2018年安徽油脂（油菜籽）市场高峰论坛内容总结

2018年4月21日，由郑州交易所同海航期货举办安徽油脂（油菜籽）市场高峰论坛。本次论坛以即将展开的油菜籽收购和加工的重要时刻，为了帮助安徽及华东地区油脂加工及贸易企业准备把握产业发展趋势，及时了解国家有关政策，深入研判国内外油脂油料价格走势，以促进行行业有序稳定发展。

21日下午由国家粮油信息中心高级分析师王辽卫分析中美贸易战背景下油脂油料市场，中美贸易摩擦风险仍存，4月份以来，美中双方相继“亮剑”，贸易争端加剧，但随后美方表示中美双方正在磋商，力争避免贸易摩擦升级，而在博鳌会议上的讲话，则被市场理解成中方扩大对外开放力度、贸易摩擦可能缓解的信号。因此，前期超涨的国内豆类期货出现大幅回调。但是，目前中美双方并未有实质性接触，中美贸易摩擦事件仍未完全明朗，仍不能排除对美豆加征25%的关税的可能。这将使市场时刻对油脂供应心有余悸，从而支持包括菜油在内的油脂板块维持偏强运行。美豆仍有潜在利多因素，受中方宣布计划对美豆加征25%关税的消息影响，美豆在清明节前一度大幅下挫，但随后迅速反弹，究其原因，除了市场认为中美贸易摩擦不会恶化外，更多的是美豆供应偏紧的形势决定美豆不易大幅低走。南美大豆减产，使得美豆出口形势好转。

受严重干旱天气影响，阿根廷大豆产量进一步下调，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所在上周将该国大豆产量下调至3800万吨，比去年实际产量低1900万吨，美国农业部在本月报告中将阿根廷大豆产量下调至4000万吨，低于市场平均预期。由于减产，阿根廷大豆可能供不足需，一份报告显示，本周作为世界第三大大豆主产国的阿根廷竟然从美国进口12万吨大豆，这将使得美豆占据更多的国际大豆市场出口份额。美国供应状况也略微转紧。在周三晚公布的本月农产品月度供需报告中，USDA将2017/2018年度大豆压榨量小幅上调，从而导致美豆期末库存小幅下调。USDA预计2017/2018年度美豆期末库存为5.5亿蒲式耳，低于上月预估的5.55亿蒲式耳，同时大幅低于市场平均预估的5.74亿蒲式耳的水平。除此之外，新作美豆生产方面也存在潜在利多。自4月中旬开始，美豆将进入播种季。由于种植收益下降，今年美豆播种面积有望下降，3月30日美国农业部报告给出的预估数字为8898.2万英亩，比去年的实际播种面积9014.2万英亩减少116万英亩。目前天气状况也不太有利于美豆如期开展播种工作。这一点从先期播种的玉米情况可见一斑，由于土地过于潮湿，截至上周，美国玉米播种进度仅为2%，远低于上年水平。国内菜油基本面逐渐好转，在春节前，政府通过拍卖和定向销售，共计抛售了110多万吨临储菜油。目前临储菜油已经出库大半，供应压力最大的阶段已经过去。而且随着临储菜油完全出库，市场潜在供应消失，有利于菜油市场轻装上阵，回归市场供需决定价格走势的正途。随着菜油价格运行至低位，港口油厂菜油成交好转，库存下降，供应形势略有转紧。据监测，截至4月6日，华南地区(两广、福建)油厂菜油库存为5.94万吨，周环比下降0.66万吨，较去年同期的12.1万吨减少50.9%;华东地区(江苏、安徽、上海)油厂菜油库存为21.52万吨，周环比下降2.25万吨，较去年同期的29万吨下降7.48万吨，降幅为25.8%。与此同时，油厂菜油成交大幅增加，据监测，本周一沿海油厂成交菜油0.47万吨，周二成交1.22万吨，为历史单日成交的偏高值。年初至上周，沿海油厂累计成交菜油21.91万吨，同比增加215.42%。中美贸易摩擦尚未尘埃落定，市场担忧情绪仍不能完全消除，加之美豆企稳上行抬升国际豆类、油菜籽整体价格水平，以及国内菜油基本面逐渐好转，在相对底部运行的菜油下方空间不大，有望成功筑底，并再度上行。

原中国油菜籽网总经理于国平提出新时代我国油脂发展趋势，2018年全球产量缩减叠加需求增长，同时受益油价上涨预期，预计大豆均价走高；“粕强油弱”格局延续，豆粕因饲用消费提升，价格涨幅有望领先大豆，豆油则因库存积压，价格涨幅落后大豆；相比下， 棕榈油增产预期确定，库存消费比向上，预计均价回落。大豆：产量缩减叠加需求提升，均价看涨全球大豆产量回落，且饲用需求提升、油价上涨预期将拉动消费，全球大豆价格看涨， 预计 2018年大豆价格波动范围 3300-3800元/吨，均价3550元/吨，同比上3.3%。全球大豆供给压力减轻美国农业部预计2017/18 年度全球大豆总产量3.48亿吨，同比下降 0.8%；总消费量3.44亿吨，同比增长4.6%，全球当季产销差收窄至 170万吨，大幅低于 2016/17年度1,870万吨的产销差水平，期末库存消费比由 29.3%回落至 28.5%。进一步， 2017/18年度全球三大主产区中，美国保持增产态势，产量增加200万吨至1.20亿吨，主要源于较好的种植收益使得美国大豆种植面积上升8.2%；但巴西、阿根廷已出现减产态势，产量分别下降600、100万吨至1.08、0.57亿吨。展望2018年价格，大豆定价权由美国转向南美两国，干旱天气带来的产量缩减预期使大豆价格有看涨空间；而2H18价格仍需跟踪 2018/19 美豆种植面积，从大豆/玉米比价判断，美豆种植面积仍有上升空间，但预计增幅将收窄。饲用需求提升，且油价看涨，消费继续提升：受益于养殖需求提升，预计我国全年大豆进口量有望达到 9,500万吨，同比上升14.1%。展望 2018年，中国仍处于生猪养殖补栏阶段，需求继续提升。另一方面，原油价格涨价预期利好大豆需求。中金大宗组预测 2018、2019年布伦特原油均价涨至 58、63 美元/桶，而从过去十年历史数据看，大豆价格与原油价格的正相关系数高达 0.82，油价上涨将拉升大豆价格。传导机制上， 油价影响约 10%的种植成本，同时拉动大豆制生物柴油需求，美国豆油约 20%用于生物柴油制作，未来仍有提升空间。综合来看，我们认为 2018 年大豆需求端的弹性增强，中国饲用需求提升及原油价格提升将利好全球大豆价格的上涨。2018 年大豆均价存上涨机会：综合来看，2018 年大豆产量下降且需求提升，当季产销差重回紧平衡，期末库存消费比下降指明大豆价格存在一定涨价机会。

中谷碧路公司总经理梁百强本次论坛上对油脂套利进行了详解，一季度，油脂品种总体维持低位震荡。春节后，有关阿根廷干旱天气的炒作虽然为美豆助攻，美豆涨势异常凌厉，并提振了国内油粕表现，但整体来看对粕类的提振更为明显。油脂表现较弱，且分化不明显。分析人士认为，中长期来看，本年度油脂基本面仍较偏空。分品种来看，豆油方面，一季度美国油厂为增加豆粕出口增加压榨量，导致豆油库存累积。国内豆油则在国内压榨利润不错下累库存，随着二季度大量大豆到港，加上消费淡季的冲击，豆油库存将继续增加。“即便节后库存有所下滑，但总体库存水平仍超过以往年份水平，这令豆油库存压力偏大，同时也奠定了国内植物油供应充足的总基调。”方正中期期货分析师杨莉娜、王亮亮表示。“二季度豆油反而可能成为最弱的油品。”中美贸易摩擦继续，如果后期果真限制从美国进口大豆，中国进口大豆需求一定会存在缺口，基本供需理论决定南美大豆价格会大幅上涨，中国进口大豆成本或会增加，相应的压榨产品油粕价格也会增长，豆油相比其他油品将得到更多提振。

棕榈油方面，一季度棕榈油主产国马来西亚出口表现欠佳，2018年继续处于年度的产量回升周期，而从年内来看，自3月起，也将进入季节性的产量增长周期。“目前，需求端本处于北半球气候回升的回暖阶段，且后续的斋月备货对棕榈油有支持，但是印度对棕榈油连续提高的进口关税门槛，令棕榈油对印度的相对吸引力下滑，从而可能对需求形成一定不利影响，棕榈油处在相对震荡调整之中下方空间可能有限，但总体低迷，成为油脂内相对短板。”菜籽油方面，一季度菜油表现在油脂板块内偏强，这主要是基于基本面的供需改善：西部地区刚需以及外购需求增加，以及国内临储连续两年去库存，令菜油一度表现强势。二季度相对偏紧的供需预期将更明显，棕榈弱菜籽油强，短期的涨跌更多会由粕类的表现来决定，但可以关注一些品种间的套利机会。长期来看国外棕榈油增产还在途中，新作菜籽和大豆的播种面积预期大幅增加，国内二季度进入消费淡季，后期大豆到港增加，储备菜油陆续流入，国内油脂库存依然处于高位，中期油脂市场价格尚不具备反转条件。可长期持有：做多菜油1809，做空棕榈油1809。核心逻辑：一方面，随着抛储压力消化，远月菜油供需关系将会逐步改善。供给端，国产菜籽延续减产趋势，沿海菜籽压榨产能相对有限；需求端，陕川渝地区对于菜油消费存在刚性，未来增长空间可期。

所以菜油在三大油脂品种中基本面情况较好，应作为多头配置。另一方面，由于马来西亚和印尼棕榈油二三季度仍将保持增库存趋势，所以产地价格的疲软将会拖累国内棕榈油价格，综合来看棕榈油在三大品种中基本面最差，应作为空头配置。