另辟蹊径的解读：螺纹钢行情+“反身性理论”

正反馈是经典控制论中的术语，是指受控部分发出反馈信息，其方向与控制信息一致，可以促进或加强控制部分的活动。在股票期货外汇等金融市场中索罗斯反身理论的“反身性”其实本质上就是正反馈。反身理论是索罗斯的核心投资理论。是指投资者与市场之间的一个互动影响。索罗斯认为，金融市场与投资者的关系是：投资者根据掌握的资讯和对市场的了解，来预期市场走势并据此行动，而其行动事实上也反过来影响、改变了市场原来可能出现的走势，二者不断地相互影响。因此根本不可能有人掌握到完整资讯，再加上投资者同时会因个别问题影响到其认知，令其对市场产生“偏见”。 其实可用此理论解释近期螺纹钢期货表现出来的一些现象。一个事件的发生有一定的宏观，产业背景。

当前的宏观，产业情况是前期的大宗商品长期低迷，钢材库存维持在低位，价格持续阴跌，为保增长国家强推基建推动需求短暂上涨，但供给一时无法跟上，打破了平衡。国家特别提出钢铁和煤炭行业的共给侧改革。14年以来持续降准降息特别在今年以来的新增贷款增加释放了天量的流动性，资金看似泛滥，却只是在金融系统空转。游资在股市房市无法得到较大收益，却因为外汇管制，货币无法有效流出国外。大众最担心的是手中货币的贬值。这时商品期货市场的价格上涨吸引了大量的流动性，推动价格上涨，上涨的价格反过来吸引所有投资者的眼光，反过来进一步吸引更多的资金，螺纹钢期货成为宇宙第一期货品种，单日成交金额达到6056亿元。各路媒体，追求新闻的实效性集中报道，更是吸引了更多的注意力，现在的财经频道，报道的不只是股票而是螺纹钢期货，公交车里大妈，聊的不是菜市场的猪肉上涨而是螺纹钢期货。于是，行情走势的规模，上涨的速度，震荡的幅度，都超出了所有人的想象。

正反馈有长短时间的区别，急短时间内可以表现脉冲式的价格涨跌，中期表现为几十个交易小时或几天的急速拉升，长期来说，人们常常把他解释为趋势。以下讨论的是中期的正反馈，当我们仔细观察螺纹钢期货的行情走势时，可以发现，在大多数情况下行情处于一个均衡，K线形态上表现出来的就是震荡，从而在表像上又组成了各种持续形态，例如矩形箱体，斜向下四边形，三角形态，喇叭形态等等，或者根本就是无序的随机形态。当价格处于这个阶段的时候价格总是在一定的边界内上下快速的波动，上涨下跌时斜率都非常的陡峭，甚至接近90度,实际上这是正反馈在极短时间内产生效果所表现出来的，这个时候价格过快上涨到一定位置买盘会变弱，卖盘的力量会变强，从而使价格产生短暂的反转。外界因素影响人们的心里预期，人们根据各种自己掌握的信息来对市场做出判断，由于外界的信息是不确定的，具有随机性，因此市场的变化也是随机的，前后独立，无法用历史的数据预测未来的走势，市场是“有效的”。在这个阶段多空双方的力量大体是均衡的。请注意此处的多空双方不是指多头个人和空头的个人,实际上在这个阶段，市场上的参与者多头空头的角色是随时转换的。

螺纹1610日内时分图，3月9日夜盘3月10号早盘

价格呈现上下震荡，正反馈起作用的时间极短，表现为脉冲式涨跌

当价格持续震荡一定时间，这个平衡被打破，价格突破了前期的边界，导致在一定的时间内所有人的看法趋向一致，这时的市场已经不是理智的市场，上涨时，做多者的贪婪做空者的恐惧主导了行情的走势，这时市场的投资者已经身不由己，思维已经被市场极度影响，晚一秒买入，便错过了盈利的机会或增加了亏损。而这个时候各种新闻媒体发布的信息，市场参与者的到资讯和对市场的了解全部都是利多的。从而形成类似荷兰郁金香事件的情况，市场参与者并不是不知道其中的泡沫，只是不相信自己是接力棒的最后一棒，这时市场不再有效，市场的前后变化发生了关联，对外界的扰动也变得不敏感，形成了自己独特的路径依赖。这在小时的图形上表现出来的便是急速的拉升或悬崖式的暴跌。而此时，期货市场和现货市场的价格相互影响相互强化，更促使价格向单方向，期货交易的保证金制度使得杠杆较大，前期价格单边上涨时会持续有空头爆仓，而这时期货公司，交易所不得不强行平仓，强行平空单需要买入，这又强化了正反馈的过程甚至在成交量缩小，买盘没有增加的情况下价格还会持续。而近日的价格暴跌，实际上又是下跌时的正反馈过程。

螺纹1610日内时分图，4月18日

2016年4月18日早上九点开平，手周末唐山钢胚大幅涨影响，市场参与者在开盘时不顾一切买入期货，从而触发了连续四个交易日的价格急速拉涨正反馈行情

正反馈并不是一种能够长期稳定进行的机制，在期货市场里这个时间会持续的更短。一旦进入强烈的正反馈。例如上涨时；多头的力量会不断增强，空头的力量不断减弱。市场必然向着一个方向持续发展，直到市场的过度与异常无法持续，不得不反转。下跌时同理。在持续的正反馈过程中，系统积累的势能逐渐加大，系统的一致性和协同性急剧升高，系统变得极端不稳定，任何极小的风吹草动都能带来巨大的雪崩。当奇点到来，一切反转，系统很可能向着相反的方向发生正反馈，从一个极端走向另一个极端。这与传统经济学中的均衡理论所描述的完美世界截然不同，更接近现实的市场。均衡只是暂态，过度与极端才是常态。我们所观察到的均衡更多的是暴风骤雨之前暂时的平静在图标上表现出来的就是震荡行情，没有趋势可言。

而震荡行情和趋势行情的不断重复，就表现出来波浪的形态。波浪在时间和空间上的叠加又形成了周期，在不同的周期之中，价格运动的模式没有改变，但是涨跌的幅度发生了变化。所以价格的K线图像是表像，KDJ MACD等指数抽离出了市场数据表现出来的是抽象，而时间周期则是本质，只有在周期的关键时间点，各种因数因子才会发生共振，从而引发了均衡被打破的正反馈行情。江山易改，本性难移，人类始终无法克制内心的贪婪和恐惧，这个市场变化的是价格，不变的是人性的本质。贪婪和恐惧的不断循环往复，也形成了周期的一个因素。当然这是另一个话题了。

螺纹钢1610小时图

上图可以看出正反馈行情的表现，价格快速拉升，在这个阶段里持续时间一般为30个小时左右，当然这个时间不是固定的，要看上涨的模式有没有发生改变。

近日交易所频繁上调交易手续费，个别品种上调幅度还颇大，市场参与者各种解读都有，实际上三大交易所提高手续费本质上是为了抑制投机过热，为市场降温。就像拳击比赛，眼看双方打的太过激烈了，裁判员再不上去分开，就要像泰森一样咬耳朵了。期货市场的主要功能是有发现价格，规避风险，对企业来说是套期保值，可是在前期的上涨中绝大多数的套保盘，都爆仓了。如果出现行情剧烈波动，出现的单边连续涨跌停，不利的一方连出逃的机会都没有，一旦出现这种情况，长期来讲将极大的影响该品种后续的活跃度，例如11年以后的棉花品种，近期才恢复了人气。这显然违背健康发展期货市场的初衷。但是在一定的时间内效果的确如此吗？手续费的提高会对行情走势产生什么影响呢？

在2016年3月8号螺纹钢经过了两个涨停，3月11号上期所调整了螺纹钢的手续费收费标准，市场经过了3天震荡下跌，却在3月16号开始了一波急速拉升的走势，这个时候正反馈便发生了作用，而现在交易所又持续提高手续费，新闻媒体却把这件事件更加广泛的报道，从而吸引了更多的市场目光，跟多的跟风资金会涌入期货市场。期货市场是双向交易，可以做多也可以做空。市场就像湖水，风吹的越猛烈或投入的石块越大，波浪就越大。价格变化就像波浪，成交量越高，市场参与人数越多，关注度越高，价格的涨跌幅度，波动率也越高。而交易所提高手续费从管理层的角度出发点绝对是好的，对多空双方也是公平的，只是这样做，在这样的敏感时期无异于火上浇油，往湖水里投入了一块更大的石头，试图砸平价格的波浪。。现在商品期货的手续费相对股指期货等来说还是偏低的还没到湖都埋了的地步。前期的价格上涨形态，模式没有发生改变，市场的流动性没有发生改变，进入市场的资金持续增加。便将会构建更大的正反馈急速拉升或下跌的行情。除非像去年的股指期货一样，除非这石头多的可以把湖给埋了，把保证金提高到无法接受的程度，否则后期黑色品种的波动幅度还将增大。

祝各位市场参与者都能像冲浪运动员一样征服这惊天巨浪。但是一旦从冲浪板上跌落，损失就不只是呛几口水，是要大吐血是口袋里的真金白银。文章中引用了颇多岭峰资本贝总的诸多见解，特别表示感谢。本文没有任何行情走势方向上的偏向.

本文由赵文圣（微信captainsaint）投稿。