环保限制，关税增加，2018——棕榈油，路在何方？

近期市场详情

根据最新的MPOB供需报告所展示出来的数据显示马来西亚棕榈油在12月份的产量环比减少近10万吨，出口量较前段时间萎缩较大，但在季节性主题这一块，其减产得到延续，报告中称期末库存攀升至273万吨，同比环比双双达到10年来同时间的段新高。在此背景下，马来西亚政府在1月5日宣布下调一季度毛棕榈油出口关税（为零），但是在这一时间段内马来西亚的货币在国际市场中持续走强，使其由出口关税产生的利好影响趋近为零，所以这样一来，其出口数据不增反降，马来西亚货币的国际盘口 一度承压，1月中旬最低跌至2433林吉特。到了1月下旬初由于马来产量数据显示利好，这才为棕榈油提供了反弹动力，1月29日马棕基准期约上涨1.4%，报收2520令吉/吨，折合每吨649.39美元，为1月3日以来的最大单日涨幅。

数据来源：Wind

棕榈油的国际市场

马来西亚出口数据不佳，棕榈油库存仍难下降。

在2018年1月5日，马来西亚政府宣布从1月8日-4月7日这段时间内，下调一季度毛棕榈油出口关税至零，这一举动的本意是在提高其本土棕榈油市场的出口需求，市场也因此预计1月出口预期将不会差。但令人大跌眼镜的是，根据船运调查机构，最新发布的数据显示，马来西亚在1月份出口量相比较之前，不增反减，数据显示，从2018年1月1至25日马来西亚棕榈油出口量为1,013,897吨，比12月份同期的1,090,622吨减少7.03%。

根据报告显示，因受季节因素的影响，12月产量环比减产近10万吨，导致2018年1季度棕榈油产量减少，此外根据马来西亚棕榈油协会显示的数据称，马来西亚，在1月份的前20天，当地棕榈油产量环比减少17%。1月前25天马来西亚棕榈油产量比12月份同期下降12.15%，单产下降8%，出油率下降0.79%。虽然在2017年12月份，马来西亚的棕榈油产量虽然下降，但任然处于近几年同期高位区域，所市场预估，在2018年1月，马来棕榈油产量将在155-160万吨左右。虽然1月出口情况不佳，但预计马来西亚棕榈油库存仍将保持在270万吨以上。

数据来源Wind

环境话题再起，棕榈油消费变数增大

近日欧洲议会批准了一项计划，从2021年起“从棕榈油中产生的生物燃料和生物流体贡献”减少到零。其理由是其全球对棕榈油需求的增长，导致在过去30年里马来印尼两国森林遭到大面积砍伐。市场上普遍认为，欧洲的这项计划对马来及印尼棕榈油的出口极为不利，此项计划长期利空国际棕榈油。预计在2021年以后，欧盟棕榈油年消费最多将减少约300万吨/年。为了能达到欧洲可持续棕榈油的标准，马来西亚也在积极实施可持续棕榈油（MSPO）认证计划。

印度再三上调关税。

为了保护国内农户的利益，印度政府可能自2017年8月份以来第三次上调精炼棕榈油、葵花油和棉籽油等植物油的进口关税，将毛棕榈油进口关税从15%上调至30%，将精炼棕榈油进口关税从25%上调至40%。调整关税过后，2017年12月份印度植物油（其中包括食用油以及非食用油）进口量为108.9万吨，低于2016年12月份的121万吨，同比减少10个百分点，2018年1月1 日印度港口以及流通渠道的食用油总库存达到217.6万吨，比2017年12月1日的库存226.7万吨减少了9.1万吨或者4%，但是高于去年同期的184.5万吨。

自从去年11月进口关税上调过一次后，印度从马来西亚进口的棕榈油数量已经减少。据马来西亚棕榈油局的数据显示，去年8月、9月和10月印度从马来西亚进口了棕榈油分别达到183,286吨、189,290吨和166,372吨，即月度平均进口达179649吨。11月份进口关税上调后，11月份印度的毛棕榈油进口量降至100,161吨，12月份的进口量也仅为107,122吨。

油脂油料国内基本面

库存缓慢回升，中期库存压力将持续

根据最新海关数据显示，2017年12月份，我国进口棕榈油567,077吨，较上月546,908吨增20169吨，增幅3.7%，较去年同期679537降112460吨，降幅16.5%。12月份24度棕榈油进口416929.092吨，较上月347426.78增69502.312吨，44度棕榈油进口147254.314吨，较上月196588.61吨降49334.296吨。

库存方面：截止1月29日，全国港口食用棕榈油库存总量65.92万，较上月同期的58.83万吨增7.09万吨，增幅12.1%。进入1月，国内豆棕现货价差仍偏低水平徘徊，截止1月30日，两者价差在420元/吨，去年高位值在730元/吨。棕榈油消费仍以刚需为主。由于1月24度棕榈油进口量仍大于需求，国内棕榈油库存延续缓慢回升。

国内棕榈油库存图

数据来源：Wind

国内豆棕现货平均价

数据来源：Wind

豆油方面：节前备货临近尾声，库存回落难持续

由于大豆压榨利润在近几个月以来一直保持在一个很可观的水平，使得油厂源源不断的进口国外大豆，使得大豆到港量持续放大，据统计，2018年1月份国内各港口进口大豆预报到港124船808.89万吨。且大部分油厂仍保持开机状态，令近期的油厂开机率继续提高，豆油产量仍将在高位运行。而未来两周豆粕将进入节前备货期，油厂开机率保持在高水平，周度压榨量分别在202万吨、198万吨。

近期，国内豆油小包装油备货仍在持续。截止1月26日，国内豆油商业库存总量150.11万吨，较上周同期的152.87万吨降2.76万吨降幅为1.81%，较上个月同期的164.37万吨降14.26万吨降幅为8.68%，去年同期为春节假期，去年2月3日豆油库存为106.07万吨。但节前的豆油小包装备货时间已经不多。进入2月，油厂虽停工放假，但终端消费也将进一步减少。春节前，国内豆油商业库存继续回落空间预计已经非常有限。

国内豆油库存图

数据来源：Wind

2018全球油市展望。

总的来看，棕榈油港口库存持续缓慢回升，豆棕价差始终低位，且因进口利润时有打开，中国买船速度加快，仅上周（18年第4周），国内棕榈油买家采购2、3月船期买船量高达18船21.6万吨。而节后棕榈油处于需求淡季，预期棕榈油库存伴随季节性淡季来临而继续增长。而1月份，在节前备货支持下，豆油库存虽见拐点，止升转降，但高开机率导致豆油库存仍处于高位，且节前备货临近结束，工厂开机率较高，预计豆油库存进一步下降空间已不大。

而全球大豆供应充足。美国农业部预计2017/18年度全球大豆期末库存将创下历史最高纪录9860万吨，对美豆构成利空压力，除非阿根廷旱情进一步加重，否则美豆价格反弹空间也不会太大，CBOT大豆价格在1000-1020美分区域阻力较大。另外，虽然人认为未来几个月马来棕榈油库存将从目前峰值逐渐回落，但2018年全球两大生产国的棕榈油产量预期增加，创下新高，调查结果显示，2018年头号生产国印尼的棕榈油产量预期增至3780万吨，而马来西亚产量预期增至2050万吨。因为生产从2017年因厄尔尼诺减产的水平上完全恢复。目前油脂的基本面整体仍偏空，供大于求格局延续，油脂后期虽然会有阶段反弹行情，但大趋势目前看可能还是偏空。后期的棕榈油产量及出口仍将是市场关注的重点。

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