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焦炭强势不改还要涨?小心高炉提前熄火泼冷水

2017年09月13日 09:33 来源:大宗内参

核心观点

1.螺纹的这波回调有两个因素。宏观上我们看到七月份,不论是整体的宏观还是跟房地产相关数据来看表现都是比较弱的。(预计)八月份月度统计局数据表现的也不是太亮丽。现货跟不上,主要是由于环保导致下游工地停产,短期上环保的抑制相关的。

2.钢厂高炉产能利用率下降主要还是受到环保的影响,环保限产不仅影响了高炉的开工率,对于下游的终端需求也是有所抑制。从结构上来看,供需方面都是减弱的格局。

3.这个第九轮焦炭的提涨基本上是确定的,盘面上也有一定的反应。后期来看,不论焦化厂、钢厂,对于后期焦炭的上涨有一定的分化,整体的看涨情绪没有之前那么的浓烈。

4.大的格局上来说,尤其对于成材这边还是偏乐观的观点。对于原料来讲,还是比较偏悲观一些。限产的幅度来讲,对于终端的原料来讲还是有缩减的。

5.因此从盘面操作上来讲,短期双焦可以是逢低买入的操作。铁矿石要警惕补库的行情,铁矿石整体还是逢高空的节奏,只是空头需要去等,配合补库的时点,基差往上修一修再进行空头的操作。成材方面,刚才提到对于成材中长线上是偏多的思路,但是操作不是那么的好介入。

大咖简介

华泰期货黑色商品组卖方负责人|许惠敏

2012年复旦金融学硕士毕业后,加入华泰期货研究所从事黑色商品研究,现为黑色商品组卖方负责人。

工作以来,通过产业链数据跟踪、实地一手调研挖掘交易机会。对产业链套利和期现套利交易有深刻理解。多次在中证报、期货日报等权威媒体发表文章。

在经历上一波的回调后,螺纹铁矿与焦炭相比表现的较为疲软,您认为这背后的原因是什么呢,后期这种情况会有所改变么?

许惠敏:首先我们认为螺纹的这波回调有两个因素。从价格上面来看,整个价格到了4000后是宽幅震荡的格局。从宏观和产业上来看,都是有边际上走弱的要素。宏观上我们看到七月份,不论是整体的宏观还是跟房地产相关数据来看表现都是比较弱的,而且有一种超级季节性的疲软。到了八月份之后,我们从微观的出货数据来看,八月份表现的也不是特别好。我感觉八月份月度统计局数据出来的话,可能表现的也不是太亮丽,这是宏观情绪上有一定的压制。另外一点是现货微观上跟不上,这一点主要是由于环保导致下游工地停产,短期上环保的抑制相关的。我们大概估了一下钢材的出货数据,环保带来冲击的影响对于需求大概是抑制了20%左右,这个是大致的估计量。所以说我们看螺纹也应该出现一定的回调。

铁矿,最近可以看作是黑色系的情绪指标,上涨的时候就开始补贴水,反弹幅度的就比较大;下跌的时候,跌幅也是比较大的,这个更多的是反应了市场的情绪。当然矿本身来看,前期钢厂补库结束之后,基本面也没有其他的利多因素,基本上是中性偏弱的格局。本身长期的供应压力是一直存在的,所以螺纹开始回调之后,矿也有一个跟跌。后期来看的话,其实我们觉得这个调整的幅度不会太大。中长期来看还是上涨的过程当中,因为从钢材这边的整个供需结构、库存来看,钢厂库存加上贸易商的库存还是处于一个偏低的水平。所以说大的结构还不具备持续下跌的这种基础,但是矿相对来说是比较弱一点。

有消息说近期钢厂的高炉产能利用率下降的很大,这对于我们螺纹铁矿的供应与需求影响有几何呢?

许惠敏:这两周钢厂高炉产能利用率下降主要还是受到环保的影响,包括之前我们还了解到山东那边因为全运会的原因进行的限产。上一周河北也因为环保的问题也出现限产,我们看到高炉开工率明显的下滑。这一点从矿石上可以很明显的看出节奏的变化。比如说限产之前,我们看到钢厂在补库,积极的囤一些烧结的量;但一旦真正开始烧结限产之后,整个矿石明显的走弱。对于螺纹还要结合之前讲的,这个限产不仅影响了高炉的开工率,对于下游的终端需求也是有所抑制。从结构上来看,供需方面都是减弱的格局。

昨日部分地区焦炭价格再次提涨100,焦炭即将实现“第九轮”的上涨,钢厂方面目前对此会有什么样的应对呢,对钢厂会有什么样的影响?

许惠敏:首先,这个第九轮的提涨已经落地。后期来看,不论焦化厂、钢厂,对于后期焦炭的上涨有一定的分化,整体的看涨情绪没有之前那么的浓烈。因为这波“第九轮”提涨有一定环保的干扰在里面,因为之前山东那边的环保限产有一定的放松,大家预期短期供应量会宽松一点,但是山东环保限产结束之后山西又开始限产了,所以导致了整个焦炭这边供应还是维持一个偏紧的格局,那么这种格局还是会继续延续下去的,目前库存还是没有累起来,后期看还是有很多不确定的因素。

焦化厂已经明确10月1号开始限产。但是高炉,按照文件,比如河南昨天公布的计划是11月15号取暖季才开始限产。如果这个时间差存在的话,焦炭会继续走强。但是市场上越来越多的预期是在十九大的时候,钢厂也会提前加入限产。所以说钢厂提前限产的预期会导致我们看到目前不论是焦化厂还是钢厂,对于焦炭继续推涨的热情会大大的放缓。

我们觉得短期来看,现货价格肯定不会跌,但是继续推涨我觉得短期的动能不是那么足。后续来看的话,其实到了十月份整个价格会不会继续拉涨,要看两个限产的时间差,钢厂会不会跟大家一样在十九大的时候就提前开始限产。如果提前开始限产,可能焦炭的这波偏强的格局就告一段落了。如果说还是十一月十五号,那么焦炭偏强的格局在十月份还是能延续下去。并且这个这涨幅可能会有一定的超预期。

那么综上所述,您对未来我们黑色系的整体走势是一个怎样的判断呢?

许惠敏:首先,大的格局上来说,尤其对于成材这边还是偏乐观的观点。从自身的基本面来看,钢材供应是很明显的增加,需求我们觉得是在萎缩,自身的供需情况不是很乐观。但是短期来看,我们觉得传导还不是很激烈,包括短期我们看到钢材的出货量萎缩,更多的还是因为下游环保的限制,所以短期的需求量并没有那么快的萎缩。

包括我们去看(绝对)库存量都还没有累起来,大部分的结构是没有破坏的。那么到了四季度之后,非常重要的外部干扰环保,环保尽管目前来说,到底是怎么落地其实大家都还在博弈阶段,还没有具体的方案出来。整体来讲,环保的情况对于价格还是偏多的,包括外部的干扰,我们觉得对于四季度还是偏多的状态。因此从大的方向来说,成材这边比较确定还是向上的格局,那么回调的时间节点的结束可能需要等环保对于需求端干扰冲击的结束,继续上涨的窗口可能会打开。到四季度之后,这个上涨可能要配合环保具体的执行情况,整体还是一个易涨难跌的格局。

对于原料来讲,还是比较偏悲观一些。不论是限产的幅度来讲,对于终端的原料来讲还是有缩减的。其实比较明显的是对于上游的焦煤和铁矿石,肯定需求是有所下滑的。所以对于焦煤和矿来讲,长期维持在悲观的态度,也是可以做逢高做空的配置。那么焦炭这边,我们刚才也提到有一定的不确定性,主要取决于钢厂和焦化厂限产的时间和限产的幅度的PK。

在盘面操作上,您有什么建议与我们投资者分享呢?

许惠敏:从短周期来看,目前焦炭这边在十月份之前还是明显偏强的格局,就是说钢厂提前限产的计划没有落地之前,焦化厂明确在10月一号的时候开始限产,整体焦炭还是一个偏强的格局,最起码现货是不会跌。因此从盘面操作上来讲,短期双焦可以是逢低买入的操作。

(铁)矿是比较明确的中长期偏空,但是矿这边需要关注的是在十月一日之前,钢厂会不会有一个假期的补库,因为按照惯例来讲,在“十一”放假这么长时间,提前是要进行补库的。盘面贴水幅度是比较大,100块钱每吨左右,盘面的贴水对于空头来说不是那么的安全,所以说我们觉得在十月一日之前要警惕铁矿石这边补库的行情,铁矿石整体还是逢高空的节奏,只是空头需要去等,配合补库的时点,基差往上修一修再进行空头的操作。

成材方面,刚才提到对于成材中长线上是偏多的思路,但是操作不是那么的好介入。整体多头的力量更多还是来自于政策的支撑,但政策的落地情况和市场的预期是在不断的变化当中,因此不在我们能够控制的范围内。低点有多低在各自的预估之内,整体的来讲成材这边还是偏多的思路介入。


——责任编辑:李夏

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