库存消费比为 28%。2018/19 年度，全球棉花消费量继续超过产量，期末库存 减少 450 万包，全球产量预计小幅下降，原因是种植面积减少 1%。印度产量和本年度持平，美国、 澳大利亚和中国产量减少几乎被巴基斯坦、土耳其和巴西产量增加所抵消。全球消费量预计增长 3.9%，达到历史新高，原因是全球经济增长拉动棉花消费。继续关注种植面积及天气情况。

国内方面，内盘主力合约 CF809 收于 16700 元/吨，上涨 6.64%。本周郑棉大幅上涨的主要原 因在于新疆大风降温天气使得棉苗受损，目前棉农已通过补种、开土及其他农业技术措施进行保 苗。对于棉花的单产和质量来说，6-7 月的现蕾期和 8-9 月的吐絮期天气将更有决定性，接下来继 续关注天气情况。轮储方面，本周成交率分别为 60.74%、62.63%、85.47%、81.46%、96.83%，成 交价折 3128 分别为 15701、15686、15703、15687、16058，本周成交率大幅回升，主要原因在于 近期纺织形势向好，原料需求增加，随着现货价格上涨，纺企对于储备棉关注度提高。目前籽棉 价格坚挺，轧花厂加工利润较低，开机率处于低位，皮棉产出有限，且轧花厂加工已接近尾声， 将支撑皮棉价格。预计棉价仍将维持偏强震荡。

二．基本面

（一）全球棉花供需情况

2018/19年度全球棉花总产2638.6万吨， 同比减少 27.1 万吨，消费 2731.1 万吨，同比增加 102.2 万吨，期末库存 1823.3 万吨，同比减少 97.1 万吨。报告整体偏多，尤其新年度棉花消费继续向好，但 市场对于利好已有预期。

1.1 USDA 棉花月度供需报告

1.2 2017/18 年度美棉签约情况

5 月 10 日当周美国净签约出口 2017/18 年度陆地棉 3.47 万吨，装运 9.58 万吨。当周签约 2018/19 年度陆地棉 5.2 万吨。本年度签约继续季节性回 落，新作出口销售较好。

2018/19 年度美国棉花产量调减，出口量不变，期末库存小幅上升。美棉产量为 1950 万包，依据是 3 月底发布的 USDA 意向面积。虽然美棉面积增加，但 西南地区降雨减少导致弃收率上升，单产预计低于去年，因此产量预计同比减少 7%。美国国内消费量 小幅增加到 340 万包，出口量仍为 1550 万包，美国期末库存预计同比增加 50 万包，库存消费比为 28%。

（一）印度棉价稳中有升

5 月 19 日印度棉花报 42000 卢比/坎地，价格稳中有升

（三）国内棉花供需情况

3.1 现货市场运行情况

3.2 供应

根据中国农产品供需形势分析报告，2018/19 年中国棉花播种面积为 3187 千公顷，较上年度 减少 4.9%。棉花单产为每公顷 1742 公斤，较上年度下降 0.9%。棉花产量为 555 万吨，较上年度 减少 5.8%。棉花进口量为 120 万吨，较上年度增加 10 万吨。 轮储方面，本周成交率分别为 60.74%、62.63%、85.47%、81.46%、96.83%，成交价折 3128 分 别为 15701、15686、15703、15687、16058，本周成交率大幅回升，主要原因在于近期纺织形势向 好，原料需求增加，随着现货价格上涨，纺企对于储备棉关注度提高，企业对于后期棉价普遍看涨。

3.3 需求

近期纱线价格没有明显的提升，纺纱利润较低，订单并无太大的改善，纺织企业采购情况一般， 不利于皮棉市场。

3.4 库存

据中国棉花协会物流分会对全国 18 个省市的 186 家棉花交割和监管仓库、社会 仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据，4 月底全国棉花商业库存总量约 为 287.34 万吨，较上月减少 36.12 万吨，降幅 11.2%。

3.5 进出口

2018 年 3 月我国进口棉花 11 万吨，同比减少 1 万吨，环比增加 1 万吨。目前内外棉价差为 613 元/吨。未来我国将仍以 89.4 万吨的 1%关税配额为主，预计进口量不会超过 100 万吨。

（四）棉花下游市场

4.1 纱价上涨，内纱性价比优势再显

4.2 棉纱进口情况

4.3 纯棉纱利润

C32S 理论利润 180 元/吨附近。

4.4 港口纱库存

3 月港口纱库存 7.5 吨，较上期减少 1.1 万吨。

4.5 纱线及坯布库存

3 月纱线库存 24.25 天，环比减少 1.78 天。坯布库存 26.54 天，环比减少 1.53 天。

4.6 纺织品服装出口（单位：万美元）

海关总署数据显示，2017 年 4 月，我国纺织品服装出口额合计 214.86 亿美 元。同比减少 0.58%，环比增加 51.69%，前四月累计同比增加 3.39%。

三．影响因素

国内影响因素

【皮棉销售进程加快】

据国家棉花市场监测系统调查数据显示，截至 2018 年 5 月 18 日，全国新棉采摘基本结束；全国交售率为 99.3%，同比下降 0.1 个百分点， 较过去四年均值加快 1.7 个百分点，其中新疆交售 100%。 皮棉销售稳步推进，按照国内棉花预计产量 612.7 万吨测算，截至 5 月 18 日， 全国累计交售籽棉折皮棉 608.7 万吨，同比增加 100.5 万吨，较过去四年均值增加 23.3 万吨；累计销售皮棉 449.6 万吨，同比增加 11.1 万吨，较过去四年均值减少 49.9 万吨。国储棉轮出继续推进，由于国储棉所特有的性价比优势，对新棉销售造 成了一定的挤占，但是纱线品质的硬性要求，新棉依旧有较大的市场销售空间，尤 其是高品质棉花销售一直较好，随着市场棉花供应的持续减少，新棉销售也进一步 加快。

【国储棉轮出市场火热】

本周国储棉轮出共计 11.63 万吨，成交率 77.53%，成 交均价 14561.39 元/吨，与上周相比上涨 301.49 元/吨，折 3128B 为 15785.39 元/ 吨（本周轮出底价为 15014 元/吨）。截至 2018 年 5 月 18 日，2017/2018 年度储备 棉累计出库成交 82.3 万吨。 本周国储棉轮出成交继续升温，成交均价与成交率均大幅增长，且新疆棉的成 交率一直维持在 100%，地产棉成交率大幅走高。随着市场棉花供应的逐步减少与棉 花价格的回升，国储棉受欢迎度开始回升，支撑棉花价格上升。

【中美就经贸磋商达成共识】

中美两国 19 日在华盛顿就双边经贸磋商发表联 合声明表示，双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。为满足 中国人民不断增长的消费需求和促进高质量经济发展，中方将大量增加自美购买商 品和服务。这也有助于美国经济增长和就业。 双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口，美方将派团赴华讨论具体事 项。中美就贸易问题达成共识，预计自美国进口的棉花数量可能增加，但由于国内 实施棉花进口配额制度且目前内外棉花价差较小，短期内对棉花市场影响有限，关 注棉花进口配额制度。

棉花仓单情况：仓单数量增加

根据郑州商品交易所统计的仓单数据显示，本周末仓单数量 8304 张，与上周 末相比增加 132 张。

开工率;开工率小幅上升 纺企开工率小幅上升。

国外影响因素

【美棉出口销售回落】

美国农业部报告显示，2018 年 5 月 4-10 日，2017/18年度美棉出口净签约量为 3.47 万吨，较前周减少 21%，较前四周平均值减少 38%。 新增签约主要来自越南（1.65 万吨）、印度尼西亚（4921 吨）、土耳其（3084 吨）， 装运量为 9.58 万吨，较前周减少 17%，较前四周平均值减少 2%。2018/19 年度美国 陆地棉净签约量为 5.2 万吨，新增签约主要来自印度尼西亚（1.58 万吨）、越南（1.46 万吨）、中国（5511 吨）。

由于美棉出口销售已临近尾声，上周美棉出口销售有所回落，签约量与装运量 皆有所回落，但下年度签约持续火爆。根据美国农业部的统计，截至 5 月 10 日， 美国 2017/18 年度棉花净出口销售量累计达到 380.6 万吨，同比增加 57.2 万吨， 增长 18%，完成 USDA 预测的 112%，高于上年同期的 98%。出口销售大幅高于预期支 撑美棉价格持续走高。

【美棉播种进程加快】

美国农业部 5 月 14 日发布的美国棉花生产报告显示， 截至 2017 年 5 月 13 日，美国棉花种植进度 36%，较前周增加 16 个百分点，较上年 同期增加 5 个百分点，较过去五年平均水平增加 5 个百分点。其中加利福尼亚州的 种植进度完成 100%、得克萨斯州完成 28%，较上周增加 9 个百分点，较去年同期增 加 5 个百分点，较过去五年平均水平增加 5 个百分点。

美棉新棉播种进程加快，但美国部分地区干旱依旧，尤其是西南棉区干旱依旧， 支撑棉花价格，需继续关注后续天气情况。

CFTC 非商业持仓：净多头持仓继续高位

得州核心地区干旱且棉花需求较好继续推动棉花价格上涨，基金净多头持仓亦 持续回升至 1 月底以来高位。

四．综述及建议

棉花现货价格上涨，郑棉上涨，美棉亦上涨。对于国内市场来说，本周国储棉 成交均价与成交率均大幅上升，随着市场供应减少及棉花价格回升，国储棉受欢迎 度开始回升，且新疆棉持续保持 100%成交率、地产棉成交率大幅回升，需警惕棉花 结构性短缺，此外，近期新疆部分地区分别遭受风灾与降温影响棉花生长发育，支 撑棉花价格。在下游方面，近期纱布产销率较好，库存下降，利多棉纱。国际方面， 美棉播种加快，美棉出口销售回落，棉价有所承压，但是西南棉区旱情依旧不容乐 观，支撑棉价。因此，预计短期棉价可能震荡偏强，支撑位在 16000 附近。但中美 就贸易问题达成共识，利好美棉出口，利空国内棉花市场。

本文部分内容来源于：中银国际、中财期货